Erste: alaposan felbolydult a részvénypiac

Erste Alapkezelő:

"Alaposan felbolydult a részvénypiac az utóbbi hetekben: a korábban hónapokon keresztül rekordmélységben mozgó volatilitás-mutatók január végén lassan megindultak felfelé, majd február elején elszakadt a cérna és masszívan felugrottak. Ezzel párhuzamosan a részvénypiacokon meredek árfolyameséseket lehetett látni. Az optimizmus látványos összezuhanását sokan az emelkedő amerikai inflációs kockázatokkal és kamatokkal hozzák összefüggésbe. Tény, hogy az inflációkövető kötvények árfolyamában árazott várható infláció az USÁ-ban három és fél éves magasságba emelkedett, a 10 éves kincstárjegy hozama pedig megközelítette a 3 százalékot, holott év elején még csak 2,4 százalék volt. Ráadásul a tőzsdei zuhanás közvetlenül azután indult, hogy nyilvánosságra hozták a vártnál magasabb amerikai bérnövekedési adatokat.

Mivel néhány kockázati indikátor már egy-két héttel korábban romlani kezdett, a részvénykitettségünk felülsúlyozását február elején semlegesre változtattuk. A regionális allokációnk nem változott érdemben, leginkább Japánt szeretjük, ami a bőven kétszámjegyű profitnövekedéssel és a viszonylag mérsékelt árazással magyarázható. A külkereskedelemmel súlyozott jenindex csaknem 5 százalékos idei emelkedése ugyan nem tett jót a cégek exportkilátásainak, de ez már jórészt beárazódott a tokiói index idei teljesítményében. Enyhén felülsúlyozzuk az európai részvényeket is, melyeknek értékeltsége mérsékeltnek nevezhető az amerikai papírokhoz képest, utóbbiak esetében enyhe alulsúlyt tartunk. A feltörekvő piacokról csak Oroszországban vannak jelenleg pozícióink.

Bár az inflációs kockázatok létét kár lenne tagadni, mi egyelőre nem számítunk trendfordulóra a részvénypiacokon. Az amerikai kamatemelések kapcsán inkább csak az a kérdés, hogy három lesz vagy négy, a kötvénypiaci hozamok emelkedése pedig (hacsak nem sokkszerűen történik) elvileg nem akasztja meg a részvényeket. A jelenlegi, továbbra is nagyon nyomott reálhozamok mellett meglepő lenne, ha az amerikai gazdaság rövidtávon recesszióba kerülne, sőt, az elfogadott adócsökkentések és az adósságplafon kitolása nyomán megszavazott kiadásnövelések a következő két évben számottevően gyorsíthatják a GDP növekedését. Ebben a környezetben a tőzsdei cégek profitnövekedési kilátásai is kedvezőek maradnak, így az értékeltségi mutatók komolyabb felfújódása nélkül is tovább emelkedhetnek az árfolyamok.

A kötvénypiacokon az elmúlt hónapokban lezajlott hozamemelkedések után inkább egy konszolidációs időszak látszik valószínűnek, mintsem a további folyamatos emelkedés. Mindenesetre igazából egyik forgatókönyv mellett sem látunk nagy fantáziát az alacsony kockázatú kötvényekben. Tartjuk viszont amerikai high-yield és feltörekvő piaci kötvényeinket, melyeknek hozamfelára még mindig viszonylag vonzónak minősíthető. A hazai kötvénypiacon várakozásainknak megfelelően megtorpant a hozamok emelkedése, de mi továbbra is inkább óvatosak vagyonk a hosszabb futamidejű papírokkal."

Az eszközallokáció csupán tájékoztató jellegű.

• Címkék:
• alapkezelők,
• befektetés,
• befektetési alap,
• portfólió-ajánlók,
• oszlay péter