cfa

80 évig semmit sem csináltak, mégis rengeteget kerestek

A Voya Corporate Leaders Trust Fund neve önmagában nem sokat mond a legtöbb embernek, pedig nagyon is tanulságos az 1935-ben útjára indított befektetési alap története. A portfólióhoz az alapot kezelők 80 éve egyáltalában nem nyúltak hozzá, nincs benchmarkhoz igazítva, új részvények nem kerültek be, ahogy aktív befektetési döntés hiányában távozni sem távoztak komponensek (csak felvásárlások, üzletág leválasztások és hasonló vállalati tranzakciók miatt módosult az összetétel.) Na de lássuk az eredményeket: az utóbbi 45 évben látványosan megverte az S&P 500 indexet, a költségek levonása után. Mindez az ún. buy and hold stratégia létjogosultságára világít rá. Persze sokan érvelnek azzal, hogy jó piaci időzítéssel ennél messze magasabb hozamot lehet elérni, az aktív befektetéskezelésnél azonban a teljesítmények végeredményben nagyon kevésen múlnak: ha a legjobb napokat elvétjük, hamar lenullázhatjuk a tőkénket.

100 milliárd forint feletti veszteség a MOL-nál

Ma hajnalban tette közzé a tavalyi negyedik negyedévre vonatkozó eredményeit a MOL, melyek többségében pozitív meglepetést okoztak az elemzői várakozásokkal összevetve. Az iparágban kiemelten figyelt eredményességi mutató, az egyszeri tételektől és készletátértékeléstől tisztított EBITDA 15 százalékkal lett magasabb az elemzőik által vártnál.

A gyorsjelentés főbb pontjai:

  • A MOL kitermelése a negyedévben tovább nőtt, köszönhetően az emelkedő földgáz-termelésnek
  • Az olajárak összeomlása ugyanakkor az átlagos realizált szénhidrogén árat is magával rántotta
  • A kutatás-termelés tisztított EBITDA-ja így 20 százalékkal csökkent
  • A finomítás valósággal felrobbant a javuló marzsok, a táguló Brent-Ural különbözet, a devizaárfolyamok, a korábbi években végrehajtott hatékonyságnövelő intézkedések, valamint a petrolkémia és kiskereskedelem növekvő eredménytermelése következtében
  • A készletek átértékelése ugyanakkor a legutóbbi pénzügyi válság óta nem látott mértékű, 80 milliárd forint feletti veszteséget okozott
  • Döntően ennek, valamint az INA szíriai és egyes finomítói eszközein végrehajtott leírásoknak köszönhetően üzemi és nettó eredmény soron jelentős, 100 milliárd forint feletti veszteséget mutatott ki a MOL
  • Ez pedig azt jelenti, hogy a riportált EBITDA és az egy részvényre jutó eredmény tekintetében a MOL jelentősen alulteljesítette a tavalyi évre vonatkozó elemzői várakozásokat
  • A társaság eladósodottsága némileg emelkedett
  • Az operatív készpénztermelés csökkent, bár negyedéves szinten így is erős
  • Optimista menedzsment kommentár


A beszámoló mellett a MOL közzétette friss stratégiai kitekintőjét is, mely megerősíti, hogy idén is jelentős beruházást terveznek. A vállalat bejelentette továbbá a finomítás-kereskedelem szegmensben új hatékonyságnövelő programját, mely további 500 millió dolláros javulást elérését célozza az egyszeri tételek és készletátértékelés nélküli EBITDA-ban.

Így segít Magyarországon a zuhanó olajár

Akár fél százalékpontot is dobhat hazánk idei növekedésén, ha az olajár tartósan 60 dollár körül marad, bár ennek a pontos tovagyűrűző hatásai bizonytalanok. Globálisan lassabb növekedés várható, és elképzelhető, hogy emiatt a Fed is később emel majd kamatot az eddig kommunikáltnál. Magyarországra nézve a Fed szigorítása csak mérsékelt kockázatot jelent, ugyanis annak az üteme feltehetően visszafogott lesz - mondta el Zsoldos István, a MOL vezető közgazdásza a Portfolio kérdéseire válaszolva.

Az olajpiaci kilátásokkal kapcsolatos véleményét az interjúsorozatunk előző részében olvashatják el:
2015.02.19 06:05 A 86-os válság fenyeget - Meddig tart a gyógyulás?

A 86-os válság fenyeget - Meddig tart a gyógyulás?

Hatalmas esést produkált tavaly nyár óta az olaj, ez persze nem jelenti azt, hogy vége lenne az izgalomnak, rövidtávon ugyanis a 40 dolláros árszinteket minden további nélkül megnézhetjük - mondta el a Portfolio-nak adott interjújában Zsoldos István, a MOL vezető közgazdásza. Hozzátette ugyanakkor, hogy a hosszabb távon, 5-8 év múlva várható olajár most magasabb, mint korábban volt. Az OPEC szerinte saját szempontjait figyelembe véve tavaly év végén jó döntést hozott, a szaúdiak pedig még jódarabig kibírják az alacsony olajárakat. A mostani események sokban hasonlítanak a 86-os olajválságra, most azonban az esés talán nem lesz olyan erőteljes és a korrekció is gyorsabb lehet. Az olajjal ellentétben a többi nyersanyagnál nem feltétlen vár fellendülést, mivel az emelkedést korábban hajtó Kína növekedési modellje átalakulóban van.

Őrület a javából! - Sokan követhetik az Apple-t

Egészen extrém folyamatokat láthatunk jelenleg az európai kötvénypiacokon, ami leginkább az Európai Központi Bank számlájára írható, aki a nagy jegybankok között utolsóként meghirdette az állampapír vásárlási programját. Mindez oda vezetett, hogy már az európai vállalati kötvényeknél is kialakultak negatív hozamok, ami ebben a szegmensben különösen ritkának számít. Ez pedig már olyan cégek figyelmét is felkeltette, mint az Apple, mely a napokban jelezte, svájci frankban bocsátana ki kötvényeket. Bár a mozgások egyelőre a magas minősítési európai vállalatoknál igazán látványosak, a piac többi szegmense is érdekes lehet, főleg a befektetési kategória alatti bóvli kötvények felső, "BB" besorolású instrumentumai, hiszen az EKB kötvényvásárlásai egyre inkább szorítják majd ki a befektetőket az alacsony kockázatú eszközökből.

Ilyen még nem volt a Richternél! - Összeomlott a profit

Az elemzői várakozások fényében felemás gyorsjelentést tett közzé ma hajnalban a Richter, az üzemi profit jelentősen felülmúlta az előrejelzéseket, míg a nettó eredmény jókora csalódást okozott. Összességében elmondható, hogy régen voltak már ennyire bizonytalanok az elemzők egy negyedéves teljesítmény becslésénél, mint most, ezt részben a rubel extrém mozgása magyarázta.

A jelentés fontosabb pontjai az alábbiak:

  • Megugró forgalom Magyarországon
  • Összeomló orosz és ukrán bevételek
  • Stabil nyugat-európai növekedés, köszönhetően az Esmya-értékesítések folytatódó felfutásának
  • A működési költségeket az előrejelzések mentén sikerült kordában tartani, sőt, a negyedévben az értékesítési költségeknél 20 százalékos csökkenés volt megfigyelhető
  • Az üzemi eredmény az összeomló rubel mellett háromszorozódni tudott
  • A pénzügyi soron extrém mértékű, 15 milliárd forintos veszteség keletkezett a rubelben nyilvántartott követelések átértékelése miatt...
  • ... aminek következtében a nettó eredmény 4 milliárd forint feletti veszteség lett, hasonlóra eddig nem volt még példa a Richternél
  • Az üzemi eredmény tekintetében sikerült felülteljesíteni a 2014-re vonatkozó elemzői várakozásokat, a nettó profitban viszont jelentős, több mint 30 százalékos elmaradás látszik a konszenzushoz képest. Ez utóbbi azt is előrevetítheti, hogy a közelebbi időszakokra vonatkozó konszenzusos várakozások is lejjebb jönnek majd a következő hónapokban.
  • A hosszabb távú profit folyamatok kedvezőtlenek, a 12 havi gördülő nettó profit új mélyponton van
  • A nettó pénzállomány tovább csökkent, ennek egy részvényre vetített értéke a tőzsdei ár 13 százalékát teszi ki.

A jelentés fényében nem csodálkoznánk, ha némi profitrealizálás indulna meg a Richter részvényeinél az év elején látott jelentősebb emelkedést követően, persze fontos kiemelni, hogy a délelőtt 9-kor kezdődő tájékoztatón is lényeges információk hangozhatnak el, melyek ugyancsak befolyásolhatják az összképet.

Összeomlott az olaj - Itt a tuti stratégia!

Egyre meredekebb görbét rajzolnak ki a határidős olajárak, ami mellett számításaink szerint már megéri piacra lépni az arbitrázs profitra éhes szereplőknek, ehhez pedig nem kell mást tenni, mint tankereket bérelni és az azonnali piacon megvett, majd határidőre eladott olajat letárolni. Több nagy piaci szereplő már tengerre küldte olajjal megpakolt hajóit, a folyamatnak azonban egyelőre még csak az elején vagyunk, most még a bérleti költségek relatíve alacsonyak és tároló kapacitás és bőven áll rendelkezésre. A tankerbérletek felfutásával számolnak a flottákat üzemeltető cégek is, többen közülük nyilvános részvénykibocsátás keretében terveznek tőkebevonást. Az arbitrázs tevékenység folytán beindulhat a piaci stabilizáció, a spot és a határidős árak közti különbség csökkenhet, a határidős görbe laposabbá válhat, a növekvő tárolási aktivitás pedig enyhítheti az olajárakra nehezedő nyomást.

Profi, de nem szép húzás a MOL-tól

Tegnap nyilvános vételi ajánlatot tett a MOL a TVK még közkézen lévő részvényeire, ami a vállalat szempontjából igazi profizmust tükröz, hiszen sikerült úgy időzíteni, hogy a döntést a lehető legtöbb információ birtokában hozták meg, és mégsem kell egy felszálló ágban lévő fundamentális sztoriért sokat fizetni. A dolog optikája a kisbefektetők szempontjából már más lehet, sokuk csalódhatott, hiszen ők is maguk előtt látják a társaság egyre javuló eredménytermelését, részesülni viszont nem fognak belőle, hiszen a 2013-as évi könyv szerinti értéket kapják a papírokért. Ráadásul úgy (itt azokat értjük, akik régóta TVK-ban ülnek), hogy közben a 2008-tól látott kedvezőtlen időszakot is átvészelték, nem kis kockázatot felvállalva. Ez is azt mutatja, hogy sajnos vannak olyan dolgok, amik profik, de nem szépek.

Itt a bejelentés! - Kivásárolják a TVK-t

Már a nap elején felfüggesztették a TVK-részvények kereskedését a társaság kérésére, az elmúlt percekben pedig megérkezett az indoklás is, a MOL nyilvános vételi ajánlatot tett az általa nem birtokolt, mintegy 5 százalék körüli részvénycsomagra, papíronként 4984 forinton. Az ajánlati ár 2 százalékkal alacsonyabb a jelenlegi piaci árnál. A MOL ezzel a törvényben meghatározott minimum árat fizeti, ezen felül nem kínál prémiumot a kisebbségi részvényeseknek. Azt persze érdemes megjegyezni, hogy a legtöbb kisrészvényesnek ez így is vastagon nyereséges kiszállást jelent.

Richter: ebből nem lesz örömtánc

Ma hajnalban tette közzé az idei harmadik negyedévre vonatkozó gyorsjelentését a Richter, mely az elemzői várakozások fényében összességében csalódást keltett, az üzemi és a nettó profit ugyanis jelentős mértékben alulmúlta az előrejelzéseket.

A beszámoló fontosabb pontjai:

  • Magyarországon folytatódott az enyhe forgalomnövekedés
  • Ukrajnában tovább zuhan a forgalom, az orosz piacon viszont némi stabilizálódás látszott a negyedévben
  • az amerikai bevételekben szintén kisebb visszarendeződés a korábbi tartós lejtmenet után
  • Kína, Latin-Amerika szépen nő
  • a rubel gyengülése most is nagy fájdalom volt...
  • ... ennek hatását csak erősítette a működési költségek növekedése és az egyéb ráfordítások magasabb szintje
  • az év első kilenc hónapját tekintve az üzemi eredményhányad az éves előrejelzés minimumánál van
  • a pénzügyi sor tovább erodálta az eredményeket
  • a 12 havi gördülő profitszámok 2008 óta nem látott mélypontra zuhantak
  • az idei első kilenc hónapban az egész évre várt egy részvényre jutó eredmény alig több mint felét sikerült hozni, ami további EPS-csökkentéseket valószínűsít
  • a készpénzállomány kissé csökkent, de a részvényárnak így is 13 százalékát teszi ki.


A gyorsjelentés alapján nem csodálkoznánk, ha a részvények lefelé vennék az irányt a mai kereskedésben, fontos azonban kiemelni, hogy a ma reggeli tájékoztatón újabb lényeges információk hangozhatnak el, melyek ugyancsak befolyásolhatják az összképet.

Kellemes meglepetés a MOL-tól

Ma hajnalban tette közzé az idei harmadik negyedévre vonatkozó eredmény beszámolóját a MOL, mely hosszú idő után kellemes meglepetéssel szolgált a befektetőknek, a legfontosabb eredménysorokon ugyanis a társaság felülteljesítette az elemzői várakozásokat.

A jelentés főbb pontjai:

  • a MOL kitermelése nőtt a korábbi negyedévhez képest, év/év alapon azonban így is csökkenés látszik
  • Kurdisztánban alacsony bázisról ötszöröződött a kitermelés
  • az olajár esése a realizált szénhidrogén árakat is lefelé húzta
  • a kutatás-termelés eredménye ezek hatására romlott éves összevetésben
  • a finomítás-kereskedelem viszont rég nem látott erős teljesítményt mutatott...
  • ... amit főként a táguló Brent Ural különbözet, a javuló termékárrések, a kedvezőbb petrolkémiai eredmény, a korábban elindított hatékonyságnövelés, valamint a kiskereskedelem növekvő hozzájárulása magyaráz
  • a gáz szegmens eredményei romlottak, itt továbbra is komoly nehezék a Prirodni Plin veszteséges működése
  • a pénzügyi eredmény jelentős negatív tételt jelentett
  • a 12 havi gördülő EPS azonban így is emelkedni tudott
  • az idei évre várt egy részvényre jutó eredmény 76 százalékát hozta eddig a MOL
  • az eladósodottság csökkent, bőven a komfortzónában van.


A gyorsjelentés alapján nem lennénk meglepve, ha felfelé vennék az irányt a részvények a mai kereskedésben, fontos lesz azonban figyelni, hogy a menedzsment hogyan értékeli majd az eredményeket és milyen információk hangoznak el a kilátásokkal kapcsolatban.

Eltűnt az infláció - Most kell részvényt venni?

Európában szinte kihalt az infláció, és Amerikában is visszafogott a pénzromlás üteme, a várakozások ráadásul mindkét piacon meredeken csökkennek. Az alábbiakban azt vizsgáltuk meg, mit jelent ez a részvénypiacnak, a konklúzió pedig az, hogy az alacsony és stabil infláció összességében kedvező hatással bír: a részvényeket ilyenkor a befektetők hajlamosak magasabb szorzókkal értékelni, és a profitok minősége is jobb.

Már megint Amerika dönti el a jövőt

Szembetűnő, amit a dollár produkált az elmúlt hónapokban, a látványos erősödéssel a dollár index olyan szintre emelkedett, amit közel 2 éve nem láthattunk már. Egyelőre jó esély mutatkozik arra, hogy a rali folytatódjon és egy tartós emelkedő trend alakuljon ki, ez pedig nyilvánvalóan a részvénypiacokra nézve sem elhanyagolható. A dollár erősödésének vannak pozitív és negatív hatásai is a tőzsdékre, a korábbi tapasztalatok azonban azt mutatják, hogy az amerikai fizetőeszköz és a részvényárak alakulása között összességében nincs kapcsolat, vagyis a dollár erősödéséből aligha tudunk következtetéseket levonni a részvényárak várható alakulására vonatkozóan. Ami talán ilyen esetben a befektetők segítségére lehet, az a dollár erősödés okainak feltárása, ezekből most inkább a dollár és a részvényárak (folytatódó) együttmozgására következtethetünk.

Most akkor tényleg lufit fújnak a befektetők?

Bár a múlt héten már hosszú idő után az első mínuszos hetet sikerült zárnia Amerikának, továbbra is rekordmagasságban vannak a részvényárfolyamok, a piaci szereplők igencsak optimisták, a tőzsdék értékeltsége pedig egyre feljebb kúszik. Úgy gondoltuk ismét elérkezett az idő, hogy megnézzük, vajon kijelenthetjük-e, hogy lufi van a piacon. Az általunk figyelembe vett tényezők között több is alátámasztja, hogy a Wall Streeten buborékra utaló jelek mutatkoznak, ugyanakkor egy igen nyomós érv szól mégis amellett, hogy a rali megalapozott: ez a vállalati profitok töretlen emelkedése. Vagyis hiába az évek óta tartó örömmámor, mégis azt mondhatjuk, az emelkedés nem megalapozatlan. Ezek alapján pedig akár további tér is lehet még felfelé.

Sajnálhatod, hogy ebből a buliból kimaradtál

Az utóbbi hónapokban látványosan erőre kaptak a globális fejlődő részvénypiacok, az idei évi teljesítményeket elnézve pedig azt láthatjuk, hogy verik már a fejlett piaci részvényeket. Bepótolni persze bőven van mit az elmúlt években mutatott csúnya lemaradás után, félő azonban, hogy a mostani rali sem lesz tartós. A fejlődő részvényekre nézve a legnagyobb kockázatot a Fed közelgő kamatemelése jelenti, de nyilvánvalóan számolni kell az egyre látványosabban erősödő dollárral, a zuhanó olajárral, és az orosz-ukrán feszültségek potenciális negatív következményeivel is. Hiába olcsók tehát a fejlett részvények, könnyen lehet, hogy ez még nem az a pont, ahol hosszú távon jó beszállókat találhatunk.

Pénzt akarsz keresni? - Itt vannak a nagy lehetőségek

Igazi hozamsivataggal állnak szemben a befektetők a fejlődő piacokon, a hosszú állampapír piaci hozamok Amerikában és Európában is meredeken csökkennek. Mindez alapvetően kedvez a részvényeknek, az eszközosztályon belül pedig ráirányítja a figyelmet az osztalékpapírokra, melyek között többen is a kockázatmentes hozamot felülmúló osztalékhozamot kínálnak a befektetőknek (különösen Európában). Az érdeklődés a jövőben is fennmaradhat az osztalékpapírok iránt, hiszen sok esetben az értékeltség a profitnövekedési kilátások fényében nem drága, Európában is Amerikában is az osztalékok növekedése várható, a hosszú államkötvény hozamok pedig akár tovább is ereszkedhetnek. Nem utolsósorban pedig nagyobb piaci megingások során ezek a részvények jó menedékként is szolgálhatnak.

Összeomlott a rubel - Mi lesz a magyar cégekkel?

Az elmúlt napokban rendre új történelmi mélypontra gyengült a rubel, a befektetők láthatóan idegesek és nagy volumenben menekítik ki a tőkét Oroszországból. Sajnos az orosz események miatt nem csak az osztrák bankoknak kell izgulni, a hazai tőzsdén forgó nagyvállalatok döntő többségének is fejfájást okozhat, ha a feszültségek állandósulnak. Az alábbiakban azt térképeztük fel, hogy mely magyar cégek szenvednek leginkább az orosz piacon tapasztalat események miatt, illetve azt, hogy a rubelgyengülés milyen csatornákon keresztül érinti őket.

Eltűnt a forgalom a tőzsdéről - Hol vannak a befektetők?

Az utóbbi hetekben olyan alacsony szintre csökkent a legnagyobb hazai részvények forgalma, hogy kis híján új mélypont született 2005 óta. A jelenség azonban nem egyedi, a környező régiós országok is hasonló gondokkal küzdenek, de még Amerikában is hosszú távon érezhető forgalomcsökkenés mutatkozik. A visszaesés mögötti okok eltérőek a tengerentúlon és a régióban: az utóbbi országokban a tőzsdei cégek alacsony kapitalizációja (és emiatt csekély mértékű likviditása), a kevés tőzsdei kibocsátás, valamint a gazdaságok gyenge teljesítménye okozhatja leginkább a forgalom tartós visszaesését. Ha a kilátásokat nézzük, fordulatot talán az hozhat leggyorsabban, ha a külföldi befektetők ismét rátalálnak ezekre a piacokra.

Felvásárolják az Egist!

Felvásárlási ajánlatot tett az Egis részvényekre a gyógyszergyár 51%-os tulajdonosa, a francia Servier. Az ajánlati ár 28 000 Ft, ami 33%-kal haladja meg a tegnapi tőzsdei záróárat. Az Egis-papírok kereskedését egész napra felfüggesztették. Az ajánlat jó eséllyel sikeres lehet ugyan, fontos azonban kiemelni, hogy az árazási szintek egyáltalán nem magasak, így nem tartjuk elképzelhetetlennek azt sem, hogy az intézményi befektetők egy magasabb árat csikarnak majd ki a történet végén. A Servier ma délután 3 órakor tart online tájékoztatót az ügyben.

Az Egis fundamentális sztorijára szeptember elején a Portfolio TraderSzobában hívtuk fel a figyelmet

Részletes keresés
FRISS HÍREK
NÉPSZERŰ
Összes friss hír
Ennyi volt! - Lázár János rendelettel irtja ki a nyerészkedést az építőiparból
Portfolio hírlevél

Ne maradjon le a friss hírekről!

Iratkozzon fel megújult, mobilbaráthírleveleinkre és járjon mindenki előtt.