szerző

Már ingyen hiteleznék Magyarországot, de egyelőre nem hagyja

2017. március 20. 11:00    
nyomtatás
 
Gyakorlatilag az év eleje óta határon táncol a rövid magyar kincstárjegyek hozama az aukciókon, a múlt héten már csak 0,01 százalékot kellett fizetnie az államnak a három hónapos papírokra hozamként. Éppen ezért jogosan gondoltuk azt, hogy innen már csak egy lépés a negatív hozamszint, azonban a jelek szerint nincs így, hiszen több piaci szereplőtől olyan visszajelzést kaptunk, hogy a jelenlegi rendszerben nem tudnak negatív hozamú ajánlatot beadni az Államadósság Kezelő Központ (ÁKK) rendszerébe. Az adósságkezelő szerint ez nem okoz problémát, ennek ellenére megkeresésünk után rögtön elkezdték tesztelni az új rendszert, ami hamarosan elhozhatja az áttörést.

Alfa Trader - több mint devizakereskedés. Átlátható, közvetlen. Kérje demószámláját még ma!

Hiába vártunk a negatív hozamra


Legutóbb a múlt héten volt esély arra, hogy a három hónapos diszkont kincstárjegyek hozama végre az aukción is negatív tartományba essen, azonban végül az ÁKK átlagosan 0,01 százalékos hozam mellett adott el 20 milliárd forintnyi állampapírt. A befektetők viselkedését jól mutatja, hogy még a legmagasabb elfogadott hozam is csak 0,02 százalék volt. Az aukciót követően a Portfolio hasábjain megint arról írtunk, hogy már csak centikre vagyunk a negatív hozamszinttől, az áttörés pedig bármelyik héten megtörténhet.

Már ingyen hiteleznék Magyarországot, de egyelőre nem hagyja


Ezt követően kaptunk visszajelzést piaci szereplőktől, hogy szó sincs áttörésről, ugyanis az ÁKK aukciós rendszerébe jelenleg nem tudnak negatív hozamú ajánlatokat beadni.

Vagyis hiába adódna a piaci kereslet és kínálat alapján negatív hozam, erre egy technikai korlát miatt nincs lehetőség.


A másodpiacon egyébként már hónapokkal ezelőtt volt példa negatív hozamra a rövid kincstárjegyek esetén. Az igazi áttörést azonban az aukciós értékesítés jelentené, hiszen ez jelentené a gyakorlatban is azt, hogy a befektetők hajlandók néhány bázispontnyi hozamot fizetni a magyar államnak azért, hogy nála tartsák a pénzüket. A másodpiacon ugyanis a befektetők egymás között adják-veszik a papírokat, az ott kialakult negatív hozamból az államnak semmilyen előnye nem származik, hiszen ő továbbra is az aukción megállapított hozamot fizetni ki a kincstárjegyekre.

Az ÁKK nem árult el semmit kérdésünkre


Az információval kapcsolatban megkerestük az ÁKK-t is, akik érezhetően nem vették komolyan a sajtó érdeklődését, hiszen három egészen konkrét kérdésünkre egy egymondatos választ küldtek csak:

A negatív hozam kezelése nem jelent problémát sem az adósságkezelésben, sem az aukciós értékesítésben.


Ebből az egy mondatból két dolog olvasható ki:
  • Az adósságkezelőnek fogalma sincs, hogy a piaci szereplőknek mi és mekkora problémát okoz. A nekünk eljuttatott visszajelzésekből ugyanis az látszik, hogy igenis gond az, hogy nem tudnak negatív hozam mellett ajánlatot beadni.
  • A másik olvasata a dolognak, hogy az ÁKK nem veszi komolyan a sajtó megkeresését. "Nincs itt semmi látnivaló" - üzeni a válaszuk.


Kérdés, hogy a kettő közül melyik hízelgőbb az adósságkezelő számára.

Hirtelen mégis sürgős lett az adósságkezelőnek


Természetesen a semmitmondó válasz után igyekeztünk utánajárni a dolognak, és az eredeti információval kapcsolatban megkerestünk további szereplőket az állampapírpiacon, hogy ők mit tudnak a dologról. A múlt hét végén más helyekről is ugyanazt az információt kaptuk vissza, ami pedig még érdekesebb, azt is elmondták, hogy épp a napokban kaptak értesítést arról, hogy az elsődleges forgalmazók (akik közvetlenül az ÁKK-tól veszik az állampapírokat és adják tovább a többi szereplőnek is) elkezdtek tesztelni egy új aukciós rendszert, amiben már lesz lehetőség negatív hozam elérésére.

Eddig ugyanis az értékesítés során a befektetőknek meghatározott hozammal kellett beadniuk ajánlatokat, melyek nem lehettek 0,01 százaléknál alacsonyabbak. A tervek szerint a jövőben a kötvények árfolyamára tesznek majd ajánlatot, vagyis ha valaki 100 százalék felett veszi meg a papírt, az a gyakorlatban negatív hozamnak felel meg.


Természetesen a várható módosítással kapcsolatban is megkérdeztük az adósságkezelőt, a válaszuk a fent már idézett egy mondatban van benne. Vagyis hivatalosan az ÁKK szerint "nem okoz gondot" a negatív hozam kezelése, ennek ellenére éppen a múlt héten kezdtek tesztelni egy olyan új aukciós rendszert, ami kiküszöböli ezt a nem létező problémát.

Akár már holnap jöhet az áttörés


Az adósságkezelő elzárkózása miatt azt sem tudjuk, milyen állapotban van jelenleg az új aukciós rendszer tesztelése, például a keddi három hónapos dkj-aukción már használják-e élesben. Ha néhány nap alatt sikerült befejezni a tesztelést, akkor jó esély van arra, hogy negatív hozam alakul majd ki.

Az esetleges negatív aukciós hozam egyébként nem minden szereplőt érint. Amíg ugyanis a bankok nulla százalék feletti kamatot fizetnek a betétekre, addig nem érdemes mindenáron állampapírt venni a legtöbb befektetőnek. Ez alól csak azok kivételek, akiknek tőkekövetelmények miatt muszáj kincstárjegyet is venni. Az utóbbi hónapokban elsősorban éppen az nyomta le a rövid hozamokat, hogy az MNB önfinanszírozási programja miatt a bankok felesleges likviditása egyre inkább kiszorult a jegybankból, ezért ők vevőként megjelentek az állampapírok piacán. Mivel korábban három hónapos időtávra helyezték el a pénzüket az MNB-nél, ezért most is elsősorban a rövid kincstárjegyek jöhettek szóba alternatívaként.

A bankok kereslete sem lehet végtelen a piacon, éppen ezért a hozamokat sem nyomhatja le korlátlanul. Az MNB-nek ugyanis még mindig létezik az egynapos eszköze, ami korlátlanul a kereskedelmi bankok rendelkezésére áll. Ennek kamata jelenleg mínusz 0,05 százalék. Vagyis ez alatt a bankoknak nem érdemes állampapírt venniük, akkor már jobban megéri a jegybanki overnight eszközben görgetni a pénzüket. Ez esetleg akkor változhat meg, ha az MNB még lejjebb vágja a kamatfolyosó alját, amire kevés az esély, hiszen az eddigi kommunikáció alapján nem híve a negatív kamatnak a Monetáris Tanács. A másik felfordulást az jelenthetné, ha a jegybank korlátozná az egynapos betét elhelyezését is, vagyis ott sem fogadná be limit nélkül a bankok pénzét. Tavaly az irányadó eszköz átalakítása után voltak olyan pletykák a piacon, hogy akár ez lehet az MNB következő dobása, de jelenleg semmi nem utal arra, hogy meglépnék.

Vagyis egyelőre arra számítunk, hogy ha lesz negatív az aukciós hozam (márpedig az ÁKK már dolgozik az ügyön), akkor egyrészt főleg kereskedelmi bankok lesznek kénytelenek megvenni veszteséggel az állampapírokat, másrészt a hozam várhatóan nem csökken majd mínusz 0,05 százalék alá, ha nem változtat a kamatfolyosón és az elhelyezés feltételein az MNB.


A címlapképen Barcza György, az ÁKK vezérigazgatója (balra) és Varga Mihály nemzetgazdasági miniszter. Forrás: MTI/Kovács Tamás

Előző cikk  Előző cikk Következő cikk  Következő cikk


F?rum
 
 
×
×
Jogi nyilatkozat
A jelen oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.

Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés alkalmasságát vagy megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadójával!

Az előbb írtakra tekintettel az előadás szervezője, az oldal üzemeltetője, szerkesztői, és szerzői valamint előadói kizárják mindennemű felelősségüket az oldalon esetleg megjelenő információra vagy adatra alapított egyes befektetési döntésekből származó bármilyen közvetlen vagy közvetett kárért vagy költségért.
Bővebben...



Friss hírek
20 hír 30 hír 40 hír



hirdetés
 
 
EZT OLVASTA MÁR?
11
22
33
44
55
0
Prémium