K&H Alapkezelő

"Kísértetiesen hasonló folyamatok figyelhetők meg 2012 első felében a világgazdaságban és a tőkepiacokon, mint egy évvel ezelőtt. A kiváló kezdés után folyamatosan jönnek a rossz hírek, gyengül a világgazdasági növekedés, és az eurózóna adósságválsága újabb lendületet kapott.

Ismét elárasztották az elektronikus postafiókokat Görögország eurózónából történő kilépéséről szóló befektetési banki elemzések. A görög választásokkal kapcsolatban volt aggodalom a befektetőkben, de a legrosszabb forgatókönyv valósult meg, azaz nem sikerült kormányt alakítani és így még jó pár hétig eltarthat a bizonytalan helyzet. Az euró megtartása mellett van a görögök többsége, de végrehajtani a szükséges megszorításokat már nem feltétlenül szeretnék.

Az elmúlt több mint két év során már közel a huszadik válságtanácskozást tartották az uniós vezetők, az áttörésre most sem került sor. A periféria akut problémáinak kezelése mellett a konjunktúra beindítása a fő téma, mivel a költségvetési kiigazítások közel 1%-kal csökkentik évről évre az eurózóna GDP növekedését.

Az elmúlt két év tanulsága, hogy a tőkepiaci rallyt a gazdasági indikátorok javulása indította be igazán, amihez a jegybanki likviditásnövelő akciók is hozzájárultak. A jelenlegi helyzetre a következő receptet írták fel a befektetők: legyen euró melletti koalíció a görögöknél, újraértelmezett uniós gazdaságpolitikai koordináció francia-német konszenzussal, az EKB vállaljon még aktívabb szerepet, a spanyol és görög bankok feltőkésítése, a bankrohamok elkerülése.

Magyarországon a gyenge első negyedéves GDP adat (-0,7% év/év) után nőtt az esélye a 2012-es recessziónak. A kormány által bejelentett konvergencia program bevételi oldali intézkedései, valamint az egyre gyengébb európai konjunktúra lefelé mutató kockázatokat jelentenek a hivatalos előrejelzésekhez képest. Az EU-IMF tárgyalások megkezdéséhez közelebb került az ország az unóval történt kiegyezés után, de a feltételekről és az időpontról még nincs információ.

A kockázatos eszközök piacán a fent említettek miatt magas volatilitásra kell felkészülnie a befektetőknek, a hangulati ingadozások által vezérelt piacon nehéz navigálni. Emellett egyre vonzóbb árazásai szinteket láthatunk historikus alapon, azonban a gyenge fundamentumok és jelentős kockázatok miatt kivárás lehet a leginkább jellemző.

A befektetőknek ajánlott portfólióban a nyersanyagokból történő eladással (10%) tovább csökkentettük a kockázatot, és a biztonságra helyezzük a hangsúlyt (forint és dollár pénzpiac), kockázatos hazai kötvény és részvény eszközöket nem ajánlunk."

Az eszközallokáció csupán tájékoztató jellegű.