Dialóg: a kormányzati kommunikáció józanságától függ a magyar piac sorsa

Dialóg Alapkezelő

"A tavalyi esztendő leginkább piacbefolyásoló folyamata az Európai Unió államadóssága, illetve az ezzel kapcsolatos problémák megoldatlansága volt. A bizonytalanság, nem kis részben annak köszönhetően, hogy az európai döntéshozók nagyon sokáig, szinte az utolsó pillanatig halogatták a megoldást, fokozatosan átterjedt a pénzügyi közvetítőrendszerre. A tavalyi év második felében tapasztalt igen jelentős tőzsdei lejtmenet nem a recesszióról szólt, hanem annak a veszélyéről, hogy a teljes európai bankrendszer bedől. Az ECB, elsősorban a valós veszélyt nem érzékelő JC Trichetnek köszönhetően, egészen november végéig nem lépett, utána azonban az új jegybankelnök, Mario Draghi intézkedései valódi megoldást kínáltak a problémákra. A Trichet-érában elképzelhetetlen módon kétszer is csökkentette az alapkamatot az ECB, és december végén korlátlan mértékben adott három éves euró likviditást az európai bankoknak. Ezzel a lépéssel, burkolt formában ugyan, de elindította az európai pénznyomtatást.

A problémák az Unióban nem szűntek meg, de több olyan folyamat is elindult, melyek a jó irányba mutatnak. A fiskális unió lehetősége, a likviditásfokozás, az európai bankok rendszerszintű feltőkésítése, illetve a meglepően pozitív folyamat, amely beindult az amerikai munkaerőpiacon, a következő hónapokban várakozásaink szerint kedvezni fognak a kockázatosabb eszközöknek. Remélve, hogy a most startoló amerikai gyorsjelentési szezon nem okoz negatív meglepetést, úgy 2012 első negyedéve emelkedést hozhat a börzéken. Külön kiemelném az európai banki részvényeket, amelyek az államadósság problémák és tőkehelyzet konszolidálásával igen jelentős emelkedést produkálhatnak.

A hazai eszközök megítélése továbbra is kétesélyes. Ha folytatódik ez a "kinn is vagyok, benn is vagyok" hozzáállás a kormány részéről az IMF megállapodás kapcsán, úgy túl sok jóra nem számíthatnak a befektetők. Amennyiben valami józanság kerülne a kormányzati kommunikációba, és a kormány elfogadná az IMF és az EB feltételeit, akkor viszont nagyon nagy tartalékok vannak mind a részvény-, mind pedig a kötvénypiacban. Mi megpróbálunk optimisták lenni, ami nem könnyű, de a portfolió 15%-át hazai kötvényekbe, és 10%-át hazai részvénybe fektetjük."

Az eszközallokáció csupán tájékoztató jellegű.