• Megjelenítés

Elemzés

Közgazdászképzési keretszámok: "Azt hittük, lemaradt egy nulla"

Van egy minimális létszám, amely alatt gazdaságtalan egy felsőoktatási intézmény vagy kar fenntartása, az akkreditációs követelmények miatt a költségek alig csökkenthetők; három nagy gazdaságtudományi képzést végző intézmény egyelőre nem tervez radikális átalakítást a felsőoktatási keretszámok durva megnyirbálása okán, úgy vélik, az első év tapasztalatából tanulva a rendszer még átalakítható. Interjúnkból kiderül, mennyire számítottak ilyen radikális vágásra az intézményvezetők, mire számítanak a következő években, lehet-e ilyen módon orientálni a leendő hallgatókat és volt-e túlképzés a gazdaságtudományi szakokon, egyáltalán, milyen jövő vár a közgazdászképzésre.

Egis: a nadrágszíj segített

A várakozásoknál magasabb profit számokat tartalmazó negyedik negyedéves gyorsjelentést tett közzé a mai piaczárást követően az Egis, melynek üzemi eredménye 14, nettó profitja azonban mindössze 1%-kal múlta felül a konszenzusban szereplő értékeket. A költségek csökkentése segített.

A gyorsjelentés legfontosabb pontjai:

- az árbevétel az exportnak köszönhetően - és a forint gyengülés ellenére - csökkent;
- a FÁK országokban egyszeri tényezők merültek fel, Kelet-Európában azonban komoly negatív tendencia indult meg;
- a hazai bevétel az árcsökkentések ellenére 1%-ot emelkedett;
- a költségeket jelentősen csökkentette a társaság, így az üzemi profit felülmúlta a várakozásokat;
- a készpénz állomány csökkent, már csak 3800 Ft-ot tesz ki papíronként.

A gyorsjelentés következtében megítélésünk szerint a mai kereskedésben az üzemi eredmény felülteljesítés ellenére nem lesz látható komolyabb pozitív elmozdulás, hiszen egyrészt az elmúlt napokban jelentősebb árfolyam emelkedés mutatkozott, másrészt egyes piacokon növekedett a bizonytalanság.

Tizenkét érdekesség a végtörlesztésről

A devizahitelesek hány százaléka végtörlesztett, és mekkora összeget fizetett vissza? Miből végtörlesztettek az emberek, és hol vettek fel hitelt hozzá? Hogy járt az államháztartás, és mi lesz azokkal, akik nem tudtak végtörleszteni? A végtörlesztés tanulságait 12 pontban összegző cikkünk többek között ezekre a kérdésekre keresi a választ.

Közel van a kritikus határhoz Magyarország

Annak ellenére sem következett be nagyobb tőkekivonási hullám a magyar állampapírpiacról 2011 ősze óta, hogy ennek veszélye több ok miatt is fennállt, mégsem dőlhet azonban hátra Magyarország - olvasható ki abból az elemzésből, amelyet az Erste Bank bécsi elemzői a térségi országok idei évi állampapírpiaci kilátásairól készítettek. A hátradőlés például azért nem indokolt, mert az idén refinanszírozandó magyar államadósság GDP-arányosan a második legmagasabb a régióban, miközben a magyar adósság bóvli kategóriába süllyedése miatt a befektetői bázis jelentős részét elveszíthette az ország. Az is fokozott aggodalomra ad okot, hogy a magyar államadósság átlagos kamatterhe a régión belül a legközelebb esik ahhoz a szinthez, amely az Erste Bank elemzői szerint már kritikusnak számít az államadósság hosszabb távú fenntarthatósága szempontjából.

Ha a jelenlegi 7,5 - 8,5% körüli szinten ragadna a magyar állampapírpiaci hozamkörnyezet, akkor az adósság átlagos kamatterhe (más tényezők változatlansága mellett) hozzávetőlegesen egy éves távon már elérné a kritikus határt. Ez a szempont is azt támasztja alá, hogy a magyar kormánynak valóban érdeke a minél hamarabbi megállapodás a nemzetközi szervezetekkel a hitelkeretről. Az ugyanis a befektetői bizalom növelésén keresztül leszoríthatja a magyar hozamokat és ezzel együtt megnyithatja az utat a jegybanki kamatcsökkentések előtt is.

Nincs. Semmi. Baj.

15 éve nem indult ilyen jól az év, már mint ami az amerikai részvénypiacok teljesítményét illeti, a vezető benchmarkok némelyike több éves csúcson áll. A befektetők már hetek óta figyelmen kívül hagyják a makrogazdasági kockázatokat, az európai adósságválságot, az esetleges görög csődöt, a kínai lassulástól való félelmek is alábbhagytak. De mire ez a jó hangulat, miért emelkednek a részvényindexek újabb és újabb csúcsokra? Összefoglaltuk azokat a fontosabb makrogazdasági, vállalati és technikai érveket, amelyek az előző hónapok részvénypiaci raliját igazolják, és amelyek akár további emelkedést vetíthetnek előre.

Öveket becsatolni, rózsaszín szemüvegeket feltenni!

Jól teljesítenek, mégsem népszerűek a vegyes alapok

A meghatározott korlátok között kötvényeket és más kockázatosabb eszközöket is a portfóliójukban tartó, vagyis egy jól diverzifikált portfóliót kínáló vegyes alapok viszonylag stabilan teljesítettek és vonzó hozamokat kínáltak az elmúlt években. Bár a válság előtt az egyik legnagyobb siker sztorit könyvelhették el a vegyes alapok, a válság után felére esett a vagyonuk, az elmúlt három évben a 10 százalékos éves átlaghozamot kínáló alapok pedig azóta sem nyerték vissza a hazai befektetők bizalmát. A vegyes alapok népszerűtlenségét elsősorban abban keresendő, hogy a hazai lakossági ügyfelek számára túl kockázatosnak számítanak, a gazdag befektetők számára pedig azért nem annyira vonzó, mert azok inkább saját igényeik szerint diverzifikálják portfóliójukat. Az alapoknak a rendszeres megtakarítási programok felfutása adhat újabb löketet.

Csaknem duplázott a Richter

Az üzemi profit várakozások csaknem dupláját hozta a tavalyi negyedik negyedévben a Richter, melynek nettó profitja 14%-kal haladta meg a Portfolio.hu által összeállított konszenzusban szereplő értéket.

A gyorsjelentés legfontosabb pontjai:

- erőteljes növekedés az orosz és egyéb FÁK piacokon;
- az USA jól teljesített, a mélypont 2011-ben talán már megvolt;
- Kelet-Európában szigorodó szabályozások láthatóak;
- az orosz és a román nagykereskedő cég és a Hungaropharma után is jelentős értékvesztést számolt el a Richter;
- a cash állomány ismét jelentősen emelkedett.

A gyorsjelentés következtében megítélésünk szerint a mai kereskedésben pozitív árfolyam reakciót láthatunk majd, hiszen a társaság üzemi szinten a konszenzusnak csaknem a dupláját hozta, ráadásul a nettó profit is érdemi felülteljesítést mutat. A pozitív reakciót azonban ellensúlyozhatja az elmúlt napokban tapasztalható emelkedés, az ebből fakadó értékeltség növekedés, valamint a február végére-március elejére várt cariprazine fázis III vizsgálatok eredményei előtti kivárás.

Mennyit húzott ki valójában az erős frank az emberek zsebéből?

Soha nem okozott még annyi fejfájást a devizahiteleseknek az erős frank, mint tavaly. A magasabb törlesztési terhek pedig a lakosság fogyasztására és megtakarításaira is negatívan hatottak. De vajon mekkora mértékben? Tízmilliárdok, netán százmilliárdok úsztak el így? A Portfolio.hu becslései szerint a helyes adat 90 milliárd forint körüli, vagyis 2011-ben ennyivel fizettek többet devizahiteleikre a magyar háztartások, mint egy évvel korábban. Ehhez jött hozzá az a közel 470 milliárd forint, amit végtörlesztési célból gyűjtöttek össze a családok.

Az akciós kamatoknak esnek áldozatul az alapok

Az abszolút hozamra törekvő, hedge fund típusú alapokon kívül az összes alapkategória tőkekivonást könyvelhetett el 2011-ben, a pénzpiaci alapokból például 100 milliárd forintot vontak ki a befektetők. A Portfolio.hu által megkérdezett alapkezelők szerint a 2012-es évben nyugodtabb vizekre evezhetünk, azonban több ok miatt is csak lassú tőkebeáramlás indulhat meg. Az egyik ok, hogy a betéti kamatok meglehetősen magasak, a lakosság pedig, ha alapot vásárol, akkor a visszatekintő hozamokat nézi. A másik érv, hogy a befektetési alapok még mindig nem tudtak olyan pozíciót kiharcolni, ami a befektetők nagyobb tömegeit megmozgatná. Végül, de nem utolsó sorban ott van a lakosság megtakarítási helyzete is, ami a gazdasági környezet miatt nem túl fényes.

Devizahitelesek százezrei maradtak le erről

Tavaly év végéig 94 ezer adós szabadult meg végtörlesztéssel a deviza jelzáloghitelétől, közülük 17 ezren új forinthitel segítségével tették ezt meg. Januárban tovább nőhetett a hitelből végtörlesztők aránya. Tartozásuk egyszeriben közel 30%-kal csökkent, és az árfolyamkockázattól is megszabadultak, de vajon a törlesztőrészlet szempontjából helyesen jártak-e el a forinthitelt felvevők? Ennek eldöntéséhez az alábbi három kérdésre keressük a választ cikkünkben:

- Mennyivel csökken vagy nő a törlesztőrészlet a forinthitelre váltás miatt?
- Mi befolyásolja később a törlesztőrészlet alakulását?
- Hogyan szabályozza az állam a forinthitelek kamatát?

Százmilliárdos remények: nem jött össze a kormány terve

Eredetileg több száz milliárd forintos megtakarítást remélt a kormány attól, hogy a bizalom helyreállításával csökkenni fognak az állam kamatkiadásai. A végleges 2011-es költségvetési adatok alapján azonban a nagy eredmény még várat magára, az állam még mindig 1100 milliárd forintos összeget fordít saját finanszírozására és az idei évre is hasonló összeg van betervezve. Ebből a szempontból sem mellékes, hogy a kormány meg tud-e állapodni az EU-IMF párossal egy új hitelkeretről.

Mr. DAX: az összeomlás szélén állunk

Két út áll előttünk: vagy létrehozzuk az Európai Egyesült Államokat vagy szétesik az eurózóna és vele együtt az euró is eltűnik, véli Dirk Müller, alias Mr. DAX. A 2009-ben elkezdődött ralit helyesen előre jelző guru szerint a politikusok kevés jó lépést tettek eddig a válság megoldásának irányába, azt viszont nekik köszönhetjük, hogy a bajba jutott országok a rájuk kényszerített megszorítások miatt még nagyobb válságba sodródnak. Sajnos nem tanulunk a történelemből, az 1930-as években Németországban (weimari köztársaság) már megpróbálkoztak a "válságspórolással", az eredmény gazdasági összeomlás és a társadalom durva radikalizálódása lett, emlékeztet Müller. Mindeközben már-már euforikus a hangulat a világ tőzsdéin, a makrogazdasági kockázatokat figyelembe véve azonban komoly zuhanás jöhet még a piacokon.

Most eldőlhet, mennyire gondolja komolyan a harcot a svájci jegybank

Szerda hajnalban a legerősebb szintre kapaszkodott a svájci frank az euróval szemben azóta, hogy a Svájci Nemzeti Bank tavaly szeptemberben bevezette az 1,20-as szintnél az árfolyamküszöböt. A frank utóbbi hetekben látott fokozatos erősödése amellett következett be, hogy több svájci gazdasági fundamentum alapján is arra számíthatnak a befektetők: a jegybanknak meg kell védenie az árfolyamküszöböt és lehetőség szerint el kellene érnie a frank gyengülését. Szokatlan módon a frank fokozatos erősödésében a jegybank élén történő személyi változás lényeges szerepet játszik és amíg ez az ügy nem rendeződik, addig könnyen elképzelhető, hogy a piac teszteli a jegybank elszántságát az árfolyamküszöb megtartására. Ha a tesztre valóban sor kerül, akkor valószínűleg a jegybank minden erejét beveti és képes lesz megvédeni az árfolyamküszöböt. Ez a magyarországi frankhitelesek szempontjából is (részben) nyugtató fejlemény lenne.

Mi folyik az E-Starnál?

Az elmúlt egy év költekező politikája miatt megromlott az E-Star likviditási helyzete, ami miatt Soós Csaba 10%-nyi csomagot értékesített a vállalatban meglevő részesedéséből, hogy a befolyt pénz nagyrészét alárendelt kölcsöntőke formájában a vállalat rendelkezésére bocsássa. Az elnök-vezérigazgató elmondása szerint az idei évben a központi költségeken sokat fognak faragni, de egyesével megvizsgálják majd a projektek eredménytermelését is, és a nem megfelelőktől adott esetben már az idei évben megválhatnak. Az átalakításokat követően indulhat csak el a további építkezés, mely akár a jelenlegieknél jóval kisebb projektméret megcélzását is jelenti.

Mi a baj a Malévval?

Lassan kifut a pénzből a Malév és a piaci hírek szerint bármikor előfordulhat, hogy kénytelen leállni a légitársaság. A kormány felkészült minden eshetőségre, egy tegnapi rendeletében ugyanis 2 milliárd forintot különített el arra, hogy a cég esetleges leállása esetén megsegítse a légitársaság utasait. Tény, hogy az Európai Bizottság által tiltottnak minősített állami támogatások visszafizetése nélkül is nehéz helyzetben lenne a légitársaság, de emiatt most nem is juthat újabb állami forrásokhoz a csődvédelem alá vett légitársaság.

Az elmúlt évek teljesítménye után nem is lehet csodálkozni azon, hogy az összeomlás szélére került a légitársaság. Az orosz tulajdonos a 2007-es privatizáció során gyakorlatilag a Malévra terhelt hitelekből teljesítette kötelezettségeit, miközben addigra értékesíthető vagyoneleme már nem maradt a cégnek. Az elmúlt 10 évben még a működési eredmény szintjén sem tudott nyereséget termelni a légitársaság, sőt, 2010-ben a bevételek már az anyagjellegű ráfordításokat sem tudták fedezni a vállalatnál.

A pénznyomda menti meg Európát?

Az Európai Központi Bank rendkívüli lépései látszólag segítettek megnyugtatni a piaci szereplőket, kérdés azonban hogy milyen áron. Egyesek attól tartanak, hogy a fokozott, már-már amerikai típusúnak nevezhető jegybanki beavatkozás a feszültségek erősödéséhez, és az instabilitás növekedéséhez vezet. Hamarosan ismét megnyitja a pénzcsapokat az EKB, ahol a bankok minden eddiginél több pénzt kérhetnek. Kérdés, hogy ez a helyes út. Megoldhatja-e Európa problémáit az EKB?

Egykulcsos adó - több gyerek?

Ha igaz az, hogy az elmúlt hónapokban a családi adókedvezmények miatt emelkedett a gyerekvállalási kedv, akkor a következő időszakban szinte robbanásszerű növekedést kellene produkálnia a születések számának. Valószínűbb azonban, hogy még az utolsó rendelkezésre álló adatok sem mutatják az adóváltozások hatását, így a Nemzetgazdasági Minisztérium optimizmusa egyelőre elhamarkodott. Ettől azonban még igaz lehet, hogy hosszabb távon a támogatások jótékony hatást gyakorolnak a gyerekvállalásra.

A spórolásban van a nagy üzlet

A magyar kockázati-tőke iparág virágkorát éli, az Európai Uniós- és magánforrások segítségével több tucat kis- és középvállalat jutott forráshoz az elmúlt másfél évben. A nagyobb tranzakciókból azonban nincs sok, aminek az oka, hogy kevés a cégeladást követő befektetési lehetőség, nincsenek visszatérő cégtulajdonosok, miközben a piac mérete is elmarad a lengyel vagy cseh piachoz képest. Közép-Kelet-Európa meghatározó befektetője, az Enterprise Investors (EI) szerint régiós szinten lehet jó befektetéseket találni, különösen érdekesek azok a cégek, amelyek a fogyasztóknak spórolási lehetőséget biztosítanak. Mint azt Tüske Tamástól, az EI magyarországi országigazgatójától megtudtuk, egyetlen közvetlen magyarországi befektetésük, a Netrisk.hu is ilyen, a nem várt piaci fejlemények ellenére pedig jól sikerül a terjeszkedés.

Rázós terep lehet idén is a tőzsde - Mi adhat védelmet?

Az idei év eddig jó eredményeket hozott a részvénypiacokon, a tőzsdéken azonban továbbra is komoly mértékű stressz uralkodik, ami tetten érhető a magas kockázati prémiumokban, valamint az egyes részvények közti erőteljes pozitív korrelációban. Ez utóbbi elsősorban a nagyfokú volatilitás velejárója, mely véleményünk szerint az idei évben is jellemző lehet majd. Emiatt a piaci szereplőknek érdemes tisztában lenni a magas részvénypiaci korreláció és volatilitás befektetésekre gyakorolt hatásával.

Hiába fojtják le a görögtüzet? - Itt az újabb válsággóc

Miközben a végkifejlethez közeledik a már több éve húzódó görög válság, aközben egy újabb jelentős probléma bukkant fel a látóhatáron, amelynek több jegye kísértetiesen hasonlít a görög ügyre. Az utóbbi egy-két hétben egyre inkább aggódni kezdett ugyanis a befektetői közösség Portugáliáért, pontosabban azért, hogy a GDP arányában 100% fölé emelkedő adósságráta és a recesszió végül a portugáloknál is oda vezet, hogy egy második hitelprogramra szorul az ország és/vagy az adósság átütemezésekor veszteséget hárítanak a magánbefektetőkre is. Annak ellenére is, hogy az uniós vezetők az elmúlt hónapokban minden alkalommal azt hangsúlyozták: a görög ügy kivételes, más országban nem szenvedhetnek veszteséget a befektetők. Ezt egyébként a görög veszteséghárítási téma előtt is ígérték. A portugál fejlemények jól mutatják a görög ügy elszigetelésére vonatkozó stratégia gyengeségét, a periféria országok közötti pénzügyi fertőzés terjedését. A folyamat amellett is rányomhatja a bélyegét a spanyol és olasz piacokra is, hogy az Európai Központi Bank új hároméves hitele nagymértékben csökkentette a feszültségeket az elmúlt egy hónapban és február végén újabb hároméves hitelosztásra kerül sor.

FRISS HÍREK
NÉPSZERŰ
Összes friss hír
Megtörtént a nagy állampapír-mutatvány, erős üzenetet küldtek a lakossági befektetők
Portfolio Blogger
Portfolio hírlevél

Ne maradjon le a friss hírekről!

Iratkozzon fel mobilbarát hírleveleinkre és járjon mindenki előtt.

Fórum
Partnereink Bankmonitor Avis Opten Budai Egészségközpont MHC Mobility