Generali Alapkezelő "Az olasz és spanyol kötvénypiaci krízissel és a bankok közötti bizalom erodálódásával nagyon veszélyes irányba halad az euró-zóna adósságválsága, és sajnos fennáll a veszélye egy piacok számára igen negatív forgatókönyvnek is, amikor a megfelelő válaszlépések már túlságosan későn érkeznek. A befektetők feszültségét jól mutatja, hogy immár negyedik hónapja tartósan magas a volatilitás, ilyen környezetben a long/ short stratégiát megfelelően váltogató abszolút hozamú vagyonkezelési stratégia a megfelelő.
A fejlett részvényindexek (S&P 500, Stoxx 600, DAX) az októberi emelkedéssel beárazták a várakozásoknál kedvezőbb amerikai makrogazdasági adatokat és a legrosszabb forgatókönyvek elkerülését az euró-zóna adósságválsága kapcsán, az alacsonynak tűnő értékeltség sem biztosít jelentős emelkedési potenciált rövid távon. A G-20 csúcs eredménytelensége megmutatta, hogy az euró-zóna adósságválságának megoldásában egyelőre nem sikerült valódi áttörést elérni, az olasz és spanyol állampapírhozamok újabb csúcsra értek, ez pedig bármikor alapot adhat egy következő piaci lejtmenet számára a tartósan volatilis környezetben.
A feltörekvő piacokon a globálisan enyhülő inflációs nyomás megteremtette a lehetőségét a kamatcsökkentéseknek a lassulástól tartó gazdaságokban (Ausztrália, Brazília, Indonézia, Törökország). A nyersanyagpiacok szempontjából domináns Kínában a lassulás jelenlegi üteme egyelőre a legjobb szcenáriónak tűnik, az értékeltség vonzó, a befektetői megítélésben pozitív fordulat látszódik. A tőkepiaci összeomlás rémképe a spekulatív pozíciók számottevő likvidálásához vezetett az arany esetében, a tartósan magas globális kockázatok továbbra is folyamatos keresletet generálhatnak. Az erősen ciklikus színesfémek, mint a réz piacán - ahol a piaci ár jelentősen a kitermelési határköltségek felett van - egyelőre nem várunk emelkedést. Az olaj piacán a középtávú fundamentumok változatlanul kedvezőek, ennek megfelelően az áresés tere limitált maradhat, amíg a világgazdasági növekedési prognózisok nem romlanak tovább.
A devizapiacok tekintetében számos érv szól az euró gyengélkedése mellett, kivéve a befektetők pozicionáltságát:
- + Elbizonytalanodhatnak az euró-zóna problémáinak tartós megoldásával kapcsolatban a befektetők.
- + A növekedési kilátások az Egyesült Államokban egyértelműen kedvezőbbnek tűnnek a következő negyedévekben, mint az euró-zónában.
- + Az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed legutóbbi ülésén nem tett utalást, hogy a közeljövőben indokoltnak látja a nem hagyományos monetáris lazítás újabb körének (QE3) alkalmazását.
- + Némi meglepetést okozva már novemberben kamatot csökkentett az EKB, 1%-os az irányadó ráta decemberben.
- - A befektetők pozicionáltsága változatlanul erősen USD preferált.
Meglátásunk szerint a befektetőknek változatlanul a politikai döntéshozókra kell majd figyelniük, hiszen Európában és az Egyesült Államokban is fontos kérdésekben kell egyetértésre jutniuk a képviselőknek. Rövid távon magas befektetési kockázat mellett erősen defenzív portfólió ajánlható."
Az eszközallokáció csupán tájékoztató jellegű.
Előző cikk
