Gazdaság
Monetáris atombomba idehaza és a világban - Mi lesz ebből?
A Portfolio.hu konferenciájáról alábbi cikkeinkben olvashatnak még tudósítást:Amerikai események
Az adósságplafonnal kapcsolatos amerikai epizód növeli az esélyét, hogy az eddig vártnál később, talán csak a jövő év elején kezdődik a Fed eszközvásárlási programjának lassítása - mondta Trippon Mariann, a CIB Bank vezető elemzője. Érdekes, hogy nem volt tőkepiaci hatása a tegnapig tartó amerikai politikai huzavonának, mert mindenki számított az utolsó pillanatos megállapodásra - értékelte az adósságplafonnal kapcsolatos vitákat Duronelly Péter, a Budapest Alapkezelő befektetési igazgatója. A Fed már korábban félt attól, hogy egy fiskális hercehurcára tesz rá egy lapáttal az eszközvásárlási program lassításával - emlékeztetett. Mivel azonban ezúttal is csak néhány hónappal tolták el az adósságplafon témájában a megolást, várható, hogy a decemberi ülésen ugyanúgy elhalasztja a lassítást a Fed, mint a szeptemberi döntéssel.
A piacok egyik fő témája valószínűleg jövőre is a Fed programjának visszavonása lesz - mondta Tajti Imre, az Aberdeen Asset Management portfóliómenedzsere, egyetértve az előtte szólókkal. Véleménye szerint előbb-utóbb inflációs nyomást generál a laza monetáris politika, és a visszafogása körüli kommunikációs zavar hitelességi problémákat is felvet. Palotai Dániel, az MNB ügyvezető igazgatója szerint nagy változás nem tapasztalható abban, amiről augusztusi sajtótájékoztatóján Matolcsy György beszélt: a nagy jegybankok egyelőre fenntartják a laza monetáris politikát és így a magyar monetáris politikai döntéshozatalban ezzel a feltételezéssel továbbra is lehet kalkulálni.
A Fed lépései és az eurózóna válsága mellett a kínai események határozhatják meg a közeljövőben a piaci eseményeket Trippon Mariann szerint. Úgy tűnik most, hogy sikerül menedzselnie a távol-keleti országnak a soft landinget, de továbbra is magas a beruházási ráta, a buborékok kipukkanásának veszélye továbbra is fennáll. A kínai gazdasági modell alapja az állandó likviditásban való fürdőzés, a júniusi események azt bizonyítják, hogy a pénzügyi rendszer nem képes kezelni ennek megingását - jegyezte Duronelly Péter, hozzátéve: a világ egyik legegyenlőtlenebb vagyoni szerkezettel bíró országa ez, ami akadályozza a széles tömegek fogyasztásra való átállítását. A kínai pénzügyi közvetítőrendszer egyre instabilabb egyensúlyban van, aminek pánik esetén mutatkozhatnak meg a kockázatai.
Magyarországi kamatszint
A devizatartalékoknak stabilizáló szerepük van a monetáris politikában. Reálgazdasági és inflációs szempontból van alapja a kamatcsökkentésnek, de ha negatív külső sokk érkezne, a jegybanknak mérlegelnie kellene, hogy az előálló árfolyamgyengülés mellett az alacsony alapkamat továbbra is összhangban van-e az inflációs céllal - mondta Palotai Dániel.
Palotai az előadásában a swappiaci feszültségek hiányára, a kamatcsökkentések mellett még megmaradt forintpiaci carryre, valamint arra is utalt, hogy az előrejelzések szerint a "lazább" és a szigorúbb Greenspan-Guidotti szabály szerint is a szükségeshez képest túltartalékolás alakul majd ki az MNB nemzetközi tartalékai kapcsán. Ezzel kapcsolatban a panelbeszélgetés keretében felmerült, hogy mindez utal-e arra, hogy ha esetleg tényleg "túlvágja" a kamatot a jegybank és a forint leértékelődik, akkor ezt a gyengülést ellensúlyozhatja-e majd devizapiaci intervenciókkal a jegybank. Palotai jelezte, hogy a kérdésről a Monetáris Tanács illetékes dönteni és egy esetleges forintgyengülési hullám mellett a testületnek egyrészt a fenti tényezőt kell mérlegelnie (az árfolyam és az inflációs cél összhangban van-e), majd ebből következtetéseket kell levonnia a szükséges kamatszint terén. Megjegyezte: ha a Monetáris Tanács úgy ítéli meg, hogy a forintárfolyam és annak trendje nincs összhangban a hosszabb távú fundamentális kilátásokkal, akkor például első körben szóbeli intervencióval is élhet.
Trippon Mariann szerint a piac nagyjából azt hámozta ki az MNB auguszutsban jelzett stratégiai döntéséből (folytatódik a kamatcsökkentés a rugalmas inflációs célkövető rendszer keretein belül), hogy nem akar mást, mint minél előbb minél alacsonyabb szintre csökkenteni a kamatot. Hogy ez eddig sikerült, azt elsősorban a nagy jegybankoknak, és nem saját magunknak köszönhetjük - mondta. A kamatcsökkentést alátámasztó fundamentális faktorok (pl. alacsony infláció) gyengülni fognak. Nagyon figyelni kell szerinte a túllövés (túlvágott kamatszint) veszélyeire.
Palotai Dániel hangsúlyozta: nincs kamatcél, a Monetáris Tanács havonta értékeli a piaci fejleményeket. A nagybankok nem szinkronizáltan, de egymással egyeztetve fognak visszalépni a laza politikától, és nem minket fog csak érinteni, ha bekövetkezik - hívta fel a figyelmet. A jegybank nem fél a deflációtól, szerinte nincs a kamatszint túlvágása állapotában, és alulról szeretné elérni az inflációs célt.
Palotai Dániel jogosnak találta a felvetést, de szerinte a folyó fizetési mérleg többletének csökkenése nem rossz dolog, ha a belső termelőkapacitások bővülése kíséri. Első körben 500 milliárdos keretösszeggel fut a Növekedési Hitelprogram második, 2000 milliárd forintban maximált szakasza, a Monetáris Tanács a tapasztalatok fényében szakaszokban dönthet a folytatásról. Tajti Imre a nagy jegybankok "monetáris atombombájához" hasonlította az MNB alacsony kamattal operáló politikáját, amely mellett még a Növekedési Hitelprogramot is elindította. Likviditás lesz bőséggel, annak a lakossági megtakarítási piacot fenyegető kockázataival együtt. Utóbbi (és a forintárfolyam stabilitása) szempontjából lényeges kockázatnak mondta azt, hogy a külföldi megtakarítási eszközök felé fordul, mivel túlzottan alacsonynak ítéli az elérhető kamat/hozamszinteket.
