OTP Alapkezelő "Az elmúlt egy hónapban tovább íródott az eurozóna történelme. Úgy tűnik, hogy a döntéshozók versenyfutása a piac türelmével továbbra is kiélezett: hiába született meg a kibővített EFSF, terv a rendezett görög csődre és új piacbarát technokrata kormányok az eddig kiszámíthatatlan olasz és görög kormányrudaknál, az állampapírpiacok továbbra sincsenek rendben. A spanyol és olasz után az eddig biztonságosnak tartott francia és osztrák adósság hozamai is fenyegetően emelkedni kezdtek - ha már ezek az állampapírok is mérgezett, kerülendő eszközzé válnak, akkor lassan nem marad a világon olyan bank, amelynek egészséges maradna az eszközoldala.(A problémakörről érdemes elolvasni
Büki András kollégám cikkét). Az előző hónaphoz hasonlóan továbbra is inkább optimista vagyok (persze a változtatás jogát fenntartva), szerintem elő fognak rukkolni egy megoldási javaslattal. Ez nem is kell, hogy egy csapásra megoldja az összes problémát, a negatív hangulat miatt így is elég lehet a további emelkedéshez. Ennek megfelelően a modellportfolióban a részvénykitettséget az előző havi neutrális szintről egy enyhe túlsúlyos helyzetbe emelem.
Az elmúlt hónap nagy vesztese volt a forint és vele együtt a magyar részvények és kötvények, a BUX dollárban számítva mintegy 15%-kal teljesítette alul a többi fejlődő piacot. Ugyanakkor az elmúlt egy-két héten a kormányzati megnyilvánulások azt sugallják, hogy lesz valamiféle megegyezés a bankokkal, ráadásul jelen sorok írása közben jött ki a breaking news, hogy "a gazdasági függetlenség növelése jegyében" megállapodást kötünk az IMF-fel. Ezek mind a részvény-, kötvény- és forint szempontjából nagyon pozitív hírek (ráadásul egy esetleges pozitív meglepetésfaktor lehet, ha Kína megjelenik a magyar állampapírpiacon). Ezért az eddigi alulsúlyból a modellportfolióban túlsúlyozzuk a magyar részvényeket, és a pénzpiaci eszközök egy részét a hosszabb kötvények felé csoportosítjuk át és így összességében a forintkitettség is növekszik. A legfőbb veszélyforrás egy ilyen portfólióra egy leminősítés, amely ugyan már elég régóta benne van a köztudatban, de kérdéses, hogy milyen mértékben árazódott be. A pozitívumokat mindenesetre jelenleg erősebbnek érzem.
Mivel az olajkapcsolt orosz részvények nagyon sokat emelkedtek az elmúlt időszakban és a Brent olajár nagyjából az eddig megszokott 100-110-es tartományban mozgott, összébb zárult a világképekbe árazott különbség így az EM long/ olaj short pozíciót nem érdemes tovább tartani."
Az eszközallokáció csupán tájékoztató jellegű.
Előző cikk
