Aberdeen Alapkezelő "Élj érdekes időkben" - idézi egy régi városi legenda a legsúlyosabb kínai átkot. 2011 után az előjelek szerint 2012 sem fog ezen a téren csalódást okozni. Görögország csődjét, bár közgazdaságilag már megtörtént, technikailag még le kell lebonyolítani, ami az eurózóna jövőjére is árnyékot vet. A bankok öntisztulásukban a romló adósságbesorolások mellett már az államokra is egyre kevésbé számíthatnak, a kockázatmentesnek tekintett végső hitelezők egyre fogynak. A világgazdaságot a kínai gazdaság hirtelen fékezése fenyegeti, miközben a sérülékenynek ítélt országokat növekedési áldozatok mellett kényszerítik a piacok államháztartásuk kapkodó rendbeszedésére.
A sötét kilátásokat az EKB bankfinanszírozást segítő hosszú távú likviditásnyújtási akciója, a lazítást engedő enyhülő kínai infláció és az USA-ból érkező jó gazdasági hírek árnyalják. Menedék is feltűnik: a csöppet sem biztató költségvetési és adósságkilátások ellenére úgy látszik, hogy a piac a legkevésbé rossz elve alapján az amerikai dollárt végül is kevésbé szigorúan, biztonságos tartaléknak ítéli meg.
Az év elején kissé erősebb "risk on" hangulatban modellportfóliónkban a fejlett piacok közül az USA, a feltörekvők közül diverzifikált Ázsia kilátásait meglovagolandó a pénzpiacról ezekre a részvénypiacokra csoportosítunk át.
Ugyanakkor a kockázatkerülés várhatóan 2012-ben is erős marad, a Fed-től és az EKB-tól a közeljövőben nem várható szigorítás - ez a legbiztosabbnak tekintett kötvénypiacokat az alacsony nominális hozamok ellenére támogatja. A szilárd fundamentumokkal bíró kisebb fejlett gazdaságok mellett a többlethozamot kereső tőke a feltörekvő piacokat veszi célba. Ázsia 1997 után levonta a (deviza)hitelből fűtött növekedésből is eredő sérülékenység tanulságait és a két óriás (India, Kína) mellett több ország is megerősített fundamentumokkal és erős növekedési potenciállal száll síkra a nemzetközi tőkéért, Latin-Amerika egyes országai és a surranópályán Afrika is bejelentkezik. A magas jövedelmezőség és a jelentős készpénzkészlet a jó minőségű vállalati kötvényeket is vonzóvá teszi. Ha növekedés nem is lesz, a jó adósok fizetnek - növeljük a nemzetközi kötvények súlyát is.
Az alternatív befektetéseket támogató, a volatilitást fokozó események egy része mögöttünk van (európai leminősítések, korrekció az arany árában), az előttünk lévőkben pedig jelentős a hatóságok befolyása, ezért nem kívánunk a célallokációtól erősen eltérni.
A hazai kötvénypiac kamattartalma csábító, a magyar gazdaságpolitika hitelességének újraépítése azonban a leépítésnél valószínűleg hosszabb folyamat lesz. Az előttünk álló érdekes időkben erre vonatkozóan Mervyn King mondását tartjuk alkalmazhatónak: "Arra törekszünk, hogy unalmasak legyünk."
Hozamokban gazdag boldog új évet kívánunk!"
Az eszközallokáció csupán tájékoztató jellegű.
Előző cikk
