Aberdeen Alapkezelő "Az év vége általában a számvetés ideje is. Az egy évvel korábbihoz képest borúsabb hangulatban nézünk 2012 elé. Bár a 2011 elején reálisnak látszó globális inflációs fenyegetés elhárulni látszik, ugyanakkor sajnálhatjuk, hogy ez a növekedési kilátások romlása árán történt. Ha netán valaki úgy vélte volna, hogy létezik gyors és fájdalommentes megoldás a világgazdaság gondjaira, december elejére végképp kijózanodhatott. Európa előtt különösen rögös és fájdalmas út sejlik fel, a közös politikai akarat hiányát a külső nyomás kényszere írhatja felül. A kezdeményezés lehetőségét feladva marad a reakció.
Az EKB újabb kamatcsökkentése és a nagy jegybankok banki finanszírozási költségeket csökkentő összehangolt akciója sem változtatott azon, hogy az európai bankrendszer mérlegtisztítása miatt szigorodnak a hitelezési feltételek, ami Európát egyre elkerülhetetlenebbül a visszaesés felé vezeti. A recesszióba sodródó eurózóna és a defláció réme lehet a végső érv, hogy az EKB mandátumának sérelme nélkül kötvényvásárlásba kezdjen.
Az európai bankfinanszírozásra erősen támaszkodó ázsiai gazdaságok feje is fájhat. A legfrissebb adatok alapján erősödött a kínai "kemény landolás" kockázata, bár a gazdaságpolitikai döntéshozók keményen dolgoznak, hogy ezt elkerüljék. A feltörekvő gazdaságokban a korábban megindult monetáris szigorítást megfordítja a gazdaságélénkítés erősödő igénye. Az USA eközben döcögve, de a kilábalás felé látszik haladni: a korábbi negatív forgatókönyvek esélye csökkent, a munkaerőpiaci helyzet konszolidálódik, az ingatlanpiac talán már nem újabb mélypontok felé halad. A költségvetési kihívások egyelőre háttérbe szorulnak, a dollár tartalékdeviza szerepe a kockázatkerülés miatt erősödik.
A nemzetközi részvénypiacok a kedvező vállalati profitjelentéseket kivetítve olcsónak látszanak, de a növekedési kilátások felülvizsgálata átírhatja ezt a képet. Az új év elején minden bizonnyal újragondolják tétjeiket a befektetők, amiből profitálhatnak a 2011 második felében rosszul teljesítő kockázatos eszközök, de a hosszabb távú kilátásokat változatlanul a mérsékelt kockázati étvágy látszik meghatározni.
A lefelé irányuló globális növekedési kockázatok inkább erősödtek, erre alapozva csökkentjük a részvények, és alacsonyan tartjuk a nyersanyagok súlyát a modellportfólióban. A kötvénypiac súlyát a fejlett piaci kilátásokra alapozva visszavágjuk. A további hozamcsökkenésre kevés tér kínálkozik, az elmúlt hónap pedig arra is figyelmeztetett, a kockázatmentesnek vélt eszközökre is jelentős kockázati prémium rakódhat - az eurózóna egésze került a hitelminősítők célkeresztjébe. A fejlett világ alacsony nominális hozamszintje mellett ezért a kockázatosabb, de még nem túl kockázatos eszközök felé irányulhat a figyelem. A feltörekvő piaci kötvények részarányát a fejlett piacok rovására növelnénk, szem előtt tartva, hogy ezen a piaci szegmensen belül is nagyobb differenciálódásra lehet számítani.
Ha az IMF-kapcsolat újrafelvétele előtti szinteken vonzónak tartottuk a magyar kötvénypiacot a hozamok abszolút szintjére hivatkozva, az újabb fordulatok nyomán kialakult hozamkörnyezet csak javított a kamattartalmon. A folyó kamatjövedelem persze csak egy része a teljes hozamnak, így a kamatkockázatot érdemes olyan szinten tartani, hogy az esetleges újabb meglepetések se legyenek nagyon fájdalmasak. A részvényekből felszabadított összeget óvatosságot tükrözve és az év elején kínálkozó befektetési lehetőségekre felkészülve pénzpiaci eszközökbe csoportosítjuk át - a hozam mellett ezeken az eszközökön a meglepetésfaktor is alacsony."
Az eszközallokáció csupán tájékoztató jellegű.
Előző cikk
