Aberdeen Alapkezelő "2012 eddig éles ellentétet mutat az elmúlt év második felével. A piacok másfél hónap alatt szinte ledolgozták a 2011-es visszaesést, a feltörekvő tőzsdék 16, a fejlett piacok 9 százalék felett hoztak, a kockázati felárak visszaestek, a tőke újult erővel áramlik a kockázatos eszközökbe. Ennyire megváltozott volna a világ?
Ugyan az USA-ból érkező adatok egyre inkább megerősítik, hogy a legnagyobb nemzetgazdaság a kilábalás felé halad és ez a teljes világgazdaság kilátásait is javítja, de a legfontosabb hatás a példátlanul támogató likviditási helyzet. 2011 - nem új - tanulsága, hogy a gazdasági növekedés és egyáltalán a fenntarthatóság kilátásai gyorsan romlanak, ha a pénzügyi piacokon állandósul a stressz. Ebből adódik az egyelőre egyirányúnak látszó gazdaságpolitikai szándék: az újbóli romboló visszaesés rövidtávú kockázatát el kell kerülni. Még annak árán is, ha közben újabb (inflációs? adósság?) veszélyeknek ágyazunk meg - a hosszú távról mindannyian ismerjük Keynes mondását.
A Fed immár 2014-ig valószínűsíti a támogató kamatpolitikai környezet fenntartását. A japán jegybank tovább növelte likviditásnyújtási keretét és átmeneti inflációs cél bevezetésével jelezte hajlandóságát további lépésekre. Az EKB 3 éves refinanszírozási művelete időt vásárol a bankrendszernek, hogy nemszeretem eszközeit továbbra is nyereséggel a mérlegében tarthassa, ezzel csökkenti a kényszerű mérlegtisztítás miatt egyébként a piacra ömlő rossz eszközök mérgező hatását és a banki mérlegek zsugorodását fékezve az európai növekedési kilátásokat is megtámasztja. Kína az állami bankok önkormányzati hiteleinek átütemezésével szintén időnyerésre játszik. Elszántságát a banki kötelező tartalékráta hétvégén bejelentett újbóli csökkentése is mutatja.
A piaci erők kiváltotta szigorítás és a hatóságok által kezdeményezett lazítás ellentétes hatásai közül jelenleg az utóbbi látszik felülkerekedni - még ha a hosszú távú kihívások terén nincs is előrelépés. A stressz oldását célzó erőteljes gazdaságpolitikai intézkedések sok befektetőt meglepetésként értek és a kockázatos eszközök alulsúlyozottsága mellett kibontakozó rally alacsony forgalom mellett kiszorította a rövid pozícióban lévőket (short squeeze). A piaci hangulat korrekciójára jellemző, hogy a forint az új évben a legrosszabbul teljesítő devizák közül az élre ugrott és utolsó egy évének összteljesítménye összevethető a fundamentális szempontból teljesen más történetet író lengyel zloty-éval.
"Amíg a zene szól, fel kell állni és táncolni". Noha sok tényező óvatosságra int, a pénzügyi piacokon a talpalávalót jelenleg a jegybankok szolgáltatják. A kockázatos eszközöket elszántan támogató környezetben egy nem várt esemény hozhat fordulatot, erre azonban definíció szerint nehéz felkészülni. A legközelebbi előrelátható kockázat, a márciusi kötvénylejárat nyomán fenyegető görög fizetésképtelenség és adósságleírás hatását a piac jelenleg a politikai jelzések alapján optimistán ítéli meg. Bár a konszolidációs elvárások irreálisnak tűnnek, így Görögország jövője is bizonytalan strukturális szempontból, a piac többsége úgy véli, a Lehman-epizódtól eltérően a görög dráma elég hosszú ideje tart ahhoz, hogy a piac és a hatóságok is felkészültebben nézzenek az elkerülhetetlen elébe.
A mintaportfólió alakításában tovább közelítünk a semleges arányok felé, a részvénypiacon tovább növeljük a jobb növekedési kilátásokkal és fundamentumokkal bíró feltörekvő piacok súlyát. A nemzetközi kötvények közül a hozamelőny és az EU/IMF csomag kilátása által meghatározott gazdaságpolitikai fegyelmezettség miatt a fejlett állampapírokból hazai kötvényekbe csoportosítunk át. Az alternatív befektetések terén nem térünk el a célallokációtól."
Az eszközallokáció csupán tájékoztató jellegű.
Előző cikk
