Nagy a baj a franciáknál, az államkötvények már nem kockázatmentes eszközök

A Goldman Sachs által összeállított adatok szerint olyan nagyvállalatok kötvényhozamai, mint a L'Oréal, az Airbus és az Axa, az elmúlt hetekben a hasonló lejáratú francia államkötvények hozama alá csökkentek. Ez arra utal a Financial Times értékelése szerint, hogy

a befektetők biztonságosabb befektetésnek tekintik ezeket a vállalatokat, mint magát a francia államot.

A változások François Bayrou miniszterelnök közelmúltbeli lemondása után következtek be, ami a második ilyen lemondás kevesebb mint egy éven belül. Ez tovább mélyítette a befektetők aggodalmát a francia kötvényekkel kapcsolatban, és a hozamokat a görög szint fölé, valamint az olasz hozamok közelébe emelte. Pénteken a Fitch Ratings le is minősítette Franciaország hitelbesorolását, a belföldi politika "növekvő töredezettségére és polarizációjára" hivatkozva.

"Ha a francia vállalati kötvényekkel egy szinten kereskednek, az azt jelzi, hogy

a francia államkötvények már nem kockázatmentes eszközök

- nyilatkozta Karsten Junius, a J Safra Sarasin svájci magánbank vezető közgazdásza. Hozzátette, hogy ezek a kötvények "inkább feltörekvő piacokhoz hasonlóan viselkednek", ahol gyakoribb, hogy a vállalati hozamok az állami kötvények hozama alatt vannak.

A Goldman Sachs adatai szerint nemrégiben tíz francia vállalat kötvényei kereskedtek negatív feláron a francia államkötvényekhez képest, ami a 2006-ig visszamenő adatok alapján a legtöbb. Az euróövezet egészét tekintve több mint 80 vállalat kötvényhozama volt Franciaországé alatt.

From the Financial Times:“Yields on the bonds of groups including L’Oréal, Airbus and Axa have sunk below those on French government debt of similar maturity in recent weeks, according to data compiled by Goldman Sachs, in a sign that investors may see them as a safer bet.”… pic.twitter.com/UPHoBpDemx https://t.co/UPHoBpDemx

— Mohamed A. El-Erian (@elerianm) September 14, 2025

A befektetési alapkezelők kiemelték a luxusipari LVMH csoport 2033-as kötvényét, amely 2024-ben és 2025 elején körülbelül 0,2-0,6 százalékponttal magasabb hozammal kereskedett, mint a hasonló államkötvény, de a héten a hozama akár 0,07 százalékponttal is a francia államkötvény alatt volt, ami a kibocsátása óta eltelt két év legnagyobb különbsége.

Mike Riddell, a Fidelity International alapkezelője szerint a mozgások "még lenyűgözőbbek, ha figyelembe vesszük, hogy ezek a vállalati kötvények sokkal, de sokkal kevésbé likvidek, mint az államkötvények", ami szerinte körülbelül 0,1-0,2 százalékpontos felárat kellene, hogy jelentsen.

Míg Franciaország befektetési kategóriájú vállalatai jól teljesítenek, a kockázatosabb francia vállalkozások - különösen a nagy adósságállománnyal rendelkező, a fogyasztói kiadások visszaesésének kitett ágazatokban, mint a kiskereskedelem és a telekommunikáció - hitelfelvételi felárai szélesedtek.

A címlapkép illusztráció. Címlapkép forrása: Getty Images