
Közleményében a hitelminősítő kiemeli, hogy a Baa2 besorolást továbbra is támogatja a diverzifikált magyar gazdaság, a mérsékelt növekedési ütem és a kormány elkötelezettsége a fiskális konszolidáció mellett. Ugyanakkor kockázatokat is azonosítottak, hangsúlyozzák például, hogy
megnőtt az esélye, hogy az uniós források jelentős része végleg elveszik, ez pedig a középtávú növekedési és költségvetési kilátásainkat is ronthatja.
A Moody's hozzáteszi, hogy Magyarország közvetlenül mérsékelten kitett a geopolitikai konfliktusoknak, az alapforgatókönyvükben nem számolnak azzal, hogy direkt összeütközés robban ki a NATO és Oroszország között.
Az elmúlt hónapok fejleményeire reagálva az idei növekedési előrejelzést a novemberi 1,9%-ról 1%-ra csökkentették, míg 2026-ra az eddigi 3,2% helyett 2,8%-os GDP-bővülést várnak.
Költségvetési folyamatok
A költségvetésről és a magyar államadósság-folyamatokról is részletesen írnak. Arra számítanak, hogy 2025-ben és 2026-ban is változatlan marad a tavaly év végén látott 73,5%-os adósságráta. Az adósság megfizethetőségi mutató lényeges gyengülése 2023-ban és 2024-ben szerintük részben átmeneti okokra vezethető vissza, ez részben a magas inflációból fakadó magas inflációkövető lakossági állampapírok kamatfizetéséből fakadt.
A fogyasztóiár-infláció lassulásával és annak adósságra gyakorolt hatásával előrejelzésünk szerint a kamatkiadások 2025-ben a költségvetési bevétel 9,9%-ára csökkennek, és 2026-tól kezdve fokozatosan csökkenő pályán maradnak - állapítják meg.
A többi hitelminősítőhöz hasonlóan azonosítják a legfontosabb büdzséköckázatot:
költségvetési előrejelzéseinket érintő jelentős kockázatok a kormányzati kiadások esetleges erőteljes növekedéséhez kapcsolódnak a 2026-os parlamenti választások előtt.
Nem nyúlt tehát a hitelminősítő Magyarország érvényben lévő minősítéséhez és az ahhoz rendelt kilátáshoz, azok után, hogy legutóbb, fél évvel ezelőtt a Moody's negatív kilátást adott hazánknak. Vagyis a hitelminősítő a romló folyamatok (rosszabb növekedés, beragadó államadósság, uniós források elbukása, rosszabb nemzetközi gazdasági környezet, vámpolitikai bizonytalanságok, geopolitikai feszültségek), valamint a jelentős költségvetési kockázat (hiány elszállása az esetleges választási kiköltekezés miatt) ellenére a türelmes megközelítést választotta hazánkkal kapcsolatban és kivár. Nem is általános megközelítés a nagy hitelminősítők részéről, hogy a negatív kilátás megadása után az első adandó alkalommal nagyon megbüntetik az adott országot. Nagyon érdekes lesz látni, hogy a következő fél-egy évben mely, a hitelminősítő által már azonosított kockázatok valósulnak meg (negatív vagy pozitív irányba), ebben a tekintetben idén ősszel (egyre közelebb a 2026-os parlamenti választásokhoz) már forróbb lehet a talaj hazánk hitelminősítői megítélése szempontjából.
Magyar gazdaság és növekedése
Arra is kitérnek, hogy a magyar gazdaság jelentős mérete, a magas nemzeti jövedelemszint és a külföldi működőtőke projektek támogatják a gazdaság bővülését, de nem szabad elfeledkezni a Moody's elemzői szerint a hosszabb távon érvényes kihívásokról: a népesség elöregedése és az értékláncban való további felfelé haladás lehetséges nehézségei.
Arra is kitérnek, hogy az intézményi keretrendszer általában véve erős, azonban vannak olyan jellemzői, amelyek aláássák a gazdaságpolitika hitelességét. Itt megemlítik az EU-val fennálló vitákat, amik bizonytalanságot okoznak a jelentős uniós források folyósításával kapcsolatban. A Moody's költségvetési erősségre vonatkozó értékelése negatív kiigazítást is tartalmaz, mivel az államháztartás devizaadóssága meghaladja a GDP 20%-át.
Az a bizonyos negatív kilátás
A negatív kilátás fenntartásáról is szót ejtenek a hitelminősítő szakemberei. Ez a magyar intézmények és kormányzás minőségével kapcsolatos lefelé mutató kockázatokat tükrözi, ami azt jelenti, hogy az ország végül elveszítheti a tervezett uniós források jelentős részét, mivel nem teljesíti a források felszabadításának feltételeit.
Figyelmeztetnek ezek után, hogy a források elvesztése csökkentheti a GDP trendszerű növekedését, és gyengítheti a költségvetési és adósságmutatókat. Ez a helyzet a Magyarország egyik legfontosabb kereskedelmi partnerének, Németországnak (Aaa stabil) gyenge növekedésével összefüggésben történik, ami felerősítheti a gazdaságra nehezedő negatív nyomást, míg
a 2026-os parlamenti választások előtt a kormányzati kiadások esetleges erőteljes növekedése súlyosbíthatja a negatív költségvetési tendenciákat
- állapították meg értékelésükben.
Hozzáteszik továbbá, hogy
a negatív kilátás azt jelzi, hogy a besorolás rövid távon valószínűleg nem kerül sor felminősítésre.
Részletezik, hogy milyen feltételek mellett állhat vissza az adósbesoroláshoz rendelt kilátás stabilra:
- Ha jelentős és tartós javulás következik be az EU-val való viszonyban, és további előrelépés történik a szuper mérföldkövek tekintetében. A feltételrendszer teljes körű teljesítése jelentős uniós forrásokat szabadítana fel, ami Magyarország gazdasági, költségvetési és intézményi erősségére gyakorolt kedvező hatása miatt pozitív lenne.
- Emellett akkor is javulna a kilátás, ha a kormány jelentősebb költségvetési konszolidációt hajt végre, ami a vártnál lényegesen jobb költségvetési és adósságmutatókat eredményezne.
- Továbbá a vártnál lényegesen erősebb trendnövekedés is pozitív lenne, amely a vártnál gyorsabb jövedelmi konvergenciát eredményez az uniós átlaghoz.
Természetesen arra is kitér a Moody's, hogy mikor léptetné tovább a negatív kilátást egy leminősítés felé:
- Ha a Magyarország és az EU közötti, a szükséges reformok végrehajtásáról szóló megállapodás elérésében bekövetkező további jelentős késedelem az uniós források jelentős részét veszélyeztetné
- Ha Magyarország intézményei nem lennének képesek vagy nem lennének hajlandóak a fennmaradó reformok teljes körű végrehajtására, az negatívan hatna az ország intézményi keretének minőségére.
- Általánosabban, a költségvetési konszolidáció megfordulásának jelei és a vártnál lényegesen gyengébb trendnövekedés negatívan hatna a hitelminősítésre.
- Ezenkívül, mivel Magyarország még mindig nagymértékben függ az Oroszországból származó energiaimporttól, az energiaellátás elhúzódó zavara szintén leminősítést megával hozó hatású lenne.
- Ezen túlmenően Magyarország Baa2 minősítése nyomás alá kerülne, ha megnőne egy szélsőségesen negatív forgatóköny bekövetkezésének esélye, a Moody's szerint ilyen lehet a NATO és Oroszország közötti katonai konfrontáció, aminek jelenleg nagyon alacsony a valószínűsége, de rendkívül nagy hatású sokk lenne, ha bekövetkezne.
A Magyar Nemzeti Bank (MNB) hosszú távú kibocsátói besorolása változatlanul Baa2 marad. Az MNB negatív kilátása szintén változatlan marad. Az MNB hitelprofilja szorosan összefonódik a kormányéval, és ugyanazok a hitelezési fundamentumok befolyásolják. Ezért besorolása és kilátása összhangban van a kormányéval - írták.
Mit mond az NGM?
A Moody's péntek késő este megjelent közleményét követően nem sokkal a Nemzetgazdasági Minisztérium kiadta reagálását. Ebben azt hangsúlyozza a tárca, hogy továbbra is befektetésre ajánlja Magyarországot a Moody’s, a többi hitelminősítőhöz hasonlóan. A minisztérium azzal érvel, hogy a magyar gazdaság biztos alapokon áll. Célként tűzte ki az NGM továbbá (a minél magasabb növekedés elérése mellett), hogy a hitelminősítői kilátást a jelenlegi negatívról stabilra javítsa. Konkrét intézkedéseket erre vonatkozóan viszont nem említ a minisztérium.
Ezt követően a lakossági fogyasztás támogatására, és a kkv-k beruházásainak ösztönzésére bevezetett kormányzati intézkedésekre tért ki a tárca, amelyek szerinte dinamizálják a GDP növekedését.
Az NGM a Moody's értékelésében rejlő figyelmeztető jelekre és esetleges nagatív kockázatok kezelésére nem tért ki, ez ugyanakkor nem váratlan, a korábbi alkalmak során is ez volt a jellemző. Ami viszont érdekesebb, hogy a minisztérium közleményében ezúttal a költségvetésre vonatkozó megállapítások sem szerepelnek, amelyek általában azért szoktak az ilyen típusú tájékoztató anyagokban hangsúlyosan előfordulni, hogy azokkal megnyugtassa a kormány a hitelezőket és a hitelminősítőket, hogy kontroll alatt tartja a deficitfolyamatokat. Nem véletlen, hogy a minisztérium a három legutóbbi hitelminősítői döntés megjelenésekor (Moody's tavaly novemberben, Fitch tavaly decemberben, S&P idén áprilisban) minden alkalommal fontosnak tartotta kiemelni (körülbelül hasonló mondatokkal), hogy "a kormány elkötelezett a szigorú költségvetési gazdálkodás, a költségvetési hiány és az államadósság csökkentése mellett". A Moody's most pénteki döntésére kiadott minisztériumi reagálásban azonban ezúttal nem találni ilyen üzenetet.
Legutóbb fél évvel ezelőtt szólalt meg a Moody's
Emlékezetes, legutóbb fél évvel ezelőtt mondott ítéletet Magyarországról a Moody's. Akkor negatív kilátást rendelt hazánk adósságának besorolásához.
Az akkori döntés hátterében az akadozó EU-források álltak, és hogy Magyarország elbukhatja a neki járó források egy részét. Megállapították azt is, hogy nem kedvez a magyar gazdaság megítélésének Németország szenvedése. Mindezek pedig együttesen gyengítik az ország költségvetési erejét - írták tavaly novemberben.
Hogyan tovább?
A három nagy nemzetközi hitelminősítő (amelyeknek a döntéseire a leginkább figyelnek a piaci szereplők) közül legközelebb jövő hét pénteken dönt a Ficth Ratings és azzal az első féléves felülvizsgálati kör le fog zárulni.
Az első a sorban idén ugyanis a Standard and Poor's volt, akitől kilátásrontást kapott hazánk áprilisban.
Így néz ki a második féléves hitelminősítői naptár Magyarországra nézve (amiről itt írtunk részletesen):
Hitelminősítők tervezett felülvizsgálatai Magyarország esetében 2025-ben | ||
1. felülvizsgálat | 2. felülvizsgálat | |
Standard and Poor's | április 11. | október 10. |
Moody's | május 30. | november 28. |
Fitch | június 6. | december 5. |
Forrás: Portfolio-gyűjtés |
Címlapkép forrása: Jeenah Moon/Bloomberg via Getty Images
Egymást sorozzák drónokkal az oroszok és az ukránok - Háborús híreink hétfőn
Több fronton törnek előre Moszkva csapatai.
VIDEÓ! Devizapiaci fordulópont? A dollár technikai támaszhoz ért
SPB Trend-lesen - technikai elemzéssel Az elmúlt napok fejleményei alapján újra reflektorfénybe kerülhetnek a devizapiaci mozgások a befektetői portfóliókban. A dollárindex (DXY) 98,8 közelé
Csőre töltik az arcképelemzést? - Már egy elemző értékelése is elég az azonosításhoz
Márciusban az Országgyűlés jelentősen korlátozta a gyülekezés szabadságát biztosító alapjogot Magyarországon. A gyülekezési jog korlátozása kapcsán nagy figyelmet kapott az is, hogy
Mennyit iszik a ChatGPT? Új folyadékhűtési technológiák jelenthetik a megoldást az AI hőproblémáira
A mesterséges intelligenciák (AI) térnyerése egyre nagyobb hőterhelést jelent az adatközpontok számára. Mivel a hagyományos légkondicionáló rendszerek a legtöbb esetbe
VIDEÓ! Kiberbiztonság 2025-ben: Az új befektetői aranybánya?
SPB Trend-lesen Az elmúlt hónapokban a kibertámadások száma meredeken emelkedett, és ezzel párhuzamosan egyre nagyobb figyelem irányul a kiberbiztonság szerepére a globális gazdaságban. Elemz
Az ausztriai Klimabonus program
A program a szén-dioxid-árazás lakossági terheit csökkenti, a klímavédelmi célokat támogatva.
Csak bírjuk szuflával az AI-t
Így is borzasztóan néz ki a globális energiamix, a mesterséges intelligencia csak ront a helyzeten. Lehet, hogy az AI nem erővel pusztít ki minket, hanem...
The post Csak bírjuk szuflával az AI-t
Cégstruktúra újragondolva: a beolvadás, szétválás és formaváltás üzleti logikája
A cégek struktúrája folyamatosan változik: a beolvadás, szétválás és formaváltás olyan komplex jogi és üzleti eszközök, amelyek révén a vállalatok javíthatják adózásukat, vagyonvédel
VIDEÓ! Profitálhatnak-e a befektetők az AI nukleáris fordulatából?
A mesterséges intelligencia elképesztő tempóban növekvő energiaéhsége már most érezhető. A Meta például 20 éves szerződést kötött egy illinoisi atomerőművel, nem véletlenül: 2019 és


- Olyan bajok vannak a magyar közigazgatással, hogy Brüsszel szerint az már a versenyképességet veszélyezteti
- Már Brüsszel figyelmezteti a kormányt, végveszélyben vannak a magyar EU-források
- A kormány törölné az EU-pályázatok kifizetését és kiírását, gyakorlatilag ejtené a helyreállítási alapot
- Tragédia Parajdon: lélegzetvisszafojtva figyelik az emberek a sóbányánál zajló eseményeket
- Ezért esett vissza a magyar gazdaság
Végleg összeveszett Trump és Musk? Ez fájni fog!
Korábban nagynak tűnt az összhang.
Eurómilliárdoknak inthet végleg búcsút Magyarország – Mi történik?
Két friss rendelettervezet rendelkezne az EU-s források felhasználhatóságáról.
Kevésbé ismert ez a fűtési rendszer, pedig pillanatok alatt megtérül a befektetés
A működés nemcsak költséghatékony, de ellenállóbbá tesz a jelentős áringadozásokkal szemben is.
Ügyvédek
A legjobb ügyvédek egy helyen
Tőzsde kezdőknek: Hogyan ne égesd el a pénzed egy hét alatt!
Előadásunkon bemutatjuk a Portfolio Online Tőzsde egyszerűen kezelhető felületét, a számlatípusokat és a gyors kereskedés lehetőségeit. Megismerheted tanácsadó szolgáltatásunkat is, amely segít az első lépések megtételében profi támogatással.
Divat vagy okosság? ETF-ek és a passzív befektetések világa
Fedezd fel az ETF-ek izgalmas világát, és tudd meg, miért válhatnak a befektetők kedvenceivé!