MNB épület getty
Gazdaság

Évek óta nem kaszált ekkorát az MNB – Mit csináltak az aranytartalékkal?

Rég nem látott nyereséget ért el 2019-ben az MNB, így lehetősége volt 250 milliárd forintot osztalékként befizetni a költségvetésbe. A napokban megjelent a jegybank éves jelentése, amiből a részletek is kiderülnek: elsősorban az aranytartalékon realizált egyszeri profit tette ezt lehetővé, de a kamateredményben is folytatódott a pozitív tendencia.

Miből volt nyeresége a jegybanknak?

Azt már korábban bejelentette az MNB, hogy 2019-ben 254,7 milliárd forintos eredményt ért el, amiből 250 milliárdot osztalékként be is fizet a költségvetésbe. A napokban aztán megjelent a jegybank éves jelentése is, amiből már össze lehet rakni a képet, hogy tudtak ekkora nyereséget elérni.

Az MNB eredményének főbb tételei (milliárd forint)
  2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Nettó kamateredmény -94,0 -153,6 -49,4 -86,3 -42,7 -15,6 10,7 27,1 49,4
Nettó forint kamateredmény -312,7 -341,2 -231,4 -158,5 -93,0 -28,4 11,8 23,6 30,6
Nettó deviza kamateredmény 218,7 187,7 182,0 72,2 50,3 12,8 -1,1 3,5 18,8
Pénzügyi műveletek realizált eredménye 24,7 -33,2 -112,6 -119,6 14,9 16,8 1,2 -7,5 7,3
Devizaárfolyam-változásból származó eredmény 98,7 158,3 200,3 511,0 177,7 95,1 61,4 74,0 229,1
Egyéb tényezők -15,8 -11,3 -12,0 -277,7 -55,3 -42,0 -35,0 -45,8 -31,1
Eredmény 13,6 -39,8 26,3 27,4 94,5 54,3 38,3 47,8 254,7
Forrás: MNB, Portfolio
  • Egyrészt az alapkamat csökkentésével és a mérleg összenyomásával az MNB kamatkiadása is csökkent.A táblázatból látszik, hogy az MNB kamateredménye tovább javult, amivel folytatódott az évek óta látott pozitív tendencia. A tavalyi közel 50 milliárd forintos kamateredmény már jóval magasabb a néhány éve látott tetemes veszteségnél. Ez alapvetően két okra vezethető vissza:
  • Ezzel párhuzamosan a nemzetközi kötvényhozamok is mélypontra estek, amivel a jegybanki tartalékot alkotó papírokon is kevesebbet tud keresni az MNB.

Sokáig a két hatás valamennyire kioltotta egymást, aztán tavaly az első félévben emelkedett a deviza kamateredmény, elsősorban ez okozta az éves kamateredmények javulását is.

Ez még kevés lett volna a profit robbanásához – Mi történt a devizatartalékkal?

A fenti táblázatból is látszik, hogy a kamateredmény javulása még kevés lett volna a jegybanki profit megugrásához. A nyereségen belül a legjelentősebb tétel a devizaárfolyamon elkönyvelt profit volt, ami több mint 150 milliárd forinttal emelkedett 2018-hoz képest. Azt már szintén korábban közölték, hogy a megugrás jelentős részét az aranytartalékon realizált 140 milliárd forintos profit tette ki.

Ez annak volt köszönhető, hogy 2019-ben 1285 dollárról 1550 dollárra emelkedett a nemesfém unciánkénti ára, ez a több mint 20%-os drágulás pedig a 2018-ban megvett magyar aranytartalékban is megmutatkozott. Az egyetlen kérdés csak az volt, hogyan tudta realizálni ezt a nyereséget a jegybank úgy, hogy közben az aranytartalék szintje változatlan volt. Az ezzel kapcsolatos kérdésünkre korábban nem válaszolt az MNB, és az éves jelentésből sem derül ki, de a legvalószínűbb, hogy egyszerűen

az év végén „átkötötték” az aranyat, vagyis eladták jókora árfolyamnyereséggel, majd rögtön visszavásárolták a magasabb áron.

Így fizikailag nem kellett hozzányúlni az aranytartalékhoz, viszont a nem realizált profit eltűnt azzal, hogy már magasabb az arany bekerülési ára. Erre utal, hogy a devizatartalék úgynevezett kiegyenlítési tartaléka (a nem realizált nyereség) ugyan a 2018-as 170 milliárd forintról 187,8 milliárdra ugrott, viszont a tavalyi féléves jelentés szerint az első félév végén még 213,9 milliárd volt. Ráadásul úgy, hogy az arany árának emelkedése a második félévben folytatódott.

Az arany árfolyamán elkönyvelt nyereségen felül még közel 90 milliárdos profitot realizált a jegybank a devizatartalékon, ez azonban már nem számít kiemelkedőnek a korábbi évek adatához képest. A 2018-as 74 milliárd forintnál ugyan magasabb, ami

nagyrészt a forint tavalyi gyengülésének volt köszönhető.

A devizatartalékon ugyanis akkor van realizált nyeresége az MNB-nek, amikor az alacsonyabb árfolyamon bekerült devizát aktuálisan magasabb piaci árfolyamon átváltja. A teljes tartaléknak folyamatosan van egy átlagos bekerülési árfolyama, ami folyamatosan kerül feljebb, hiszen az új devizaforrások magasabb árfolyamon kerülnek be. Az éves jelentés is elismeri, hogy 2019-ben

a bekerülési árfolyam tovább emelkedett, ugyanakkor ‒ a forint gyengülése következtében ‒ a hivatalos árfolyam emelkedése ennél nagyobb mértékű volt.

Ennyi volt a tőzsdeválság? Használja ki a piaci mozgást, keresse kollégáinkat! Start

A jelentés szerint az átlagos bekerülési árfolyam 2019 végén 316,55 volt, míg az év végi piaci árfolyam 330,52-nél állt. Amikor a jegybank devizát vált, akkor az átlagos bekerülési árfolyam és az aktuális piaci árfolyam közti különbséget realizálja nyereségként. De miért ennyivel alacsonyabb a bekerülési árfolyam? Azért, mert a tartalék egy része még évekkel ezelőtt, sokkal erősebb forint mellett került be a jegybank mérlegébe. Ez az átlagos szint fokozatosan kúszik feljebb azzal, hogy ma már a devizaforrások is az aktuális árfolyamon kerülnek be.

A jegybank alapvetően két esetben vált devizát:

  1. Ha az államnak tőke- vagy kamatfizetés miatt devizában kell törlesztenie. Ilyenkor a kormányzat kincstári egységes számláján lévő pénzből vált a jegybanknál.
  2. Ha az államnak valamilyen devizában keletkező bevétele van, ez a leggyakrabban devizakötvény-kibocsátásból vagy az uniós források átutalásából származik. Ebben az esetben a befolyó devizát az MNB forintra váltja, és szintén a kincstári egységes számlára kerül.

Az első hatás csökkenti, a második pedig növeli az MNB devizatartalékát, miközben az első esetben nyereséget realizál az átváltáson a jegybank, a második esetben pedig a friss devizaforrás magasabb aktuális árfolyamon kerül be, vagyis emeli az átlagos bekerülési árfolyamot.

Az éves jelentés alapján 2019-ben összességében közel egymilliárd euróval emelkedett az ország devizatartaléka, így az év végén 28,4 milliárd eurót tett ki. Az év során az ÁKK devizakiadásai mintegy 4,8 milliárd euróval mérsékelték a tartalékot, ebből származott a 90 milliárdos árfolyamnyereség. Közben növelte a tartalékot az Európai Bizottságtól érkezett nettó 4 milliárd euró, a Növekedési Hitelprogram harmadik szakaszának deviza pilléréhez, illetve a forintlikviditást nyújtó devizaswap tenderekhez köthető nettó közel 800 millió eurós pénzmozgások, valamint az eurótól eltérő devizaeszközök, illetve az arany euróban kifejezett mintegy 670 millió eurós átértékelődése.

A jegybank kiemeli, hogy a devizatartalék jövőre vonatkozó teljesítményét érintően továbbra is kockázatot jelent, hogy a tartalékportfóliók teljesítménye negatív lehet azáltal, hogy

a magas minőségű eszközök hozamai extrém alacsony szinten vannak, illetve egy hozamemelkedés következtében elmozdulnak, ami rövid távon a meglévő kötvények leértékelődése miatti átértékelődési veszteség hatására rontja a tartalék teljesítményét.

Ugyanakkor egy hozamemelkedés hatása a tartalék rövid futamideje miatt középtávon az eredményre már pozitív, mivel a lejáró tartalékelemek újrabefektetése magasabb hozamszinten valósulhat meg.

Összességében az látszik, hogy a 2018-ban megvásárolt fizikai aranytartalékon tavaly jelentős nyereséget ért el az MNB, amit nagyrészt realizált is. Ez az egyszeri profit dobta meg a 2019-es eredményt a "szokásos" devizaátváltáson elkönyvelt nyereség mellett. Ugyanakkor az alapfolyamatok is javultak, a jegybank kamateredménye emelkedett, ami szintén segített a történelmi profit elérésében.

Címlapkép: Getty Images

lengyelorszag_shutter-20181119
ausztria_tajkep_hegy_haz
brazilia_riodejaneiro
tőzsde, sp500
Friss hírek TÖBB FRISS HÍR
Online kurzus
Akár 100 000 Ft-tal elkezdhető, hosszú távú megtakarítási módszer.
Online előadás
Nehéz részvényt választani? Kereskedj akkor a legnagyobb tőzsdeindexekkel!
Portfolio hírlevél
Ne maradjon le a friss hírekről!
Iratkozzon fel megújult, mobilbarát
hírleveleinkre és járjon mindenki előtt.

Kiadó modern irodaházak

Az iroda ma már több, mint egy munkahely. Találják meg most cégük új otthonát.

Infostart.hu
2020. szeptember 3.
Financial and Corporate IT 2020
2020. szeptember 9.
Sustainable World 2020
2020. szeptember 10.
Property Market RELOADED 2020
2020. szeptember 10.
Lakás Konferencia 2020
kórház getty