Raiffeisen: aggodalomra ad okot, hogy egyre kevésbé koherens az USA narratívája

"Az elmúlt időszak egyik legfontosabb változása a Trump-féle US adminisztráció kommunikációjában következett be. Scott Bessent pénzügyminiszter korábban egy olyan képet vázolt fel, amiben az Elon Musk vezette DOGE visszavágja a fölösleges állami kiadásokat, a vámokból jelentős bevétele keletkezik az államnak, ez teret nyit az adócsökkentésekre, miközben a magas vámok és a gyengülő dollár miatt jelentős beruházási hullám indul meg az Egyesült Államokba. Ezt tovább segíti, hogy a bankok tőkekövetelményein lazítanak, így több tér lesz hitelezésre, illetve az olajkitermelés felfut, ami alacsonyabb energiaárakat implikál, ami ugyancsak segíti az amerikai ipar reneszánszát.

Ebből most eljutottunk oda, hogy fiskális lazítással még jobban pörgetik a gazdaságot, aminek hatására az USA GDP majd kinövi az államadósságot. Éles narratíva váltás, és egyre kevésbé koherens, ami némi aggodalomra ad okot, főleg annak a függvényében, hogy Scott Bessent tölti be az egyik józan tanácsadó szerepet Trump körül.

A „One Big Beautiful Bill” keretében elindított fiskális élénkítés újra felfelé tolta az amerikai hosszú kötvények hozamát, ami kihat a világ többi részére is, így viszonylag egységesen beindult egy hozamemelkedés.

Időközben a kockázatos kötvények kockázati felárai visszajöttek a márciusi szintek közelébe, a részvénypiacok értékeltsége romlott, a volatilitásvárakozások lejöttek, azaz a piac kiárazott egy olyan kockázatot, ami két hónapja be is következett. Persze lehet az egy releváns elképzelés, hogy Donald Trump a tőkepiaci reakciókban találkozott a valósággal, és belátta, hogy a globalizáció sok évtizedes trendjét nem lehet egy tábla felmutatásával megfordítani, de ebben még lehet sok fordulat.

Magyarországon viszonylag kis változások voltak a tőkepiaci eszközökben, a deviza stabil, a kamatok stabilak, némi zaj persze beszivárog a külpiacokról, de egy fejlődő országhoz képest viszonylag nagy a nyugalom. A piaci szereplők egyelőre azt mérlegelik, hogy a választási év felé fordulva szükség lesz-e állami költekezésre, illetve, hogy ennek milyen korlátai vannak, és ezt miként látják majd a hitelminősítők. Ha ebben lesz változás, akkor arra nyilván a forint és a hazai kamatok is reagálni fognak.

Az allokációnk a fentieket tükrözi, viszonylag defenzív, van jelentős cash puffer, szerepet kapnak benne olyan alternatív eszközök is, mint az arany, mivel ha az Egyesült Államokkal szemben további bizalomvesztés lesz, akkor az arany szerepe tovább erősödhet."

2025 áprilisától a portfólióajánló sorozatban a modellportfóliók devizák szerinti kitettségét is követjük. A Raiffeisen Alapkezelő modellportfóliójának devizák szerinti aktuális kitettségei:

• HUF kitettség: 60%
• EUR kitettség: 20%
• USD kitettség: 0%
• Egyéb devizás kitettség: 20%

Az eszközallokáció csupán tájékoztató jellegű.

A jelen írás nem minősül befektetési tanácsadásnak vagy befektetési ajánlásnak. Részletes jogi információ