
Meredek lejtőre került a dollár
Az már nem meglepő, hogy 2025 a dollár gyengüléséről szól, hiszen az év eleje óta 11,6%-kal értékelődött le az amerikai deviza az euróval szemben. Így 2021 óta nem látott csúcsra, 1,17 fölé emelkedett az euró-dollár jegyzés.

De miért fordultak el a befektetők ennyire a dollártól? Korábban az volt megszokott, hogy amikor jelentős geopolitikai feszültségek voltak a világban, akkor a dollár inkább erősödött, az amerikai deviza menekülőeszközként, biztos befektetésként funkcionált. Ez most sincs másként, hiszen az iráni-izraeli villámháború kitörésekor rögtön erősödött az amerikai deviza. Mostanra az látszik, hogy az orosz-ukrán háborúhoz szinte „hozzászoktak” a befektetők az elmúlt három évben, van azonban két fontos tendencia, melyek Donald Trump januári hivatalba lépése óta az amerikai fizetőeszköz ellenében szólnak:
- A folyamatos vámfenyegetések nyomás alatt tartják az amerikai eszközöket, hiszen sosem lehet tudni, Trump éppen mikor ébred úgy, hogy újabb kereskedelmi terheket vet ki. A vámháború egyrészt folyamatos bizonytalanságot okoz a világgazdaságban, másrészt részben pont a bizonytalanság miatt egyelőre mindenki csak találgatni tud a vámok gazdasági hatásaival kapcsolatban.
- Az elnök által benyújtott adócsomag további jelentős költekezést és államadósság-növekedést hoz a már egyébként is aggasztónak tűnő amerikai adósságteher mellett.
Vagyis van egy jelentős bizonytalanság az egész világgazdasággal, elsősorban az Egyesült Államokkal kapcsolatban, miközben az amerikai adminisztráció egyelőre nem tervez szigorítani a költségvetési politikán,
ez a kettő pedig veszélyes elegy lehet a dollár szempontjából.
Nagyítóval kell keresni azt, ami nem esett a dollárral szemben
A fenti nemzetközi tendencia mutatkozik meg akkor is, amikor az egyes devizák dollárral szembeni teljesítményét elemezzük.
Az általunk vizsgált több mint harminc globális fizetőeszköz közül mindössze négy gyengült az első félévben a dollárral szemben.
Közülük az argentin peso és a török líra esése volt jelentős, ezek évek óta a hasonló listák végén szerepelnek, vagyis most folytatódott a hosszútávú tendencia. A két deviza erőteljes leértékelődése érthető, ha megnézzük az országok durván vágtató inflációs folyamatait. Ilyen gazdaságok nem tudnák elviselni a fizetőeszközük értékállóságát a devizapiacon, hiszen az nagy reálfelértékelődést jelentene számukra. A másik két érintett fizetőeszköz, a hongkongi dollár és az indiai rúpia minimális gyengüléssel zárták az elmúlt hat hónapot, gyakorlatilag stagnáltak.
De miért a dollár tekintjük viszonyítási alapnak, ha az amerikai deviza egyébként sokat gyengült szinte mindennel szemben? A nemzetközi piacon, elsősorban Európán kívül még mindig a dollár tekinthető az elsődleges referenciadevizának, a latin-amerikai vagy az ázsiai fizetőeszközök esetében ez sokkal relevánsabb, mint az euróhoz viszonyítani őket. Ráadásul a dollár ugyan veszített nemzetközi tartalékdeviza-szerepéből, de még mindig az elsődleges szereplő ezen a piacon.
Kilőtt a forint, majdnem a világ tetejére repült
Az első félévben 14,1%-os forinterősödést láttunk ebben a devizapárban, ezen belül a második negyedévben 8,3%-kal erősödött a forint. Ezzel 2023 óta nem látott szintre, több min t kétéves csúcsra ment a magyar fizetőeszköz a dollárral szemben, a 340-es szinttel kacérkodik. Említettük persze, hogy
ennek nagyobb része az euró-dollár árfolyam mozgásából ered, de látható, hogy a forint még a dollár gyengülését is meg tudta fejelni.

Ha nemzetközi összehasonlításban nézzük, akkor
a forintnál nagyobb erősödést az év első felében csak az orosz rubel produkált.

Első ránézésre furcsa lehet, hogy éppen egy olyan ország devizája szerepel a rangsor élén, mely jelenleg éppen háborúban áll. Ennek oka egyrészt az, hogy a rubel árfolyama nagy kilengéseket mutat, a háború három éve alatt még mindig több mint 40%-os gyengülésben van az orosz deviza. Vagyis a háború kitörése után a korábbi 60 körüli szintről egy év alatt 100-ig emelkedett a dollár-rubel árfolyam, majd onnan mostanra visszakorrigált 80 környékére, de még mindig messze van a 2022 előtti szinttől.

Azt sem szabad elfelejteni, hogy éppen a háború és a magas infláció miatt jelenleg extrém magas, 20%-os jegybanki kamat van érvényben Oroszországban. Egy ilyen környezetben pedig a befektetők számára kifejezetten drága a rubel elleni (úgynevezett short) ügyleteket kötni.
Vagyis van magyarázat arra, hogy az orosz deviza miért teljesít ennyire jól 2025-ben gyakorlatilag az összes devizával szemben. Ugyanakkor az is látszik, hogy a második negyedévre kifulladt az orosz deviza erősödése, az április és július között látott 7,5%-os rubelerősödés már inkább átlagosnak mondható. Sőt, ezen az időtávon még a forint 8,3%-os erősödése is jelentősebb volt, így a globális ranglista negyedik helyére került a svájci, az izraeli és a cseh devizák mögött.

Ha a szűkebben vett régiót nézzük, akkor fél év alatt a forint 14%-os erősödése mellett a cseh korona 13,2%-kal, a lengyel zloty 12,3%-kal, míg a román lej 9,7%-kal erősödött a dollárral szemben. Ha csak a második negyedévre szűkítjük le az elemzést, akkor a korona és a forint teljesítménye szinte megegyezik (8,4, illetve 8,3%-os erősödés), míg a lengyel zloty 6,4%-kal, a román lej pedig 6%-kal értékelődött fel.
Meddig tarthat ki a forint ereje?
Látszik, hogy a forint nem ment jelentősen szembe a régiós devizapiaci trendekkel, de kicsit felül tudta múlni a versenytársak többségét. Ennek okára már korábban rávilágítottunk: a devizapiacon többéves csúcsra emelkedett az úgynevezett carry trade-ügyletek népszerűsége. A carry trade lényege, hogy a befektetők egy alacsonyabb kamatú devizában (finanszírozó deviza) vesznek fel hitelt, az összeget pedig befektetik egy magasabb kamatozású devizában. Így a kettő közötti kamatkülönbözet náluk nyereségként jelenik meg.
A magyar alapkamat pedig jelenleg az egész világon a legmagasabbak között van, Európában csak hét országban magasabb a kamatszint. Ráadásul a magas kamat nem minden, hiszen egy optimális carry trade ügylethez stabil árfolyamra is szükség van. Abban pedig a forint egyértelműen élen jár, hogy a magas kamat mellett mérsékeltek a hazai politikai és a közvetlen nemzetközi geopolitikai kockázatok.
Még egy tényezőt érdemes megemlíteni az elmúlt fél év dollár-forint árfolyammozgásával kapcsolatban:
lehetett benne szerepe a korrekciónak is,
hiszen 2024 második felében 350 környékéről az év végére 400-ig gyengült a forint a dollárral szemben. Most már a tavalyi kiinduló állapotnál alacsonyabban, 340 körül jár az árfolyam.
Ha az elemzőket kérdezzük, akkor hiába törte át a napokban ismét a 400-as lélektani határt az euróval szemben a forint,
jelenleg nagyobb esély van arra, hogy nem tud majd tartósan alatta maradni és a második félévben inkább a gyengülés felé mozdul.
Az MNB-nek egyelőre nincs jelentős tere csökkenteni a 6,5%-os alapkamatot, legfeljebb ősszel jöhet egy-két 25 bázispontos vágás, vagyis a kamatelőnyünk nagy része vélhetően megmarad, a kérdés csak az lesz, hogy ez mennyit számít majd a befektetők szemében a következő hónapokban. Az első negyedéves kiábrándító GDP-adat után egyre pesszimistábbak a szakértők a növekedéssel kapcsolatban, ez is befolyásolhatja a forint sorsát, ahogy a költségvetés helyzete is, hiszen a büdzsé idén is ingatag lábakon áll.
Ezek mellett nagy kérdés lesz, hogyan értékelik majd ősszel a nagy nemzetközi hitelminősítők a magyar gazdaság kilátásait, a befagyasztott uniós források kiszabadításának lehetőségét, illetve lépnek-e valamit az esetlegesen tovább romló helyzetben. Egy esetleges kilátásrontás vagy leminősítés ugyanis további nyomás alá helyezhetné a forintot.
A címlapkép illusztráció. Címlapkép forrása: Getty Images
A jelen írás nem minősül befektetési tanácsadásnak vagy befektetési ajánlásnak. Részletes jogi információ
Azt mondják, elfogyott Trump türelme: ömleni fognak a fegyverek Ukrajnába
Rekordmennyiségű fegyver megy majd.
Extrém ötlettel állt elő Netanjahu: ehhez a hadseregnek is lesz egy-két szava
Végrehajtják majd a parancsot, de van pár aggály.
Videó jött a London melletti repülőgép-balesetről: súlyosnak tűnik a helyzet
Óriási a füst, hatalmas robbanás történhetett.
Repülőgép-baleset történt London mellett: hatalmas robbanás rázta meg a repteret
Egy B200 Super King Air zuhant le.
Mélyül az Epstein-botrány: ezt már Donald Trump sem hagyhatta szó nélkül
A MAGA tábor már Pam Bondi lemondását követeli.
Irán bejelentette: hajlandók tárgyalni, de van egy feltételük, ami miatt minden borulhat
Nyitottak az egyeztetésre, de csak egy feltétellel.
Visszaállítaná a sorkatonaságot Európa egyik legerősebb vezetője
"Más jellegű lesz, mint ami korábban volt."
Szegény, de szexi...
Kicsit kapitalista, kicsit szocialista; kicsit nyugati, kicsit keleti; kicsit drága, kicsit olcsó: ez Berlin Zentuccio szemüvegén át. A HOLDBLOG állandó világutazó szerzője a német fővárosról
Top 10 osztalék részvény - 2025. július
Július elsején kijött Justin Law listája az osztalékfizető részvényekről, sorba is rendeztem őket gyorsan, itt az eredmény.Fontosabb infók a lista összeállításával kapcsolatbanElőző hón
Mi a baj a statisztikáról szóló törvény új, anonimizálásra vonatkozó definíciójával?
A Magyarország versenyképességének javítása érdekében egyes törvények módosításáról szóló 2025. évi LXVII. törvény* több ponton is módosította a hivatalos statisztikáról szóló
ESG szabályozás 2025: fontos változások és lehetőségek a magyar vállalatoknak
Az elmúlt hetekben több fontos változás is történt az ESG nemzetközi és magyarországi háza táján. Blogbejegyzésünkben a legfontosabb módosításokat és tudnivalókat gyűjtöttük össze 20
Hulladékhő újragondolva: így fűtik Finnországban az otthonokat
Az adatközpontok működése hatalmas mennyiségű hőt termel, amely a legtöbb helyen kárba vész. A pazarlást felismerve Finnország a számítógépes feldolgozólétesítmé
Balásy Zsolt (és a HOLD) új kollégát keres
Az After Hoursben is elhangzott, a LinkedIn-en is fent van: junior elemző kollégákat keres a HOLD. Ritkán hirdetünk meg elemzői állást nyilvánosan, szóval kérünk minden... The post Balásy Zsol
Spórolj energiát, kapj pénzt - új lehetőség a vállalkozásoknak!
A KEHOP Plusz-4.1.6-25 kódszámú hitelkonstrukció célja, hogy kedvezményes, kamatmentes kölcsön révén segítse a mikro-, kis- és középvállalkozásokat, valamint a víziközmű szolgáltatókat
Nyaralás helyett elemzőt keresünk Zsidayval
Zsiday Viktorral junior elemzőket keresünk, ahelyett, hogy nyaralnánk. Jó szórakozást! Milyen platformokon találjátok még meg? A HOLD After Hours podcastek megtalálhatók a Spotify, You


Ismét pofon vágta Európát a kínai autóipar
A Xiaomi autója árnyékot vethet a Porsche modelljeire is.
Hogy érinti a magyar gazdákat, ha Ukrajna tényleg csatlakozik az Európai Unióhoz?
A szomszéd felvételét nagy viták övezik.
Mégis hogy mehetett csődbe egy nagy utazási iroda?
Ennyire erős a verseny?
Limit, Stop, vagy Piaci? Megbízások, amikkel nem lősz mellé!
Ismerd meg a tőzsdei megbízások világát, és tanulj meg profin navigálni a piacokon!
Hogyan vágj bele a tőzsdei befektetésbe?
Első lépések a tőzsdei befektetés terén. Mire kell figyelned? Melyek az első lépések? Mely tőzsdei termékeket célszerű mindenképpen ismerned?