"Az egész olyan, mint egy dzsungelháború" (Interjú)
Faragó Ferenc: Tamással az az álláspontunk, hogy nem verjük nagydobra a pozícióinkat. Rugalmatlanabbá tesz, ha határozottan képviselek egy véleményt, mert akkor nehezebben változtatom meg, amikor a piac megváltozik, emlékezve, hogy milyen keményen kiálltam mellette. Pont emiatt szinte soha nem is írok a pozícióimról.(Makara Tamás a VM alap másik tanácsadója, a beszélgetés idején külföldön tartózkodott - a szerk.)
Bilibók Botond szintén a megalakulás óta dolgozik az alapkezelőnél, korábban operatív igazgatóként, 2007-től pedig vezérigazgatóként (ugyancsak partner).
Móricz Dániel befektetési vezető, szintén partner, 2000 óta erősíti a céget.
Cser Tamás 2004 óta tagja portfóliómenedzserként a Concorde Alapkezelő csapatának.
Faragó Ferenc és Makara Tamás (VM és VM Befektetési Tanácsadó Zrt.) négy éve működik együtt a Concorde Alapkezelővel, a Concorde VM Abszolút Származtatott Alap befektetéseit segítik tanácsadóként.
A szakmai műhelyhez 2009 nyarán csatlakozott Zsiday Viktor, aki a Citadella Consulting Zrt. vezetőjeként tanácsaival terelgeti a július 1-én indult Citadella Származtatott Alap befektetéseit.
P.: Hogyan zajlanak ezek a beszélgetések, van valami intézményesített forma?
Szabó László: Nem igazán. Sokszor telefonálunk egymásnak, ha valakinek épp eszébe jut valami. Sokszor igazi intellektuális csemegének érzem ezeket a csevegéseket, s néha bizony nehéz letenni a telefont.
Zs.V.: Laci nemrég felhívott, hogy hallja, épp ezüstöt kötök, beszéljük meg ezt az ezüst-short dolgot. Mondtam, hogy rendben, de én épp longolni szeretném... Vicces volt, mert ő meg volt győződve róla, hogy aki ezüstben köt, az csak esésre játszhat, én meg fordítva gondoltam. Gyorsan meg is beszéltük, hogy mit látunk másképpen, és azt is, hogy még az is elképzelhető, hogy mindketten tudunk keresni a piacon.
Sz.L.: Az a jó, hogy itt nincs egyetlen uralkodó vélemény, nincsenek egységes pozíciók. Viktor az egyik alap tanácsadója, Feri a másiké, én az operáción kívül segítem a stratégiai eszközallokációt, Tomi figyeli a részvénypiacot, Dani a kötvénypiacot, mindannyian elmondjuk a véleményünket. Nagyon sokat beszélgetünk, és van, amikor ellentétes pozícióink vannak, azok a legérdekesebb beszélgetések. Biztos, hogy minden érv valahol mélyen szerepet játszik az egyéni döntéseknél és ez jó.
Sokszor elhangzanak olyan dolgok, amire a másik nem gondol, így tesztelhetjük, mennyire állják meg a helyüket a saját meglátásaink. Teljesen eltérő viszont a szemléletünk, egy technikai elemzőnek rossz, ha rövidtávon ellene megy a piac, én ennél hosszabb időtávon gondolkodom. Feri technikai alapon kereskedik, Viktor is jobban támaszkodik a technikára, én a fundamentumokat nézem főként.

Sz.L.: Azért tudunk egymással beszélgetni, mert olyan emberek vagyunk, akik szeretik megérteni a helyzeteket, követni a tendenciákat, a felületes hírek mögé látni. Ehhez elkerülhetetlen, hogy a fundamentális és technikai elemeket is használjuk. Egy tőkeemelés, ha 20 százalékkal hígítja a részvényszámot, akkor az technikai vagy fundamentális tényező? Én ugyan inkább fundamentális befektető vagyok, de a technikát így is kikerülhetetlennek tartom.
F.F: Mindenkinek van valamilyen kockázatkezelése, és akkor már ott a technika is a képben, mert nem lehet a P/E rátára stopot rakni, hanem csak az árra. Nyilván mi is foglalkozunk fundamentális kérdésekkel, szerintem nincs olyan szélsőség, akinek csak egyetlen eszköz lenne a kezében, és úgy is tud pénzt keresni. Laci is megfertőződött az évek során, amióta ismerem, megváltozott. Kell is folyamatosan változni, mert állandóan alkalmazkodni kell a piachoz, nem úgy működik, mint a szőlészkedés, hogy kitanultad és akkor az a tudás 20 év múlva is ugyanúgy használható lesz , muszáj alkalmazkodni a változásokhoz.
Móricz Dániel: Mindig a piac karakterisztikája dönt, van, amikor ez a módszer működik, van, amikor az., van, amikor ezt kell jobban súlyozni, van, amikor a másikat. Az elmúlt egy év rávilágított arra, hogy emellett is, amellett is lehet érveket találni. Hosszú távon igaza lehet annak, aki vett 2008-ban, de azért könnyen elvérezhetett a tavaszi, tavaly őszi eseményeken.P.: Olvastok elemzéseket a Concorde-os anyagokon kívül?
M.D.: Igen, nagyon sokat. De sokkal jobban szeretjük a különféle alternatív véleményt képviselő szakemberek, hedge fund kezelők gondolatait olvasni. Például Marc Faber, Jeremy Grantham és David Rosenberg ilyen, bár köztünk sincs mindig egyetértés, hogy ki alternatív, és ki mainstream, de az biztos, hogy az ő írásaikban nagyon sok hasznos gondolat van.
Sz.L.: Sok független befektető van a világban, akiknek nem kell dörgölőznie a nagyvállalatokhoz, politikusokhoz, felügyeletekhez. Sokan vannak, akik minden irányban tudnak kereskedni. Ezek a szükséges, de nem elégséges feltételei annak, hogy valaki igazán értékes dolgokat írjon le hosszú távon. Õket kell megkeresni és olvasni. Szerencsére vannak bátor emberek a másik oldalon, hiszen utólag mindig kiderül, hogy volt, aki tiltakozott a hitelminősítőknél, az Enronnál, eladásra rakott nagyvállalatokat a sell-side-on, stb. Más kérdés, hogy ők általában posztumusz díjakat kapnak, mert gyorsan kirúgják vagy megfegyelmezik őket.
Zs.V.: Egyébként ez olyan, mint egy dzsungelháború, nem úgy megy, hogy az ember fog egy géppisztolyt, és biztos, hogy azzal fog harcolni, hanem ami éppen a kezébe kerül. Minden létező információforrást meg kell ragadni, nem lehet megmaradni csak a megszokott elemzéseknél.
Cser Tamás: Azt vettem észre, hogy az ember minél több elemzést olvas, annál kevesebbet gondolkodik, annál inkább elkényelmesedik. Nagy a csábítás arra, hogy elbújjon valaki az elemzések véleménye mögé, pedig sokszor jobb eredményt szül, ha beleássa magát valamibe, kicsit kutat, független statisztikákat keres, mint ha meghallgatja, mit mond például a Merrill Lynch makroelemzője.
P.: Nincs is hasznos tartalma ezeknek az elemzéseknek?
F.F.: Az elemzések zömével az a baj, hogy épp az objektív tényeket nem tudom meg belőlük. A legobjektívebb tény persze az árfolyam, de abból is lehet szubjektív következtetést levonni. A fundamentális árazásnak nincsenek jól meghatározható objektív fogódzói, sajnálom is az elemzőket, mert az árban olyan sok tényező együttes hatása tükröződik, hogy nagyon nehéz matematizálni, hogy az adott papír alul- vagy fölülértékelt, de nekik muszáj valamilyen ítéletet hozniuk.
Bilibók Botond.: Az elemzések első oldalát, az ajánlásokat és célárakat nem igazán lehet felhasználni, de azért mindig van egy csomó gondolat, adat, amik között bányászni kell, ahogy Tomi is említette, és ezeknek egy részét fel is lehet használni. Ezért kell sokat olvasni, hogy ilyen morzsákat össze tudj szedni. Persze nagyon sok sablonos elemzés van, amiben negyedévente átírják a szöveges részt, és már küldik is.
Sz.L.: Szerintem egy "sell-side" elemző Amerikában sem, itt sem írhatja meg, amit valójában gondol, mert akár börtönbe is kerülhet, ha egy cégről rosszat ír. Másrészt borulhat a piac, és mivel mindenki negyedéves jelentésekben gondolkodik, ha valamit írsz, és három hónapig nem jön be, akkor már piszkálnak. Ember legyen a talpán, aki ilyenkor kitart, kevés ilyet látni.

B.B.: Nehéz, mert ugyanaz a helyzet, mint nálunk, alapkezelőknél. Negyedévente megyünk például egy nyugdíjpénztárhoz prezentálni, bemutatjuk, hogyan állunk. Ha két-három negyedév után nem nyeri el az ügyfél tetszését az eredmény, akkor kész, vége van, hiába vannak ésszerű szakmai indokaid, hiába látod hosszabb távon helyesen a piacot, nem számít. Az elemzőket is ugyanígy ítélik meg. Negyedévente, félévente, évente eltalálja-e a világ állását. Nonszensz.
Sz.L.: Nézd meg, a Citibank is mikor emelte meg az OTP célárát? Amikor felment az ötszörösére, mert már nem bírták tovább a nyomást. Ez egy nehéz dolog. Teljes függetlenség kell ahhoz, hogy tényleg objektíven legyél képes gondolkodni, írni, mert nem kell megfelelni senkinek. Ha van főnököd meg ügyfeleid, akkor már nem vagy független, olvassák a hírlevelet, és ötvenszer kirúgnak, mire bejönne, amit írsz.
Szép példa az OTP, ahol Lantos Csaba idejekorán látta, hogy a devizahitelezés egy bizonyos szint fölött veszélyes, az OTP ezért nem is nagyon erőltette. Lantos Csaba távozott, az OTP pedig felpörgette a hitelezést. Mi lett volna, ha az OTP rá hallgat? A devizahitelezés nélkül jelentősen gyengültek volna a bank pozíciói, és akár fel is vásárolhatták volna az ész nélkül hitelező konkurrensek. Arra akarok utalni, hogy egy irracionális világban nehéz racionálisan viselkedni, hiába ment túl a devizahitelezés a reális határokon, hiába látta Csaba is, hogy a lakosságnak forintban vannak az eszközei meg a jövedelme is, nem lehetett kiszállni. Vannak szinte megoldhatatlan helyzetek.
A jelen írás nem minősül befektetési tanácsadásnak vagy befektetési ajánlásnak. Részletes jogi információ
Ez a cikk folytatódikTaláld meg a neked való befektetési alapot!
Megjött a nagy bejelentés Trumptól - Mi történik a piacokon?
Előrelépés történt a vámháborúban.
Molnija pusztított Ukrajna egyik legnagyobb városában, Kijev ultimátumot kapott - Szerdai híreink az orosz-ukrán háborúról percről percre
Cikkünk folyamatosan frissül a háború eseményeivel.
Putyin bejelentette: jön az új szuperfegyver-program, ami megváltoztathatja a háború menetét
Felpörgetné a gyártást.
Megvan a történelmi megállapodás: lezárult Európa egyik legnagyobb vitája
Komoly feszültséget okozott a kérdés.
Bármelyik pillanatban kirobbanhat a háború: Amerika már az evakuálásra készül
Hirtelen aggasztó lett a helyzet.
Kivonulnak a rettegett Wagner csoport zsoldosai az egyik műveleti központjukból, de van itt egy csavar
Hatalmas szállítmányokat füleltek le.
Adócsomag 2025 tavasz - Jönnek az állandó extraprofitadók és új kedvezmények
2025. május 13-án nyújtotta be a kormány T-11920. számú törvényjavaslatában a tavaszi adócsomagot. Jelen blogunkban összefoglaljuk a vállalkozások számára legfontosabb változásokat, több
Pénzégetés és vagyonok turbómódban: kriptó a Polymarketen
A legnagyobb előrejelzési piac egyre növekvő szegmensét alkotják azok, akik közepesen szofisztikált kriptós derivatívákkal kereskednek. A profik vagyonokat keresnek rövid idő alatt a módszert
Mi számít tengeri szennyezésnek?
A tudomány szerint az óceánok hőmérsékletváltozásában nincsenek kiugró anomáliák, ám a tengeri szennyezés nemzetközi jogi keretei átalakulóban vannak.
Kötelező lesz az arcfelismeréses beléptetés a kórházakban?
Az elmúlt időszakban nagy visszhangot kapott a kórházakba telepített arcfelismerő beléptetőrendszerek kérdése. Előbb több helyen is megkezdték a rendszer alkalmazását, majd - vélhetően a t
Zöld innováció - 13 milliárd forint az energetikai kutatás-fejlesztésre
Az energetikai szektor világszerte forrong: a megújulók térnyerése, az energiatárolás kihívásai és az elektrifikáció növekvő igényei új válaszokat követelnek.
Mindenkire több kalória jut, csak egy részét elpazaroljuk
Magyarországon egy átlagos felnőtt átlagos napi kalóriaszükséglete - nagy szórással, számos tényezőtől függően - körülbelül 2000-2500 kalória. A pontos szám függ a nemtől, az életkor
Top 10 osztalék részvény - 2025. június
Június másodikán kijött Justin Law listája az osztalékfizető részvényekről, sorba is rendeztem őket gyorsan, itt az eredmény.Fontosabb infók a lista összeállításával kapcsolatbanElőző h
VIDEÓ! Devizapiaci fordulópont? A dollár technikai támaszhoz ért
SPB Trend-lesen - technikai elemzéssel Az elmúlt napok fejleményei alapján újra reflektorfénybe kerülhetnek a devizapiaci mozgások a befektetői portfóliókban. A dollárindex (DXY) 98,8 közelé


- Kellemetlen meglepetés az inflációban
- Forint helyett itt az euró - Ezt kevesen várták a kormánytól
- Minden eddigi tervét a kukába dobta Magyarország – Beleléptek a csapdába a hitelminősítők?
- Olyan bajok vannak a magyar közigazgatással, hogy Brüsszel szerint az már a versenyképességet veszélyezteti
- Már Brüsszel figyelmezteti a kormányt, végveszélyben vannak a magyar EU-források
Ennyire hatékony a kormány inflációverő fegyvere?
Megérkeztek a friss inflációs adatok.
Forint helyett itt az euró - Ezt kevesen várták a kormánytól
Régi tabut döntött le a kormány.
Nő a vállalati felelősségbiztosítások jelentősége - Ezt kell tudni róluk
Faraga Gáborral, a Colonnade Biztosító Vállalati Igazgatóságának vezetőjével beszélgettünk.
Kiadó modern irodaházak
Az iroda ma már több, mint egy munkahely. Találják meg most cégük új otthonát.
Tőzsde kezdőknek: Hogyan ne égesd el a pénzed egy hét alatt!
Előadásunkon bemutatjuk a Portfolio Online Tőzsde egyszerűen kezelhető felületét, a számlatípusokat és a gyors kereskedés lehetőségeit. Megismerheted tanácsadó szolgáltatásunkat is, amely segít az első lépések megtételében profi támogatással.
Számolj háromig és start!
Ne maradj le számlanyitási akciónkról! Webináriumunkon megmutatjuk, hogyan indítsd el első befektetésed, milyen új funkciók érhetők el kereskedési platformjainkon, milyen bónuszokat érdemes kihasználni, és hogyan vághatsz bele magabiztosan a tőzsdei kereskedésbe – akár már holnap.