Megszólalt Powell a Fed kamatdöntése után: Messze vagyunk még az alacsony inflációtól

A Fed megtartotta kamatdöntő ülését, amely után Jerome Powell elnök sajtótájékoztatót tartott. Az esemény legfontosabb fejleményeit pontokba szedve ismertetjük:

• A jegybank nem változtatott a kamatokon, az irányadó sáv továbbra is 5,25-5,5%.
• Nem adtak előretekintő iránymutatást: a Fed adatvezérelt üzemmódban van, ülésről ülésre döntenek a beérkező adatok fényében. Kamatvágáson még egyáltalán nem gondolkodnak.
• A decemberre előrejelzett kamatemelésről nem sok konkrétumot árult el Powell: szerinte a Fed most azt mérlegeli elsősorban, hogy kell-e tovább szigorítania. A decemberi döntést nagyban befolyásolják majd az akkor ismertetett előrejelzések.
• A kötvényhozamok emelkedése szigorította a monetáris kondíciókat, de nem lehet megmondani, hogy az mekkora Fed-kamatemeléssel ért fel. Powell szerint a Fed még nem biztos benne, hogy a pénzügyi feltételek elég szigorúak az inflációs cél eléréséhez.
• Az infláció csökkenése lassú és rögös folyamat lesz, de a Fed mindenképp visszatereli az inflációt a 2%-os célhoz.
• A béroldali inflációs nyomás kockázata egyre csekélyebb, az átlagos órabérek emelkedése ugyanis kezd visszatérni az egyensúlyi szinthez.
• Végül a nap legfontosabb tanulsága: Powell szerint a potenciális GDP-növekedés nagyobb lehet, mint ahogy eddig gondolták, és az azt jelentené, hogy a jelenlegi erős gazdaság akár ez alatt is lehet (a potenciálisnál alacsonyabb növekedés kell ahhoz, hogy az infláció mérséklődjön). A Fed szerint nagy esélye van a puha landolásnak, de nem vehető biztosra.

A Fed legközelebb decemberben tart kamatdöntő ülést, akkor is élőben jelentkezünk. A részvény- és devizapiac még emészti Powell szavait, a fejleményeket két külön cikkben követjük.

Powellt kérdezték az izraeli konfliktus potenciális gazdasági kockázatairól, de nagy spekulációba a jegybankelnök nem akart belemenni. Elmondta, hogy elsősorban az olajárak emelkedésén keresztül okozhat nehézségeket a közel-keleti helyzet, de eddig nagy kilengés nem látszik. Hozzátette, a Fed szorosan figyelemmel követi az eseményeket.

Alábecsülhettük a háztartások és a vállalatok pénzügyi helyzetét és a többlet-megtakarítások tartósságát, lehet, hogy még mindig több pénz van a szereplőknél, mint gondoljuk - mondta Powell arra a kérdésre, hogy miért lehet ennyire erős a fogyasztás és ellenálló a gazdaság. A pandémiás hatások még nem futottak ki teljesen, tette hozzá.

Elmondta, hogy az infláció letörésével a Fed már jelentős eredményeket ért el, de ez a harc hosszabb lesz, mint gondolták, és még mindig sokat tanulnak belőle, ez ugyanis egy nagyon különleges helyzet.

A béremelkedések mértéke jelentősen csökkent az utóbbi hónapokban, és közelít ahhoz a szinthez, amely összhangban van a termelékenység-növekedéssel és a Fed inflációs céljával - mondta arra a kérdésre, hogy a jegybank hogyan látja most a béroldali inflációs nyomás kockázatait.

Nem gondolom, hogy a béremelkedés volt az infláció fő hajtóereje eddig

– mondta. Ez alapján úgy tűnik, hogy a Fed most kevésbé aggódik az ár-bér spirál kockázata miatt, mint korábban.

Powell elmondta, hogy a Fed "halad" az infláció leszorításával, de arra kell számítani, hogy az árstabilitás helyreállása hosszú és rögös út lesz (ezzel arra utalva, hogy egyes havi közlésekben lehetnek kiugró számok).

Szerinte a Fed mára elérte azt, hogy a kockázatok kiegyensúlyozottabbá váltak: egyszerre vannak jelen a túlszigorítás és alulszigorítás kockázatai, azaz ma nagyjából hasonló az esélye annak, hogy a jegybank letöri ugyan az inflációt, de ezzel a szükségesnél nagyobb ütést visz be a reálgazdaságnak, és annak, hogy a szigorítás nem volt elég az infláció leszorításához. (A szigorítás korábbi szakaszában a Fed inkább az alulszigorítás kockázataitól tartott.)

Egy dolog viszont biztos Powell szerint: az infláciő előbb vagy utóbb, de visszatér a 2%-hoz.

Powell a bankrendszerrel kapcsolatos kockázatokra vonatkozó kérdésre válaszul azt mondta, hogy a Fed folyamatosan egyeztet a pénzügyi intézményekkel. A rendszer stabilnak tűnik, és jelenleg nincs okunk azt hinni, hogy a kamatemelések változtatnak ezen - mondta.

Az infláció eséséhez arra van szükség, hogy a gazdaság a potenciális szintje alatt teljesítsen, de lehet, hogy maga a potenciális növekedés is emelkedett időközben - mondta Powell. Elmondta, hogy korábban az volt a meggyőződés, hogy 2% körül van az USA potenciális növekedése, de ez akár magasabb is lehet, ezért ha idén 2%-kal nő a gazdaság, nem kizárható, hogy ez potenciális alatti növekedést jelent – mondta.

Ez a kijelentés egészen új megvilágításba helyezi a folyamatokat,

ugyanis eddig egyértelműnek tűnt, hogy az amerikai gazdaság túlfűtött, a potenciális szint felett teljesít. Amennyiben úgy van, ahogy Powell mondta, akkor a puha landolás valóban reálisabbnak tűnik, hiszen nem kell a gazdaságnak stagnálás közelébe esnie ahhoz, hogy az infláció csökkenjen. Persze ezeket ma még jelentős bizonytalanság övezi.

Komoly bizonytalanságok közt dolgozunk, és az idén azért lassítottunk a szigorítási tempón, mert tudjuk, hogy a szigorítás jelentős késleltetett hatással jelenik meg a gazdaságban. A lassítással időt nyertünk, hogy vizsgáljuk a folyamatokat, hogy tudjuk, kell-e tovább szigorítanunk - mondta.

Nagyon ritka, de örömteli esemény, hogy a kamatemelések nem járnak a munkanélküliség emelkedésével, és hasonlóan örülni lehet a vártnál nagyobb növekedésnek is – mondta, hozzátéve:

valószínű, de nem biztos, hogy megvalósítható a puha landolás,

a jegybankárok hisznek benne. Elmondta, hogy a gazdasági aktivitásnak és a munkaerőpiaci túlhevültségnek mérséklődnie kell, de nem biztos, hogy a munkanélküliségi ráta jelentős emelkedésére lesz szükség az árstabilitás helyreállításához.

(A puha landolás azt jelenti, hogy az infláció komoly reálgazdasági károk nélkül esik vissza a célhoz.)

Powell egy kérdésre válaszul elmondta, hogy a jegybanki döntéshozók számára most az a legfontosabb kérdés, hogy emeljék-e még a kamatokat.

Emlékeztetett, hogy decemberben még egy kamatemelést jelzett előre a Fed, ez ugyanakkor nem köi meg a döntéshozók kezét, és decemberben új előrejelzéseket tesznek közzé, ezek - valamint az addig beérkező adatok - fogják meghatározni a döntést.

Elmondása szerint a Fed most arra fókuszál, hogy megbizonyosodjon róla: elég korlátozó szintre emelték már a kamatokat ahhoz, hogy az infláció biztosan visszatérjen a 2%-os célhoz.

Arra a kérdésre, hogy mikor jöhet kamatcsökkentés, Powell azt mondta, hogy erről még egyáltalán nem beszélnek.

Nem gondolkodunk még a kamatcsökkentéseken

– mondta. Elmondta, hogy a legfontosabb kérdés most az, hogy mennyire és milyen hosszan kell szigorúnak lenni ahhoz, hogy az infláció visszatérjen a célhoz. Azt is elmondta:

ha a Fed úgy értékeli, hogy tovább kell emelni, akkor emelni fog.

Powell elmondta, hogy a pénzügyi feltételek egyértelműen szigorodtak, és ezek idővel kifejtük majd a hatásukat a gazdaságra, ugyanakkor nem lehet azt megmondani pontosan, hogy mikor érződik majd a teljes szigorítás. Powell szerint azt is nehéz meghatározni, hogy a kötvényhozamok emelkedése mekkora Fed-kamatemeléssel ért fel.

A hosszú lejáratú hozamok jelentősen emelkedtek ősszel, a 10 éves átvitte az 5%-ot. A lakossági hitelek kamatai is emelkedtek, az új lakáshitelek kamata 8% körül van, ez 23 éves csúcs.

Nem tudjuk még, hogy decemberben milyen döntést hozunk, a szeptemberi előrejelzés nem köti meg a kezünket - mondta Powell. Elmondta, hogy addig még több adat is beérkezik (inflációs és munkaerőpiaci is), ezeket figyelembe véve fognak dönteni.

Jerome Powell egy kérdésre válaszul azt mondta, hogy a jegybank nem biztos még benne, hogy eleget tett ahhoz, hogy az infláció visszatérjen a 2%-os célhoz.

Ezzel a válasszal a jegybankelnök minden bizonnyal fenn akarta tartani a lehetőséget a további kamatemelések előtt, noha a piac nem számít már ilyen lépésre.

Powell szerint a hosszú lejáratú hozamok emelkedése nem a Fed kamataival kapcsolatos várakozást tükrözi, de a legfontosabb az, hogy a hozamemelkedés szigorítást jelent. Powell ezután azt mondta:

nem gondoljuk úgy, hogy a pénzügyi feltételek elég szigorúak ahhoz, hogy elérjük az inflációs célt.

Ez kissé erősebb üzenet ahhoz képest, hogy "nem tettünk még eleget", hiszen a pénzügyi feltételekbe például a lakáshitel-kamatok és a kötvényhozamok is beletartoznak, márpedig ezek jelentősen emelkedtek a Fed legutóbbi kamatemelése óta. Érdemes lesz figyelni, hogy ezt a mondatot felkapja-e a piac, eddig nincs nagy mozgás.

A gazdaság túlságosan erős, felülmúlta a várakozásokat is - mondta Powell, idézve a harmadik negyedéves GDP-adatot (a gazdaság évesítve 4,9%-kal nőtt). A munkaerőpiac továbbra is feszes, de némi enyhülés már látszik - mondta. A munkaerő iránti kereslet ugyanakkor továbbra is meghaladja a kínálatot - mondta. Ha a munkaerőpiaci túlhevültség nem enyhül, az nyomást helyezhet az inflációra is.

Az infláció a cél fölött van, a maginfláció (PCE) 3,7%, ami még mindig magas. Elmondta, hogy a dezinfláció csak a kezdetén jár, még nagyon sok időnek kell eltelnie ahhoz, hogy az infláció visszatérjen a 2%-os célhoz.

Powell emellett kitért a jegybank adatvezérelt üzemmódjára is: a Fed a beérkező adatok fényében fog dönteni majd. A jegybankelnök emellett többször is elmondta, hogy elkötelezettek az infláció célhoz való leszorításához.

Ülésről ülésre döntünk, figyelembe véve a beérkező adatok teljességét

– mondta.

Kitért a kötvényhozamok-emelkedésére is, de nem konkrétan: annyit mondott csupán, hogy a Fed szorosan figyeli a piaci folyamatokat.

A jegybankelnök azzal kezdi a sajtótájékoztatót, hogy kifejezi együttérzését a lakosság számára: a jegybank tisztában van azzal, hogy a magas infláció milyen nehézségeket jelent a lakosság számára. Ezután elmondta, hogy a jegybank jelentős mértékű szigorítást hajtott eddig végre, amelyek mérsékelni fogják az akltivitást és az inflációt. "A jegybank elkötelezett a kettős mandátuma mellett" - mondta.

Ezután ismertette a kamatdöntést (lásd lentebb a cikkben).

A 4 perc múlva kezdődő esemény legfontosabb fejleményeiről beszámolunk ebben a cikkben, de aki hús-vér formában szeretné követni Jerome Powellt, az itt tudja megtenni:

A közlemény nem okozott meglepetést, kifejezetten minimalistára sikerült, már ami a tartalmat illeti. A jegybanknak erre most lehetősége is volt: noha a gazdasági aktivitás erősödése további szigorítást kíván, a hosszú lejáratú kötvények hozamának emelkedése effektív szigorítással ért fel, így a Fed most megtehette magának a semmitmondást a közleményben.

A Fed szeptemberben azt jelezte előre, hogy további egy kamatemelésre lehet még szükség. Hivatalos kamatelőrejelzés nem lesz, de Jerome Powell 19:30-kor kezdődő sajtótájékoztatóján biztosan megkapja majd ezt a kérdést. Érdemes lesz figyelni rá, hogy a jegybankelnök hogyan kommentálja a kötvénypiaci folyamatokat és a reálgazdaság erejét, és milyen verbális előretekintő iránymutatást tesz majd (ha egyáltalán).

A közlemény tartalmának megfelelően a piaci reakció sem jelentős eddig, a dollár kissé gyengült a közlemény után, de szinte azonnal visszanyerte erejét, a részvénypiaci mozgás sem komoly. Persze ez megváltozhat Powell szavaira: a jegybankelnök bő 10 perc múlva áll kamerák elé (a piaci reakciókat két másik, ebbe a cikkfolyamba linkelt cikkben követjük).

EUR/USD árfolyamának alakulása

Forrás: Portfolio-Teletrader Kft.

Devizapárok, indexek, árutőzsdei termékek, részvények, CFD-k. Minden, ami a hullámzó árfolyamok kapcsán megdobogtatja egy trader szívét. Portfolio Trader

"A bizottság arra törekszik, hogy hosszabb távon a maximális foglalkoztatottságot és a 2 százalékos inflációt elérje. E célok támogatására a bizottság úgy döntött, hogy a szövetségi kamatláb célsávját 5,25-5,5 százalékon tartja. A bizottság továbbra is értékelni fogja a további információkat és azok monetáris politikára gyakorolt hatását. Annak meghatározásakor, hogy milyen mértékű további szigorítás lehet megfelelő ahhoz, hogy az infláció idővel ismét elérje a 2 százalékot, a bizottság figyelembe fogja venni a monetáris politika kumulatív szigorítását, a késleltetést, amellyel a monetáris politika a gazdasági tevékenységre és az inflációra hat, valamint a gazdasági és pénzügyi fejleményeket" – áll a közleményben. Noha a "további szigorítás" előrevetítése szigorúan hat, ez nem új elem a közleményben, már a korábbiakban is szerepelt.

"Ezen túlmenően a bizottság folytatja a kincstári értékpapírok, valamint az intézményi eszközök és a jelzálogfedezetű értékpapírok állományának csökkentését, ahogyan azt korábban bejelentett terveiben leírta. A bizottság határozottan elkötelezett amellett, hogy az infláció visszatérjen a 2 százalékos célkitűzéshez" – folytatódik a közlemény. Nem új elem az sem, hogy a jegybank a közleményben többször kiemeli, hogy elkötelezett az inflációs cél mellett. A mennyiségi szigorítás már hosszú hónapja folyik, erre utaltak a fenti sorokkal. Ebben sincs változás.

"A monetáris politika megfelelő irányvonalának értékelése során a bizottság továbbra is figyelemmel kíséri a beérkező információk gazdasági kilátásokra gyakorolt hatását. A bizottság készen áll arra, hogy szükség szerint kiigazítsa a monetáris politika irányvonalát, ha olyan kockázatok merülnek fel, amelyek akadályozhatják a bizottság céljainak elérését. A Bizottság értékelései során az információk széles körét veszi majd figyelembe, beleértve a munkaerő-piaci helyzetre, az inflációs nyomásra és az inflációs várakozásokra, valamint a pénzügyi és nemzetközi fejleményekre vonatkozó adatokat" – zárul a közlemény. A jegybank itt az adatvezérelt üzemmódot hangsúlyozza, amikor arról beszél, hogy a beérkező adatok fényében döntenek. Ezzel az üzenettel a Fed fenntartja a rugalmasságot, és nyitva hagy minden lehetőséget.

A szavazás a kamatok szinten tartásáról egyhangú volt.

"A legújabb mutatók arra utalnak, hogy a gazdasági tevékenység a harmadik negyedévben erőteljes ütemben bővült. A munkahelyek számának növekedése az év eleje óta mérséklődött, de továbbra is erős, és a munkanélküliségi ráta alacsony maradt. Az infláció továbbra is magas" – így kezdődik a Fed közleménye (kiemelés tőlünk).

Az erős gazdaságra vonatkozó jelzés elsőbbséget élvezett, és ez nem véletlen: ahogy felvezető cikkünkben is írtuk, a bivalyerős gazdaság jelentős inflációs kockázatokat hordoz, és a Fed már korábban is jelezte, hogy amennyiben a vártnál erősebben teljesít majd a gazdaság, akkor a jegybank lépni fog. Ma ugyanakkor még nem volt dolga a jegybanknak, a piac ugyanis elvégezte a szigorítás nagy részét az emelkedő kötvényhozamok formájában, de az erős reálgazdaság fókuszba emelése mindenképp jelzésértékű.

"Az amerikai bankrendszer szilárd és ellenálló. A háztartások és a vállalkozások számára a szigorúbb pénzügyi és hitelfeltételek valószínűleg hatással lesznek a gazdasági aktivitásra, a munkaerő-felvételre és az inflációra. E hatások mértéke továbbra is bizonytalan. A bizottság továbbra is nagy figyelmet fordít az inflációs kockázatokra" – folytatódik a közlemény.

Nem meglepő, hogy a Fed az inflációs kockázatokat hangsúlyozza, az áremelkedés mértéke ugyanis az utóbb hónapokban ismét emelkedett, miközben az erős gazdaság fokozza az inflációs félelmeket. A szigorodó pénzügyi feltételek valóban visszavethetik a gazdaságot, így nem meglepő, hogy ezekre is kitért a közleményben a jegybank.

A várakozásoknak megfelelően nem változtatott az irányadó kamatokon a Fed, a célsáv továbbra is 5,25-5,5%. Ez nem okozott meglepetést, a piac azt várta, hogy a jegybank magas szinten tartja majd a kamatokat.

A Fed 2022 júliusában kezdte a kamatemeléseket, azóta összesen 525 bázisponttal emeltek, legutóbb júliusban. A jegybank már szeptemberben sem emelt, így ez a mai már a második ülés zsinórban, ahogy a Fed nem változtatta meg a kamatokat.

A Fed az óraátállítás miatt magyar idő szerint ma este 7-kor teszi közzé a kamatdöntő üléséről szóló közleményét, és Jerome Powell elnök is a szokásos időnél egy órával korábban, fél 8-kor tart satjtótájékoztatót.

Hogy mi várható a mai ülésen, és mik lehettek a legfontosabb témák a Fed mai ülésén, arról felvezető cikkünkben olvashatsz.

A közlemény közzététele után cikkünk folyamatosan frissül, itt követjük majd a jegybankelnök sajtótájékoztatóját is. A devizapiaci reakciókról ebben, a részvénypiaci folyamatokról ebben a cikkben számolunk be (ezeket külön belinkeljük a cikkfolyamba is).

Címlapkép forrása: Getty Images