Mit érdemel Magyarország ezért a teljesítményért?

‹ 1 2 3 4 5

Magyarországot jelenleg mind a három nagy hitelminősítő befektetésre nem ajánlott kategóriába sorolja, ami nemcsak abból a szempontból kellemetlen, hogy egy fontos - befektetési politikákat jelentősen befolyásoló - határvonal alatt húzódik, hanem relatív szemmel is gyenge. A visegrádi országok mind messze jobb besorolással rendelkeznek, sőt még Románia is.

Ezt az eltérést megítélésünk szerint sem a kötvénypiaci hozamok, sem a kockázati árazások nem tükrözik, vagyis a piac valójában már régóta befektetésre ajánlottként tekint hazánkra. A növekedésünk az elmúlt években gyenge volt, míg az idei kiugró értéke a fentebb vázolt sajátosságok miatt nem tűnik fenntarthatónak. De a lassabb növekedési kilátásokat inkább felfelé mutató kockázatok övezik, hiszen több olyan tényezőt is látunk, mint például a belső fogyasztás, aminek az élénkülése segíthet.

Azt mondhatjuk, hogy pusztán fundamentális makrogazdasági szemléletben vizsgálva Magyarországot, indokolt lenne a felminősítésünk. A hitelminősítők viszont sok más szempontot is mérlegelnek, amik olyan kevéssé számszerűsíthető dolgokat tartalmaznak, mint a gazdaságpolitikánk kiszámíthatósága és az egyéb politikai lépések kockázatai. A korábbi hitelminősítői jelentésekben ezek igen hangsúlyosan szerepeltek, így feltételezhető, hogy most is sokat nyom majd a latban az, hogy az aktuális kormányzatunk milyen üzeneteket juttat külföld és a piac felé. A bankadó mérséklésének szándéknyilatkozata akár fontos szerepet játszhat a megítélésünkben, persze kérdéses, hogy ez mennyit javít a hosszú éveken keresztül kivívott piacellenes megítélésünkön.

Véleményünk szerint még nem sokat, de ettől függetlenül is jöhet hazánk felminősítése, hiszen azt döntően makrogazdasági szempontok vezérlik, márpedig Magyarország sokat javult az elmúlt pár évben, amit a minősítők eddig csak kilátásjavítással reagáltak le.

Ez nem jelent majd megváltást

Attól persze, hogy felminősítenek minket egyáltalán nem kell csodát várni. Egyrészt amiatt mert, mint ahogy fentebb bemutattuk, a legtöbb piacon már eleve befektetésre ajánlott országként kezelnek minket, másrészt mert a felminősítések nagyon konzervatívan alakulnak a válságot követően. Vagyis ez a folyamat sokkal inkább utólagos jóváhagyása annak, hogy a piac véleménye megváltozott rólunk, de önmagában nem igazán befolyásolja azt. Elképzelhető, hogy egyes piaci szereplők, akik korábban a befektetési politikájuk miatt nem tarthattak magyar eszközöket a besorolásunk miatt, most majd visszatérnek hozzánk. Ennek az addicionális keresletnek a kötvény vagy a devizapiacon szinte lehetetlen előrejelezni a hosszútávú hatását. Az mindenesetre rövidtávon nagyon valószínű, hogy a felminősítésünk hangulati alapon erősíti majd a forintot, a kötvénypiacunkon pedig hozamesést vált ki.

Összefoglalásként elmondható, hogy a fő makroszámaink alapján terítéken lehet hazánk felminősítése, de erre megváltásként semmiképpen sem érdemes majd tekinteni. Ez sokkal inkább az utólagos elismerése lesz annak, hogy a piacok már eleve befektetésre ajánlottként kezelnek minket. A magyar gazdaságpolitikával kapcsolatos bizonytalanságok bár csökkentek az elmúlt időszakban, elképzelhető, hogy a hitelminősítők inkább a nyári (egyébként fixált) időpontokat választják majd hazánk "elismerésére". Addig a legtöbb, amit várhatunk, az a pozitív kilátás hozzárendelése a besorolásunkhoz, amit akár már ma este megkaphatunk a Moody's-től.

<>

A jelen írás nem minősül befektetési tanácsadásnak vagy befektetési ajánlásnak. Részletes jogi információ

• Címkék:
• Magyarország,
• MNB,
• GDP,
• növekedés,
• kötvénypiac,
• monetáris politika,
• felminősítés,
• andrás bence,
• állampapírpiac