szerző

Tízéves elfeledett történet bukkant elő az OTP-nél

2017. június 13. 14:25    
nyomtatás
 
Csodálatos párhuzamokra bukkantunk az OTP-ről készült elemzéseket böngészve, a JP Morgan ugyanis ma és szinte napra pontosan 10 éve is közzétett egy elemzést az OTP-ről, amiben kísértetiesen hasonló gondolatok, célárak és előrejelzések szerepelnek.

Kereskedés OTP-részvényekkel a Portfolio Online Tőzsdén!

Kísérteties hasonlóság


Több mint 9 éve nem állt olyan magasan egy elemzői célár az OTP-re, mint most, ma ugyanis a JP Morgan 12 000 forintos célárral jött ki, ez pedig messze a legmagasabb most a mezőnyben, több mint 30 százalékkal magasabb, mint a mostani árfolyam. Azt, hogy miért ilyen optimista most az OTP-re a JP Morgan, később még bemutatjuk, előtte azonban felhívnánk a figyelmet az elemzőház 10 évvel ezelőtti anyagára, az akkori és a mostani elemzés között ugyanis kísérteties hasonlóságok vannak:
  • mindkét elemzést Paul Formanko írta
  • szinte napra pontosan 10 éve jelent meg a korábbi elemzés, az 2007. június 14-én, a mostani pedig ma, vagyis 2017. június 13-án jött ki
  • mindkét elemzésben pont 2 évvel későbbre várt a JP Morgan 1000 forint feletti egy részvényre jutó eredményt az OTP-nél, a 10 évvel ezelőtti anyagban 2009-re 1092, a mostani anyagban 2019-re 1086 forintos EPS-sel számolt az elemzőház (azóta már tudjuk, hogy a 2009-es EPS inkább csak a fele lett annak, mint amit a JPM becsült)
  • mindkét elemzésben bőven két számjegyű profitnövekedéssel számol a következő évekre az elemzőház
  • 2007-ben és most is a konszenzus feletti profitbecsléssel jött ki a JPM
  • akkor és most is részben akvizíciós sztori van az OTP-ben, 2007-ben a korábban végrehajtott szerb, orosz és ukrán felvásárlások, most pedig részben a horvát akvizíció a profitbővülés motorja
  • az árazást mindkét esetben vonzónak tartotta a JPM, 2007-ben 10,2-es P/E és 2,2-es P/BV rátán forgott az OTP, most 9,2 és 1,5 a két érték, vagyis most még olcsóbbnak is tűnik az OTP, mint 10 éve, csakhogy közben nagyon megváltozott a világ, átárazódott a bankszektor, 2007-ben szektorátlag alatt, most pedig szektorátlag felett forognak az OTP részvényei
  • mindkét elemzésben közel 12 ezer forint a célár, 2007-ben 12 194, most pedig kereken 12 000 forint
  • természetesen mindkét elemzésben felülsúlyozásra ajánlják az OTP-részvényeket
  • mindkét esetben több mint 30 százalékkal magasabb volt a célár, mint az aktuális árfolyam, a 2007-es célár alapján 31, a mostani alapján 34 százalék volt a felértékelődési potenciál


Bár nyilvánvalóan nem szabad messzemenő következtetéseket levonni a 2007-es eseményekből, a JP Morgan 12 ezer forintos célárú OTP-elemzése június 14-én jött ki, azt követően még másfél hónapig, összesen közel 18 százalékot emelkedett az árfolyam, időközben viszont beütött a válság, és a 2007 júliusi csúcsot követően évekig lejtmenetben haladt az OTP árfolyama.

Tízéves elfeledett történet bukkant elő az OTP-nél


Mi volt 2007-ben a sztori?


  • Az OTP a versenytársaknál később kezdett felvásárlásokba, de a 2000-es évek közepén nagy elánnal vetette bele magát az akvizíciókba, a JP Morgan elemzésének a megjelenését megelőző másfél évben 4 országban 6 bankot vett meg az OTP, a várakozás az volt, hogy a leánybankok sokat tesznek majd hozzá a bankcsoport eredményéhez
  • A menedzsment és az elemzőház várakozása alapján az OTP további akvizíciókat hajt majd végre (ezt a tervet a válság alaposan keresztülhúzta), a JPM szerint ehhez rendelkezésre áll megfelelő fedezet, ráadásul az OTP eladhatja néhány kicsi, de drága leánybankját, és a befolyó összeget is felhasználhatja bankvásárlásra, és tőkeemeléssel is forráshoz juthat
  • Az OTP-menedzsment akkori előrejelzése alapján az OTP profitja néhány év alatt több mint duplájára emelkedhet, a JPM a menedzsmentnél alacsonyabb profitbővüléssel számolt, de náluk is közel duplázódás jött ki az OTP várható profitjában
  • Az elemzőház szerint az orosz, az ukrán és a bolgár bank lesz a növekedés motorja az OTP-nél, főleg a lakossági szegmensben
  • Bár az OTP magyar operációjában a nettó kamatmarzs nyomás alatt volt, a JPM szerint a költségek lefaragásában volt fantázia, az elemzőház úgy kalkulált, hogy akár 10 milliárd forintot is megspórolhat az OTP, ha a magyarországi Erste szintjére csökkenti a működési költségeit
  • A JP Morgan szerint az OTP vonzó felvásárlási célpont
  • Az elemzőház akkori előrejelzése alapján az OTP 10,2-es előretekintő P/E és 2,2-es előretekintő P/BV rátán forgott, miközben a szektorátlag 10,6 és 2,3 volt, az OTP árazását is vonzónak tartotta a JPM


Mi most a sztori?


  • Tavaly decemberben vette meg az OTP az ötödik legnagyobb horvát bankot, a Splitska Banka megvásárlásával az OTP a negyedik legnagyobb pénzintézet lett az országban. A JP Morgan most az új horvát szerzemény számaival frissítette a modelljét (szerintük az elemzők egy része még nem számol a horvát bank eredményével), részben emiatt emelte meg a JPM a profitvárakozását, azzal számolnak, hogy a bolgár és az orosz OTP után a harmadik legnagyobb hozzájárulást a horvát bank adja majd a profithoz
  • A horvát akvizíció arra is rávilágít, hogy az OTP menedzsmentje nem vesz drágán bankot (a Splitska a JPM számai szerint 0,85-ös P/BV szorzón kelt el), ez pedig jó üzenet a részvényeseknek
  • A magyar operáció is kezd magához térni, főként a közel 30 százalékos lakossági piaci részesedésnek köszönhetően az OTP profitálhat a gyorsuló hitelbővülésből, az alacsonyabb adóterhekből és a robosztus gazdasági növekedésből a következő 3-5 évben
  • Bár középtávon a bolgár OTP szállítja a legnagyobb profitot a leánybankok közül, az orosz bank felzárkózik mellé, elsősorban a magas marzsok és a csökkenő kockázati költségek miatt
  • A késedelmes hitelek aránya az elemzőház szerint 2019-re 10,4 százalékra csökkenhet a tavalyi 14,7 százalékról, ezzel párhuzamosan a kockázati költségek is tovább csökkenhetnek
  • 2016-ban közel megduplázódott az OTP profitja (korrigált adózott eredmény), a JPM arra számít, hogy a következő években is két számjegyű lesz a profitbővülés (2017: +18%, 2018: +17%, 2019: +12%), amit elsősorban a bevételek, a nettó kamatbevétel és a díjak/jutalékok növekedése miatt
  • Az OTP évről-évre növekvő osztalékot fizet, így lehet ez a következő években is, főleg, ha a bank nem költ akvizíciókra. A JPM előrejelzése alapján 2019-re részvényenként 298 forintra hízhat az osztalék (a tavalyi eredmény után 192 forintot fizetett a bank), még úgy is, hogy az elemzőház azzal számol, hogy a profit 28 százalékát fizeti ki az OTP
  • Az elemzőház mostani előrejelzése alapján az OTP 9,2-es előretekintő P/E és 1,5-ös előretekintő P/BV rátán forog



Mi lesz most?


A 2007-es és a mostani JP Morgan-elemzés között vannak hasonlóságok, ha az OTP árfolyamát nézzük (akkor 9 300 forint, most az elemzés megjelenése előtt ~8950 forint) akkor ott is tudnánk párhuzamot vonni, ráadásul a kigró elemzői optimizmus is lehet figyelmeztető jel (a havi árfolyamgrafikonon látható túlvettségről nem is beszélve), ezekből azonban még nehéz lenne levonni azt a következtetést, hogy hamarosan lejtőre kerülne az OTP árfolyama. Ráadásul a bank most jóval erősebb (masszív tőkeellátottság, magas fedezettség, erős költségkontroll stb.), mint a 2008-as globális válság előtt, így ha jönne is egy újabb válság, a bank vélhetően jobban viselné, mint az előzőt.

Ha rövidtávra kellene előrejelzést készíteni, akkor azt mondanánk, hogy a 200 napos mozgóátlag szépen kúszik felfelé (jelenleg 8230 forintnál jár), a legutóbbi korrekcióban pedig a 8 400 forintos támasz szint szépen kitartott, mint ahogy az RSI indikátor is az 50-es szintről tudott fordulni, így ha a következő napokban az árfolyam 8 920 forint fölött tud stabilizálódni, akkor karnyújtásnyi távolságra kerül a 9 410 forintos lokális csúcs, annak leküzdése után pedig már a 10 000 forintos szintet támadhatja az árfolyam. Ha esetleg a 8 920 forintos szint elesne, akkor jó eséllyel újra a 8400 forintos tartomány jöhetne képbe, de a hosszabb távú emelkedő kép még akkor sem sérülne.

Tízéves elfeledett történet bukkant elő az OTP-nél
Klikk a képre!



Fantáziát látsz az OTP-ben? Ide kattintva könnyedén kereskedhetsz a bank részvényeivel.


Előző cikk  Előző cikk Következő cikk  Következő cikk

F?rum
 
 
X
Jogi nyilatkozat
A jelen oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.

Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés alkalmasságát vagy megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadójával!

Az előbb írtakra tekintettel az előadás szervezője, az oldal üzemeltetője, szerkesztői, és szerzői valamint előadói kizárják mindennemű felelősségüket az oldalon esetleg megjelenő információra vagy adatra alapított egyes befektetési döntésekből származó bármilyen közvetlen vagy közvetett kárért vagy költségért.
Bővebben...

Friss hírek
20 hír 30 hír 40 hír



hirdetés
Állásajánlatok
Értékpapír portfóliókezelő-elemző
 
 
Rovatnavigátor
EZT OLVASTA MÁR?
11
22
33
44
55
Prémium