Meglepte a piacokat a Fed: nincs kőbe vésve a decemberi kamatcsökkentés

A várakozásoknak megfelelően 25 bázisponttal csökkentette az alapkamatot a jegybank és döntött a mennyiségi korlátozás leállításáról is.

Nagy meglepetésre viszont nincs eldöntve a decemberi döntés

és ebben szerepe van abban is, hogy a kormányzati leállás miatt nem jönnek az adatok.

Powell szerint van ilyen kapcsolat a vagyonhatáson keresztül. De ez a hatás nem nagy, mert aki többet tud félretenni, annak a fogyasztási hajlandósága kisebb, mint aki kevesebbet tud félretenni.

Powell itt léynegében annyit akart mondani, hogy a fogyasztás ellenálló lenne a részvénypiaci esésnek, mivel akinek megtakarítása van a részvénypiacon az az esés ellenére is ki tudná simítani azt.

Powell elismeri, hogy a piac egy részében emelkedik a nemteljesítő hitelek aránya. Azonban a jegybank megítélése szerint ez nem rendszerszintű probléma. De a jegybank nagyon szorosan követi az eseményeket.

Powell szerint a mostani helyzet nem olyan, mint a kétezres években. A vállalatok profitábilisak és fenntartható üzleti modelljük van.

Az AI beruházások valóban sokat adnak most a növekedéshez, viszont a fogyasztók továbbra is kültenek. Az igaz, hogy ezek a magasabb jövedelmő fogyasztók, de a lényegen nem változtat. A fogyasztás sokkal nagyobb, mint a beruházások és jobban is számít.

Nem így nézi ezeket a jegybank. A jegybank a teljes pénzügyi rendszert nézi és az érdekli, hogy milyen a sokkellenálló képessége.

Powell megítélése szerint nincs túlzott tőkeáttétel a pénzügyi rendszerben.

Összesen 50 bázispontot csökkentett az elmúlt két ülésen. Egyes tanácstagok szerint itt lehet az ideje megnézni, hogy ez mire elég, főleg annak fényében, hogy a növekedés erős maradt.

Powell elmondja, hogy a tanácsban mindenki ugyanazt akarja. Minél hatékonyabban elérni a jegybanki célt. A különbség abban van, hogy hogyan akarnak az egyes tagok eljutni oda és szerintük, mi a helyes döntés.

Powell egy hasonlottal élt. Az autóval, ha ködbe érünk, lelassítunk. De azt is hozzátette, hogy addig még van idő és jöhetnek is újra az adatok. Ebben még nincsenek elköteleződve.

Ugyan óriáasi a beruházás az adatközpontokba, viszont ezek a beruházások nem kamatérzékenyek Powell szerint.

A lakhatás inflációja csökken, viszont több szolgáltatószektori tétel oldalaz az utóbbi hónapokban, de összességében nincs messze a jegybanki inflációs céljától.

A termékinfláció viszont tovább emelkedhet, de ez csak egyszeri hatás a vámok miatt. Idén a jegybank mindent megtett, hogy ez csak egyszeri hatás maradjon.

A jegybanki mérleg később bővülhet. Ez nem likviditásbővülés, hanem azért szükséges, hogy a jegybank mérlege lépést tartson a banki tartalékok bővülésével.

Ha erősödik a munkaerőpiac, akkor annak lehet hatása a decemberi ülésre. Odáig még sok adat érkezik, így a kormányzati leállás ellenére jobb képük lesz. Addigra a Bézs-könyv is elérhető lesz.

Az utóbbi időben már látszottak a pénzpiaci feszültségek és a kereskedelmi banki tartalélkok is az optimális szint felé közeledtek.

Powell megismétli, hogy még nincs eldöntve mi lesz a decemberi ülésen. A tanácson belül vannak nézetkülönbségek a kamatpálya további irányát illetően.

Nagy vita volt arról, hogyan kellene folytatni a kamatpályát decemberben. A jegybank szerint semmi sincsen kőbe vésve.

Rövid távon az inflációs kockázatok felfelé, a munkaerőpiaci kockázatok lefelé mutatnak. Itt már nincs kockázatmentes lépés a jegybank számára. A jegybank megítélése szerint a helyes döntés az volt, hogy egy lépéssel közelebb kerültek a semleges kamatszinthet.

Az elérhető adatok alapján a kilátások nem változtak érdemben szeptemberhez képest. A munkaerőpiaci kilátások valamelyest romlottak, az inflációs várakozások stabilak.

A gazdaság egyensúlyi ütemben bővül. A kormányzati leállás előtti adatok azt mutatják, hogy a gazdaság talán a vártnál is gyorsabban nőhet. A lakáspiac azonban továbbra is be van fagyva.

A munkaerőpiacon a foglalkoztatottság bővülése drasztikusan lecsökkent. Ennek elsősorban kinálati oka van, de a keresletben is már érezhető lassulás. Jelenleg a munkaerő-felvétel és kirúgások száma is nagyon alacsony.

Az utóbbi időben a munkaerőpiaccal kapcsolatos kockázatok emelkedtek. Az infláció stabil, de egyelőre a jegybank célja felett van (2.8% PCE).

A termékinfláció valamelyest emelkedett, viszont a szolgáltatószektori infláció lassul.

December elsejével a Fed abbahagyja a mérlegének a leépítését.

Ez a gyakorlatban azt jelenti, hogy a Fed többé nem csökkenti aktívan a mérlegfőösszegét, vagyis nem szivattyúzza ki a likviditást a pénzügyi rendszerből az eddigi ütemben. A QT befejezésekor a jegybank a lejáró államkötvényekből és jelzálog-fedezetű értékpapírokból származó tőkét teljes egészében újra befekteti, ezzel stabilizálva a mérlege méretét és a bankrendszerben lévő tartalékok szintjét. Erre a lépésre gyakran a pénzpiaci feszültségek megelőzése vagy a lassuló gazdaságra adott válaszként kerül sor, és jellemzően enyhíti a kötvényhozamokra nehezedő nyomást, miközben támogatja a kockázatosabb eszközöket, például a részvényeket.

A mostani helyzetben azért döntött így a jegybank, mert a kereskedelmi banki tartalékok GDP-arányos szintje elérte a Fed által kívánatosnak tartott 10,9-11% körüli szintet (10,9% jelenleg)

Az elemzői várakozásokkal megegyezően 4,25%-ról 4%-ra csökkentette az alapkamatot a jegybank. Fontos, hogy az előző üléshez hasonlóan Stephen I. Miran ismét 50 bázispontos kamatcsökkentést szorgalmazott volna.

Este 7 órakor megtudjuk, hogy vajon kamatot csökkentett-e az amerikai jegybank. A várakozások szerint 25 bázispontos csökkenés lesz a döntés és terítékre kerülhet a mennyiségi korlátozási (QT) program kivezetése is. 19.30-kor pedig a sajtótájékoztató kezdődik, ahol megtudjuk, hogy a jegybank hogyan látja a gazdaság jövőbeli kilátásait.

Az eseményekről ebben a cikkben élőben tudósítunk.

A címlapkép illusztráció. Címlapkép forrása: Getty Images