Kamatot csökkentett az amerikai jegybank

A várakozásoknak megfelelően 25 bázisponttal csökkentette a kamatokat a jegybank. A frissített előrejelzés alapján a júniusihoz képest magasabb növekedést és munkanélküliségi rátát várnak, miközben jövőre az infláció is magasabb lehet.

A jegybank akár nyitott lehet idén a 2 kamatcsökkentésre, de jövőre csak 1 tűnik reálisnak az előrejelzés alapján. Ez nem teljesen az az agresszív kamatcsökkentési pálya, amire a piac gondolt.

Powell elmondja, hogy a Michigan fogyasztói bizalmi indexet leszámítva mindegyik mutató stabil inflációs várakozásokat mutat. A jegybank továbbra is elkötelezett a 2%-os inflációs cél mellett. A mostani helyzet nehéz mert a munkaerőpiacra és az inflációra is hatnak a mostani sokkok.

Okozhatnak buborékot a jegybank kamatcsökkentései. A jegybank csak a saját céljaira koncentrál és ezzel párhuzamosan figyeli a pénzügyi stabilitási kockázatokat. Ennek keretében néznek csak a részvénypiacra, de nincsen jó, vagy rossz szintje a részvénypiacoknak.

A jegybank azért beszél kettős célról, mert a 2%-os inflációs cél és a teljes foglalkoztatottság, implicitre magában foglalja - eredményként - a mérsékelt hosszú távú kamatokat. Így Powell véleménye szerint nincs szükség módosítani a jegybank mandátumát, vagy annak értelmezését.

Powell elmondja, hogy már csak kismértékben csökken a mérleg. Egyelőre a jegybank azt látja, hogy ennek nincs érdemi hatása a gazdaságra, így makrogazdasági következményei egyelőre nincsenek.

Elképzelhető, hogy a magas kamatok már sokat ártanak a szektornak? Powell elmondja, hogy a szektor nagyon kamatérzékeny, ezért nem meglepőek a mostani hatások.

Azonban ahogyan a kamatok csökkennek, a helyzet javulni fog. Ha a jegybanknak sikerül elérnie a célját, a 2%-ot inflációt és a teljes foglalkoztatottságot, az az ingatlannak is jót tesz.

Powell megjegyezni, hogy van egy strukturális probléma is, mégpedig az, hogy a lakáskínálat túl alacsony.

Mindent megtesznek annak érdekében, hogy a munkájukat végezzék és ebben semmi sem fogja őket megakadályozni.

Hol van az egyensúlyi foglalkoztatottság bővülése most? Korábban havi 150-200 ezer fő volt, most ez nagyon leesett. Jelenleg akár 0-50 ezer fő is lehet.

A termékinflációban már látszik ez. Tavaly a termékinfláció negatív volt, idén viszont már nem az. Jelenleg 0,3-0,4 százalékponttal emeli az inflációt. A vámokat jórészt azok a vállalatok fizetik, akik az exportőr és a fogyasztók között helyezkednek el.

A fogyasztói árindexben viszont egyelőre kevésbé jelenik meg, mint ahogy korábban gondolták.

A Fed nemrég frissítette a monetáris politika vitelére vonatkozó szabályrendszerét. Most éppen 10%-kal csökkentik a munkavállalók számát. Ezzel a 10 évvel ezelőtti szintre csökken a létszám. De ennek ellenére a jegybank mindig jobbra és jobbra törekszik.

Egyelőre a fogyasztási kiadások alakulása alacsony volt az első félévben, de ebben látnak javulást. A beruházások viszont az AI miatt a vártnál erősebben alakulnak, de nem tudják ez mennyi ideig fog tartani.

Powell nem válaszol érdemben, azt mondja, hogy folyamatban lévő bírósági ügyeket nem kommenttel.

Amikor meghozza a döntéseit, nem foglalkozik azzal, hogy annak mi lesz a politikai hatása és lesz-e egyáltalán. A jegybank feladata, hogy az amerikai embereket szolgálja.

Normál esetben, ha a munkaerőpiac gyenge, akkor az infláció alacsony. Most egy olyan különleges helyzet van, amikor ez nem teljesül. Ilyenkor a bizonytalanság magasabb.

A munkaerőpiacon a kereslet csökken és erre reagál a jegybank. A csökkenő migráció miatti kínálatcsökkenésre nincs hatása a jegybanknak.

De eközben mérlegelni kell az infláció és a munkapiac között is. Mivel a növekedés lassult, a munkapiac helyzet kissé romlott, ezért a mostani kamatvágás összeegyeztethető a 2%-os inflációs céllal.

Powell elmondása szerint ez most egy biztonsági vágás (risk management cut).

A jegybank akkor vágott volna 50 bázisponttal, ha annyira megváltozna a gazdasági helyzet, hogy ahhoz gyors reakcióra lett volna szükség. Most egyáltalán nem ez volt a helyzet.

A termékinflációban már látszódnak a vámok hatásai, de ezek hatása még nem nagy. Az év hátralévő részében már jobban jelentkezhetnek a hatások.

A munkaerőpiacon elsősorban nem a vámok, hanem a munkakínálatra ható tényezők hatnak igazán. Viszont ez az utóbbi időben kezd megváltozni, a kereslet is kicsit elkezdett kissé romlani.

Nagy szeretettel köszöntötték az új jelöltet, a jegybank elkötelezett a függetlensége és céljai elérése mellett. Mást nem volt hajlandó Powell válaszolni.

A jelenlegi kamat tökéletes arra, hogy minden irányú kockázatra jól reagáljon a jegybank. A jegybank előrejelzése szerint idén 3,6%-ra csökkenhet az alapkamat, míg jövőre 3,4% lehet.

A gazdaságpolitikai alakulása a jegybank előrejelzésére is hatással lehet. Egyelőre a vámháború hatása még nem látszódik teljesen. Egyelőre az is lehet, hogy az inflációs hatás csak egyszeri lehet, de azt sem lehet kizárni, hogy tartós lesz.

A jegybak feladata, hogy ne engedje, hogy a hatás tartós legyen.

A jegybank 25 bázisponttal csökkentette a kamatokat, míg a jegybank mérlegének a leépítése folytatódik.

A gazdasági növekedés az első félévben 1,5% volt, elsősorban a fogyasztás lassulása miatt. A beruházások viszont szépen teljesítenek. Az előrejelzés szerint idén 1,6%-kal, jövőre 1,8% lehet a gazdasági növekedés.

A munkanélküliségi ráta most 4,3%, viszont a foglalkoztatottság bővülése sokat lassult. Ennek elsősorban a csökkenő aktivitási ráta lehet az oka. De ezzel együtt a munkakereslet is csökkent. Emiatt idén még kissé emelkedhet a munkanélküliségi ráta.

A PCE maginfláció 2,9% volt augusztusban, ami az év elejéhez képest magasabb. Ennek ellenére a szolgáltatószektorban a dezinfláció folytatódik. A hosszabb távú várakozások konzisztensek a jegybank 2%-os inflációs céljával (itt a kötvényárazásokból számított inflációs várakozásra és nem a lakossági inflációs várakozásokra gondolnak).

A piac idénre 3 kamatcsökkentést és jövőre még 3-at árazott. A Fed előrejelzése nem konzisztens ezzel a várakozással. A növekedési előrejelzés javult, miközben az inflációs előrejelzés romlott.

Ez inkább egy egyensúly közelében lévő gazdaság előrejelzése, ahol az infláció makacs, míg a növekedés egy hajszálnyival cél alatti.

A piac kamatvárakozása nem egy ilyen világképpel konzisztens.

A kamatdöntő ülés közleménye szerint a munkaerőpiaci helyzet romlott, viszont ezzel együtt a bizonytalanság továbbra is nagyon magas. A kamatpálya alakulásának továbbra is a beérkező adatok, a gazdasági kilátások alakulása és a kockázatok fognak számítani.

Őszinték leszünk: azért ez nem az a géppuskaként érkező 6 kamatcsökkentés, amit a piac árazott.

A Fed júniushoz képest erősebb növekedést vár. 1,4% helyett 1,6%-ot 2025-re és 2026-ra is 1,6% helyett 1,8%-ot. Ez feltehetően azt tükrözi vissza, hogy a kereskedelmi háború hatásai egyelőre a vártnál kisebbek.

A munkanélküliségi ráta tekintetében a mostani 4,3%-ról év végéig minimálisan, 4,5%-ra emelkedhet.

Az infláció viszont a júniusban várt 2,4% helyett 2,6% lehet jövőre. A jegybank kamat előrejelzése idénre még kettő, majd jövőre egy kamatcsökkentést vár.

A várakozásokkal megegyezően, 25 bázisponttal, 4,25-4,5%-os sávból a 4-4,25% sávra csökkentette az alapkamatot az amerikai jegybank. Egy év után ez volt az első kamatcsökkentés, ezzel talán újraindulhat a jegybank kamatcsökkentési ciklusa.

Ma 20 órakor kezdődik az amerikai jegybank kamatdöntő ülése, amelyet óriási várakozások előznek meg. Csúcson lévő tőzsdék, pesszimista kötvénypiacok, bajban lévő gazdaság, meg nem oldott inflációs probléma. Rég volt olyan kamatdöntő ülés, ahol ennyire ellentétes vélemények lennének a kamatdöntő ülés kimenetével kapcsolatban. Abban még egyetértés van, hogy mi lesz a döntés, hogy azután mi történik, arról már végképp különböznek a vélenyek.

A 20 órakor kezdődő kamatdöntést ebben a cikkben lehet követni, ahogy a fél órával később kezdődő sajtótájékoztatót is.

A címlapkép illusztráció. Címlapkép forrása: Getty Images