Elemzés

2006. november 27. 10:20 | Portfolio

Mekkora lesz a MOL jegyzési ár? Elemzői és alapkezelői konszenzus

Múlt héten indult a MOL még állami tulajdonban lévő 1.73%-os pakettjének lakossági jegyzése, a jegyzési ár azonban várhatóan csak a jövő hét csütörtöki aukciós értékesítés során derül majd ki. A portfolio.hu által megkérdezett 11 elemző és 11 alapkezelő által várt jegyzési ár átlaga 21,432 Ft, ami csak minimális mértékben múlja alul a jelenlegi tőzsdei árfolyamot.

2006. november 21. 11:55 | Barát Szabolcs

Gyógyszertörvény: mennyit ér MOST az Egis és a Richter? (Korr: újabb értelmezés - pozitív tényező)

Megszavazta a Parlament a gyógyszer-gazdaságossági törvény végleges(?) verzióját, mely az Egis és a Richter befektetők számára érdekes szabályozások közül az alábbi főbb pontokat tartalmazza:

- 12%-os visszafizetés minden támogatott termék támogatásának arányában;
- 5 m Ft-os orvoslátogatói licenszdíj minden évben;
- a sávos gyártói befizetések alapja 287 mrd Ft.
- a kassza 9%-os túllépéséig a gyártók és a költségvetés közösen finanszírozza a hiányt (a gyártók terhei egyre nagyobbak a hiány növekedésével);
- 9%-os túllépés felett a gyártók 100%-ban finanszírozzák a hiányt;
- a hiány finanszírozására vonatkozó paragrafust a törvény borzasztó kacifántosan fogalmazza meg, ami számunkra nem egyértelmű, ugyanakkor az EÜM ma reggel megerősítette, hogy a törvényalkotó célja az, hogy a gyártók a hiányt a támogatott készítményeire kifizetett támogatási összeg előző évihez mért többletének arányában fizessék meg.

Alábbi írásunkban a fenti szabályozások profit hatását számszerűsítjük.

Cikkünk korábbi - 09:50-kor publikált - verziójában azzal az EÜM-től reggel kapott információval számoltunk, mely szerint a törvényalkotó célja az, hogy támogatott készítményekre kifizetett támogatási összeg arányában fizessék meg a hiányt a gyártók.

Az EÜM által pontosított törvény értelmezés az Egis és a Richter számára pozitív tényezőnek számít, hiszen megítélésünk szerint az ezen két társaság termékei után kifizetett támogatások összege nem emelkedik majd 2007-ben az idei évihez képest, így sávos befizetéssel nem kell számolniuk.

A módosításokat dőlt betűvel vezettük végig írásunkon.

2006. november 21. 07:49 | Madár István

A galambok diadala - Vélemény a kamatdöntésről és következményeiről

Tegnap a monetáris tanács minimális szavazati különbséggel a kamatszint tartása mellett döntött, megszakítva az öt hónapon át tartó kamatemelési periódust. Mindezt úgy tette, hogy közben a jegybank legfrissebb előrejelzése továbbra is az inflációs cél elvétését ígéri. Nehéz ezt megmagyarázni, és bár (mint alább bemutatjuk) a galamboknak vannak tolerálható érvei, felmerülhet, hogy a mostani döntés némiképp inkonzisztens az inflációs célkövetés rendszerével. Jön a galamburalom a tanácsban?

2006. november 13. 11:50 | Bán Zoltán

FHB privatizáció: Egy, aki mindent visz?

Kitartó emelkedés mutat az elmúlt napokban az FHB részvényeinek árfolyama, a papír erősödést a kedvező tőkepiaci hangulaton kívül a privatizációs döntésnek tudható be, amely szerint szakmai befektetőnek adják el az FHB többségi, állami tulajdonrészét. Írásunkban arra a döntésre keressük a választ, hogy mennyi lehet a reális privatizációs vételár. Az államnak a rossz előjelek ellenére lehet, hogy ismét szerencséje lesz...

Az FHB eladása a regionális bankkonszolidációban könnyen lehetne egy igazi sikertörténet, azonban fogaskerékbe rengeteg porszem került, így a nyilvánvaló előnyök mellett kis hátrányból indul a privatizáció.

2006. november 13. 07:40 | Barát Szabolcs

MOL profit: feltört az olaj

Rekord szintű nettó profitot ért el a MOL a harmadik negyedév során, jelentősen meghaladva az elemzői várakozásokat, miközben a cég üzemi eredménye a valaha elért második legmagasabb értékű lett. A nettó profit a pénzügyi eredmény és a hazai 100%-os adókedvezmény következtében 65%-kal meghaladta a konszenzust.

A gyorsjelentés legfontosabb tényezői az alábbiak szerint foglalhatóak össze:

- jelentős pozitív meglepetés mind üzemi, mind nettó szinten;
- kismértékű növekedés az upstream divízióban;
- részben az alacsony bázis miatt jelentős növekedés a downstream üzletágban;
- fordulat a vegyipari környezetben;
- jelentős pénzügyi profit;
- 100%-os beruházási adókedvezmény 2006-ra is: ezen - az elemzői modellekben jellemzően eddig nem számszerűsített tényező - nélkül számolva a nettó profit 31%-kal haladta meg a konszenzust.

A gyorsjelentés következtében - a negatív iparági környezet ellenére - várhatóan tovább emelkednek majd az elemzői EPS várakozások, melynek folytán az árfolyam is pozitív reakciót mutathat. Az árfolyam növekedéshez hozzájárulhat az is, hogy a MOL PE alapú árazása historikusan alacsonynak tekinthető, s az INA IPO következtében kiújulhatnak a MOL horvát cégben történő esetleges további részesedés vásárlására vonatkozó várakozások, ami hosszabb távon újabb növekedési és reorganizációs sztorit jelenthet a MOL befektetői számára.

2006. november 09. 11:20 | Barát Szabolcs

Vegyi robbanás - mégis elmaradt a rekord profit az olajszektorban

Vegyipar és downstream. Ezen két szegmens kedvező teljesítményének következtében okoztak pozitív meglepetést a világ legnagyobb olajtársaságai, melyek közül utolsóként tegnap tette közzé negyedéves számait a Total. Az iparági környezet azonban a negyedik negyedév első felében romlást mutatott, mind a finomítói marginok, mind az olajárak jelentős mértékben visszaestek, az árfolyamok azonban az általános piaci optimizmus közepette mégis újabb csúcsokat döntenek.

Mivel az iparág óriásainak eredménye indikációt adhat a MOL gyorsjelentésére vonatkozóan, érdemesnek tartjuk részletesen áttekinteni a supermajor olajcégek (BP, Chevron, Conoco, Exxon, Shell, Total) harmadik negyedéves gyorsjelentéseit.

2006. november 07. 11:23 | Portfolio

Korlátozott EU-s munkaerőpiac, milliós migráció

Engedélyezési rendszerek, kvóták, korlátozott hozzáférés az ellátórendszerekhez - az egységes piacnak tekintett unióban gyakorlatilag nem létezik a munkaerő szabad áramlása. Ennek ellenére sok szakértő milliós migrációra számít az EU-8 országokból.

2006. november 06. 12:41 | Portfolio

Harmadát keressük az EU-15 fizetéseinek

2006. november 03. 13:46 | Barát Szabolcs

Túladottá vált az Egis és a Richter? Itt az első megerősítés az EÜM-től (2.)

A 364 mrd Ft jelenti a gyógyszerkassza azon keretét, mely alapján a gyártók sávos befizetései meghatározásra kerülnek - erősítette meg a portfolio.hu értelmezését az EÜM. Ennek következtében még egy 2007-ben 10-13%-kal növekvő bruttó gyógyszerkiadás megvalósulása esetén sem lenne olyan drasztikus az Egis befizetése, mint arra egy esetleges 319 mrd Ft-os OEP kassza tervezet esetén számítani lehetett.

A fentiek következtében megítélésünk szerint még a legpesszimistább forgatókönyvek megvalósulása esetén is erősen túladottá vált az Egis és a Richter az elmúlt napok esései nyomán.

Felhívjuk a figyelmet azonban arra, hogy az EÜM által közölt információkat a PM nem erősítette meg a portfolio.hu számára.

2006. november 01. 09:29 | Portfolio

Kamatadótól visszhangos negyedév - átléptük a 2,500 milliárdos álomhatárt!

A 2006. év harmadik negyedévében a BAMOSZ tagjai által kezelt alapok vagyona összesen 426 milliárd forinttal bővült tőkebeáramlás révén, (ebből mintegy 400 milliárd a kamatadó előtti roham eredménye), így összvagyonuk szeptember végén mintegy 2.549 milliárd forintot tett ki.

2006. november 01. 01:00 | Portfolio

Miért száguldott októberben a forint? - Brutális külföldi vételek a háttérben

Brutális mértékű, összességében mintegy 650 milliárd forintot kitevő nettó magyar eszközvásárlást hajtottak végre a külföldiek október során, ez áll a forint október közepi nem várt mértékű és sebességű erősödése mögött - derül ki a Magyar Nemzeti Bank tegnap megjelent ábrakészletéből. Emlékeztetünk rá, hogy júniusban mintegy 550-600, júliusban kb. 50-100 milliárd forintnyi tőkekivonás következett be az országból; most hasonló mértékű tőkebeáramlásra mintegy 3 hét alatt került sor.

2006. október 31. 06:10 | Portfolio

Elborítják-e a toronyházak Budapestet?

Forróra sikerült az ősz Budapesten építészeti szempontból. Az új, építészeti szempontból progresszívabb városvezetés, a távozó főépítész, az októberi építészet hónapja és a Raiffeisen megjelentése toronyház projektjével csak egyet jelez: gyökeres változások előtt állhat Budapest. Eljött a toronyházak ideje. Az építészet hónapja záróakkordjaként ma kerül sor a konferenciára, ahol neves építészek állnak elő témabeli megközelítéseikkel.

2006. október 30. 08:23 | Barát Szabolcs

Újabb növekedési sztori előtt a MOL: mennyit ér az INA?

Elérhető közelségbe kerül a MOL 25%-os INA részesedésének növelése, amennyiben az idei évben valóban sor kerül a horvát olajcég tőzsdei bevezetésére. Amennyiben a MOL-nak sikerül többségi tulajdonrészt szereznie az INA-ban, a Slovnaft intagrációja után egy újabb reorganizációs és növekedési sztori bontakozhat ki a MOL befektetőinek szeme előtt.

Az INA értéke azonban az elmúlt 3 év során jelentősen növekedett, s az alábbiakban bemutatott számításaink szerint a MOL által 505 millió dollárért vásárolt 25%-os pakett reális ára jelenleg 1 mrd USD körüli lehet.

Írásunk második felében a nyilvánosan elérhető információk alapján részletesen bemutatjuk az INA tevékenységi köreit, valamint a társaság régiós olajpalettán elfoglalt helyét.

2006. október 24. 09:30 | Bán Zoltán

OTP átváltható kötvény - Ami a tranzakció mögött van

Múlt héten hajtotta végre az OTP Bank átváltható kötvénykibocsátását. Az alábbi cikkben olyan kérdéseket feszegetünk, hogy mi lesz az osztalékkal, ki szavaz az ominózus 14.5 millió darab részvénnyel, hogyan hat ez az IFRS szerinti eredményre, mennyire hígítja a tranzakció az egy részvényre jutó eredményt.

2006. október 19. 12:08 | Barát Szabolcs

MOL pakett, román és török tervek - Interjú az OMV vezérigazgatójával

Igen pozitívan ítéli meg mind a MOL-t, mind a MOL menedzsmentet az OMV elnök-vezérigazgatója, aki hosszú távon előnyösnek tartaná, ha megvalósulna egy - néhány évvel ezelőtt már fókuszba került - regionális olajipari együttműködés a 3 domináns cég, az OMV, a MOL és a PKN valamelyike között.

Az OMV első emberével készített interjúnk főbb pontjai:

- olajipari kilátások;
- Petrom reorganizáció;
- török tervek;
- a MOL és a MOL pakett megítélése.

2006. október 16. 11:51 | Barát Szabolcs

További esés előtt az Egis és a Richter?

Bár a strukturális változások tekintetében jelentős eltérések mutatkoznak, részvénypiaci oldalról a múlt héten nyilvánossá váló gyógyszerpiaci szabályozás változások kísérteties hasonlóságot mutatnak a 2004-ben Kökény Mihály akkori egészségügyi miniszter által fémjelzett szabályozói változtatásokkal, hiszen mindkét esetben jelentős profit hatás számszerűsíthető az Egis és a Richter esetében.

A 2004-es példa azt mutatja, hogy ezen változások az árazási szintek érzékelhető mértékű csökkenését is okozhatják, ami azonban számításaink szerint a múlt héten még nem árazódott be a piacon, így további árfolyam csökkenés sem kizárt a 2 évvel ezelőtti tapasztalatok szerint. Az árazási szintek csökkenését azonban több tényező is mérsékelheti.

2006. október 12. 14:45 | Portfolio

Egy megfontolandó befektetés: mit hozott a Rába elemzői találkozó?

A változásmenedzsmentet helyezte a mai elemzői nyílt nap középpontjába a Rába Holding. A Csoport 2006-2009 közötti stratégiájának egyik fontos eleme a tulajdonosi érték melletti elkötelezettség, amely a részvényárfolyam folyamatos növekedésében is tükröződhet. 2007-ben 1,000, 2008-ban 1,500, 2009-ben 2,000 Ft-os árfolyamszint elérésével lenne elégedett a menedzsment és a meghatározó tulajdonosi kör.

A Csoport célja a cégérték növelése, elsődlegesen az üzemi és nettó eredmény javításával és a készpénztermelés növelésével (hitelállomány csökkentése, akvizíciók). Az árbevétel növelése fontos, de nem elsődleges prioritás.

2006. október 12. 09:01 | Barát Szabolcs

Mekkora profit kiesés várható a Richternél és az Egisnél? (4.)

A pontos mértéket egyelőre nem tudni, arról azonban tegnap kormánydöntés született, hogy az OEP által támogatott szerek támogatása után 10 és 20% közötti OEP befizetést kell eszközölniük a gyógyszergyártóknak. Amennyiben a törvényt a parlament elfogadja, az Egis és a Richter jövő évi profitja jelentős mértékben csökken majd. A Richtert ezen kívül az orosz támogatási rendszer is jelentős mértékben sújtja.

Az alábbiakban a fenti tényezők két társaság profitjára gyakorolt számszerű hatását mutatjuk be.

2006. október 11. 12:30 | Portfolio

Olajvihar - OMV stratégia a kelet-európai régióban

Az energiapolitika jelentőségéről, illetve az ezen kihívásokra adott OMV válaszról tartott ma előadást Wolfgang Ruttenstorfer, az OMV elnök-vezérigazgatója a társaság negyedik alkalommal megrendezésre kerülő média napján, ahol a szokásokhoz híven a teljes top menedzsment jelen volt.

Az eseményen a menedzsment ismét megerősítette tavalyi év végén közzétett stratégiájának főbb pontjait, valamint elkötelezettségét a Nabucco gázvezeték megvalósítása mellett.

2006. október 09. 11:30 | Portfolio

Csak a csillogó gyémánt maradt ki a nemesfémpiaci rallyból - Vajon miért?

Az elmúlt időszakban száguldás volt tapasztalható a nyersanyagok piacán. A réz és a nikkel új történelmi csúcsot ütött meg, míg az arany és az ezüst árfolyama több mint negyed évszázada nem látott szintre tört. Mindeközben a gyémánt piacán nyugodtak maradtak a kedélyek. De vajon miért? Miért nem hajtották az egekbe az árfolyamot a befektetők? Mi történt a gyémánt cégek részvényeinek árfolyamával? Vajon megérte beléjük fektetni? A fenti kérdésekre kívánunk választ adni gyémántpiaci körképünkkel.