ING Alapkezelő "Alapvetően a bear (medve) piacra jellemző hatalmas, 10% körüli ingadozások mellett estek a főbb tőzsdeindexek az elmúlt időszakban, átlagosan 2-4%-kal. A legnagyobb mínuszokat a kínai Hang-Seng, az amerikai technológia részvényeket tömörítő Nasdaq szenvedte el 6-7%-os eséssel.
A decemberi EU csúcs nem hozott átütő megoldást. Az tervezett lépések között szerepel az ESM és EFSF stabilizációs alapok felállításának felgyorsítása, reagálásának egyszerűsítése. Emellett szigorúbb költségvetési és adósságlimiteket írnának elő a tagországok számára. A szabályok megszegése esetén várhatóan pénzügyi büntetés automatikus lenne, hacsak az adott ország nem kap felmentést. Emellett felajánlottak 200 milliárd eurót az IMF-nek, melytől azt remélik, hogy más - nagyobb pénztárcájú - országok is csatlakoznak a felajánláshoz.
A magánszféra számára megígérték, hogy nem történik a görög esethez hasonló veszteségleírás. Ennek nem sok hitelt adott a piac a probléma súlyosságát tekintve, hiszen a görög esetben is elhangzott számtalanszor ez az ígéret.
A legnagyobb csalódást az hozta, hogy nem sikerült a tervekhez - főleg a teljesen elutasító britek miatt - mind a 27 ország jóváhagyását megszerezni. Az Eurózóna tagállamok támogatták az intézkedéseket, de az Egyesült Királyság elutasította. Emellett több ország is gondolkodási időt kért és a parlamentek hatáskörébe utalja a kérdést. A francia elnöki szék szocialista várományosa ugyancsak meglebegtette az egyezményből való kihátrálás lehetőségét. Az is jelentős bizonytalansági tényező, hogy nincs egyértelmű jogi megoldás és kikényszerítő szerv az EU országok egy részére, csak az Únió egészére. A tervezett kormányközi megállapodások jogi kerete azonban további kérdőjeleket eredményezhet.
A piac csalódottságát fokozta, hogy az ECB "csak" jelentős likviditásnövelő intézkedéseket jelentett be - 3 éves hitel, fedezetszabályok puhítása -a bankok számára, de nem húzta elő a "csodafegyvert", azaz nem vállalta jelentős mennyiségű állampapír vásárlását. Az üzenet az EKB részéről egyértelmű. A bankoknak, azaz a magánszektornak kell az állampapír-kínálatot felszívni, az azzal járó kockázatot viselni, az ECB csak a forrást biztosítja. Jó kérdés ugyanakkor, hogy az európai bankrendszer szűkös tőkehelyzetében mennyire lesz erre képes, tekintve, hogy most utasította őket az európai bankfelügyelet 115 millárd euró tőkebevonásra a legutóbbi stressz-teszt eredménye alapján.
Az amerikai gazdaság sokkal jobban szerepel mint Európa. A növekedés még kitart, de leginkább csak a pénznyomda és a közel 10%-os költségvetési deficit hátán. A jövőre várható megszorítások és az európai recesszió csapást mérhet a világ legnagyobb gazdaságára is. A politikai akarat eddig sokkal inkább az problémák eltolása mellett tette le a voksát, de egyre erősödik a költségvetési fegyelmet erősítők hangja, bár a küzdelem még nem dőlt el.
A tőzsdék igazán a várható recessziós környezet mellett csak akkor tudnak majd jól szerepelni, ha a fejlett gazdaságok (főleg EU és USA) újra kinyitja a pénzcsapokat 2012-ben, vagy a gazdasági növekedésben eddig nem várt módon pozitív fordulat következne be. Véleményünk szerint ez nehezen elképzelhető a költségvetési megszorítások mellett. A politikai huzavona a QE-párti (mennyiségi lazítás) és a fiskális szigor képviselői között nem dőlt még el, ezért nem világos a pénzügyi piacok 2012-es iránya sem. A várhatóan elhúzódó vita miatti patthelyzettel járó bizonytalanság inkább a kockázatokat erősíti a közeli jövőben.
Hosszabb távon a kedvező szinteken jó lehetőségeket látunk a részvénypiacban. A következő negyedévben azonban valószínűbb, hogy lefelé fordulnak a kockázatos eszközök.
A pozíciót tekintve továbbra is semlegesen tartjuk a részvények és kötvények arányát. Folytatjuk az alulsúlyozott magyar kötvénypozíciót a pénzpiac javára, félve a hozamok erőteljes emelkedésétől. Semleges fejlődő/fejlett piacok jellemzik a modell portfoliót. Noha középtávon a fejlett piaci részvényekben magasabb növekedési potenciált látunk, a rövid távú kilátásokkal kapcsolatban óvatosak vagyunk."
Az eszközallokáció csupán tájékoztató jellegű.
Előző cikk
