
Újabb kockázatok a gazdaság egén
A napokban a gyengébb növekedési kilátások miatt felülvizsgálta a kelet-közép-európai növekedési előrejelzéseit az S&P. Ráadásul a hitelminősítő azt emelte ki elemzésében, hogy a várttól elmaradó gazdasági bővülés a költségvetési kockázatokat is fokozza a régióban. Ha megnézzük, hogyan változtak a prognózisok, akkor nem nehéz megállapítani, melyik országokra gondolhatott elsősorban a cég:

Látszik, hogy a legtöbb ország esetében alig módosítottak a legutóbbi, jellemzően idén tavaszi becsléseken, két ország van, ahol érdemben romlottak a növekedési kilátások: Románia, ahol a költségvetési megszorítások miatt már csak 0,3 százalékos GDP-növekedésre számítanak, illetve Magyarország, ahol a tavaszi 1,5%-ról 0,8%-ra rontották az előrejelzést.
Az elemzésben kiemelik, hogy a legtöbb régiós ország kilátása pozitív az S&P-nél (Magyarországé negatív), ami jól jelzi a középtávú növekedési kilátásokat, a folyó fizetési mérleggel kapcsolatos visszafogott kockázatokat, az infláció fokozatos csökkentését óvatos monetáris lazítással párosulva és az államadósság viszonylag alacsony szintjét. Ugyanakkor hozzáteszik, hogy
a vámháborús feszültségek és a geopolitikai fejlemények jelentős bizonytalanságot hordoznak a régió szempontjából.
Az elemzés készítői kiemelik, hogy 2025 első felében a régió több országában is lassult a GDP-növekedés a bizonytalanság, az uniós források lassú csordogálása és a német gazdaság problémái miatt. Ha pedig ez a gyenge növekedési tendencia folytatódik, akkor az
kihívás elé állíthatja a költségvetéseket.
A hitelminősítő elemzői a magyar büdzsében is látnak kockázatokat, hiszen idén a kormány által tervezett 4,1% helyett 4,5%-os, 2026-ban pedig 4,3%-os hiányra számítanak. Ha azonban az elsődleges (kamatkiadások nélküli) költségvetési egyenleget nézzük, akkor nem panaszkodhatunk, hiszen vannak nálunk sokkal rosszabb helyzetben lévő régiós országok.

A grafikonon látszik, hogy rajtunk kívül csak Szlovénia és Horvátország lehet képes az adósság csökkentését lehetővé tevő elsődleges egyenleget produkálni 2025-ben és 2026-ban, a többi vizsgált régiós ország esetében jelentős kiigazításra lenne szükség ehhez.
Éppen ezért Magyarországon csak kisméretű emelkedés lehet idén az adósságrátában, jövőre pedig ismét csökkenő pályára állhat az államadósság a GDP arányában, miközben a régió több országában emelkedéssel számol a hitelminősítő.

További kockázatként emeli ki az S&P Kelet-Közép-Európával kapcsolatban, hogy az uniós források felszabadítása továbbra is akadozik, illetve egy részük végleg el is veszhet. A helyreállítási alap (RRF) forrásai ugyanis a jogállamisági reformok elmaradása miatt hiányoznak, 2026 szeptemberében pedig lejár ezeknek a forrásoknak a felhasználhatósága. Vagyis, ha addig nem sikerül felszabadítani a pénzeket, azok végleg elvesznek. Átlagosan a vizsgált országok a nekik járó RRF-források mindössze harmadához jutottak hozzá eddig, de
ezt az átlagot Magyarország jelentősen rontja a maga 9%-os arányával.

Látszik, hogy még a mögöttünk következő Bulgária is 24%-on áll ezeknek a forrásoknak a lehívásában, Szlovákia és Lettország pedig már több mint 50%-hoz hozzájutott.
Az elemzés végén még egy kockázatra figyelmeztetnek a szakértők: a régió jegybankjainak nagyon óvatosnak kell lenniük, mivel a mostani környezetben könnyű hibázni. Az S&P szerint a feszes munkaerőpiac miatt érdemes szem előtt tartani a fő inflációs mutató mellett a folyamatokat jobban tükröző adatokat is, illetve a devizaárfolyamok volatilitása és az energiaárak alakulása is okozhat kellemetlenségeket. Az MNB egyébként ebből a szempontból már most is igyekszik ezeket a kockázatokat kezelni, hiszen folyamatosan felhívják a figyelmet az inflációs várakozások horgonyzásának szükségességére és arra, hogy türelmes és óvatos monetáris politika várható tőlük.
A kormány is dolgozik a friss tervein
A hírek szerint a kormány is épp most dolgozik friss makrogazdasági előrejelzésén, mivel az S&P mostani elemzéséből is látszik, hogy a 2025-re tervezett 2,5%-os GDP-növekedés mostanra irreálissá vált. A napokban a Nemzetgazdasági Minisztérium (NGM) szakértői a Portfolion megjelent cikkükben már előrevetítették, hogy a gazdasági növekedés egy-két százalékos lehet, szerintük a jövő héten érkező második negyedéves számok még stagnálás körüli állapotot mutathatnak a gazdaságban, majd az év második felében fokozatosan élénkülhet a növekedés. Hasonló pályát vetített előre a keddi kamatdöntést követő sajtótájékoztatóján Varga Mihály, a Magyar Nemzeti Bank (MNB) elnöke is.
Néhány hete Gulyás Gergely a Kormányinfón azt mondta, hogy a részletes júniusi államháztartási adatok ismeretében érdemes megvizsgálni, hogy kell-e módosítani a kormány által várt gazdasági pályán. A várt adat a héten megjelent, így
most elvileg minden adott a makrogazdasági pálya felülvizsgálatára.
A legnagyobb kérdés, hogy a növekedési kilátások romlásának költségvetési hatásait hogyan kezeli majd a kormány. Eddig ugyanis azt hangsúlyozták, hogy a rosszabb növekedési pálya nem jelent majd akkora kiesést az adóbevételekben, hogy amiatt módosítani kelljen a büdzsé célszámát. Az elemzők többsége ugyanakkor már most is azt gondolja, hogy a 4,1%-os deficitet nagyon nehéz lesz tartani. Kérdés, hogy erre reagál-e a kormány bármit, vagy kitart amellett, hogy nincs szükség beavatkozásra.
Kell félnünk leminősítéstől?
Vélhetően a nagy hitelminősítők is árgus szemekkel figyelik majd a friss kormányzati terveket, hiszen ősszel még mindhárom nagy cég tervez egy felülvizsgálatot Magyarország esetében.
A tavaszi felülvizsgálati kört kisebb karcolásokkal megúszta a magyar adósbesorolás: a Fitch nem változtatott a minősítésen és a kilátás is maradt stabil, a Moody's sem nyúlt a besoroláshoz, viszont a negatív kilátást fenntartotta, az S&P pedig még áprilisban adott negatív kilátást, miközben a BBB- kategóriát érvényben hagyta. Ez utóbbi hitelminősítő legközelebbi lépésére fognak figyelni a legtöbben, hiszen
a cégnél mindössze egy fokozattal vagyunk a befektetésre ajánlott kategória határa felett negatív kilátással.
Így náluk egy esetleges leminősítés is fájdalmas lenne, mivel azzal rögtön a befektetésre nem javasolt kategóriába kerülnénk át. Egy ilyen kedvezőtlen lépés esélyeit azonban jelenleg nehéz előrejelezni, mivel számtalan bizonytalansági faktor van a levegőben, akár a pozitív, akár a negatív oldalon, és a jövő tavaszi parlamenti választások is érdekesek lehetnek ebből a szempontból.
A fentebb összefoglalt aktuális S&P-elemzés mindenesetre jelzésértékű (a növekedési kilátások szinte csak nálunk romlottak a régióban, az uniós források, különösen az RRF-pénzek lehívásában a sor végén kullogunk, közben viszont a magyar költségvetés helyzete a kockázatokkal együtt is jobb, mint a régiós országok többségében, illetve az államadósság pályája is kedvezőbb lehet) és arra világít rá, hogy a hitelminősítő szorosan nyomon követi az aktuális magyarországi fejleményeket is.
És akkor azt a szcenáriót még nem is vázoltuk fel, hogy a kormány is aktívan tehet a hitelminősítők Magyarországról alkotott véleménye kedvező irányba változzon. Egy hiteles makrogazdasági pályával megalapozott költségvetési terv mindenképpen segíthet ezen a téren, akár az esetleges fájdalmas hitelminősítői lépések megelőzése érdekében is.
Címlapkép forrása: Portfolio
Nemcsak a nyár lehet szeszélyes: van, ahol éppen a 40 centis hó döntött rekordot
A '80-as évek óta nem volt ilyen durva havazás.
Egyértelműen érezhető az Otthon Start hatása: rekordot döntött a keresés
3 éves csúcs dőlt meg.
Kiderült, 200 millió dolláros bálterem készül a Fehér Házban: durván kiakadtak Donald Trump kritikusai
8400 négyzetméter lesz az alapterülete.
Számos kártyát kijátszhatott volna az EU Trump ellen, de az USA-val kapcsolatos félelme erősebb volt
Az EU nagy aggodalma, hogy a jelenlegi veszélyes geopolitikai helyzetben elveszítheti az USA által biztosított védelmet.
Rajtaütött a NAV: több mint négymillió forintos bírság lett a vége
Többszörös jogsértés miatt.
Elképesztő felvételeken a pusztító tűz: orosz olajdepót tett a lángok martalékává Kijev
Drónokkal támadtak Szocsinál.
Épp egy hatalmas háborúban áll nyerésre az emberiség, alattomos ellenséget győzhetünk le
Évtizedek óta tart a harc, és még nincs vége.
Így hangolná össze a kormány a különböző lakástámogatásokat
Társadalmi egyeztetése bocsátották azt a jogszabálytervezetet, amelynek elsődleges célja az Otthon Start Program, a CSOK Plusz, a Falusi CSOK és a Babaváró hitel összehangolása annak érdekébe
Az osztalék portfólióm - 2025. július
A Pepsi csomagomat megdupláztam, szerintem jó áron és éppen időben, mielőtt kijött volna a jó negyedéves jelentésével. És kaptam egy csomó osztalékot is, jó hónap volt.VáltozásokPepsiCo
Top Indexek Expressz certifikát éves 9% fix hozammal
A világpiacok jelenlegi turbulens időszaka kiváló alkalmat kínál a kedvező beszállási pontok kihasználására. Az új Top Indexek certifikátunkkal most a Swiss Market Index, a Nasdaq 100 és
Mi a legerősebb érv a demokrácia ellen?
Járom a TV stúdiókat ebben a három éve tartó, kis magyar kvázi-recesszióban. Mi a baj a magyar gazdasággal? - szól a kérdés. Hol a növekedés?... The post Mi a legerősebb érv a demokrácia e
Afrika technológiai innovációkkal tenne a fenntarthatóságért
Az Európai Bizottság Közös Kutatóközpontja (JRC) kidolgozott egy tudományos, technológiai és innovációs (STI) befektetési ütemtervet, hogy az afrikai országok ezek seg
Biztos nem csak szerencsejátékozol befektetés helyett?
A pénzügyi tudatossági körökben köztudott, hogy a szerencsejáték alapvetően a vesztesek játéka. Ennek oka teljesen érthető, még ha a játék szervezője profitmotiváció nélkül is dolgozna
Ha nyár, akkor szabadság - mit érdemes tudni a szabadság kiadásának szabályairól?
A nyári időszak a legtöbb munkavállaló számára a pihenés és a szabadság tervezésének időszaka. Azonban a szabadság kiadása nem kizárólag a munkavállaló igényeihez igazodik, hanem jogsza
Ezt kapta ajándékba egy teljes ágazat a politikai adományokért cserébe
Azt gondolta Trump, hogy miatta hívják GENIUS-nak a GENIUS-t, pedig nem - sőt, még csak nem is annyira zseniális a jogszabály. A stablecoinok szabályozása átment... The post Ezt kapta ajándékba

Tőzsdei túlélőtúra: Hogyan kerüld el a leggyakoribb kezdő hibákat?
A tőzsdei vagyonépítés során kulcsfontosságú az alapos kutatás és a kockázatok megértése, valamint a hosszú távú célok kitűzése és kitartó befektetési stratégia követése.
A platformok harca – melyiken érdemes kereskedni?
Online előadásunkon bemutatjuk a különböző kereskedési felületeket, megmutatjuk, melyik mire jó, milyen költségekkel számolhatsz, és milyen funkciók segítenek a hatékony befektetésben.
Meglepő kulisszatitkok derültek ki: így kerül a magyar hús a zsidó és muszlim vevőkhöz
Jó üzlet a vallási igények kiszolgálása.
Megúsztuk a legrosszabb forgatókönyvet, de mikor jön a növekedési fordulat?
Friss adatok érkeztek.
Bod Péter Ákos elárulta, miért maradt le a magyar gazdaság
Álom marad az osztrák életszínvonal?
