Kamatot csökkentett az amerikai jegybank

A jegybank a várakozásoknak megfelelően 25 bázisponttal csökkentette a kamatokat. Az előrejelzésében a növekedési kilátásokat felfelé húzta, az inflációs várakozását pedig lejjebb.

Ezentúl pedig a likviditási helyzet szinten tartása érdekében kincstárjegyeket fog vásárolni a jegybank.

A sajtótájékoztató alapján nem valószínű a januári kamatcsökkentés, ahhoz valami váratlan dolognak kellene történnie.

Powell meglepődik a kérdésen, de azt válaszolja, hogy jó állapotban akarja átadni a gazdaságot. Erős munkaerőpiacot és alacsony inflációt akar. Nincs ideje most nagyobb dolgokon gondolkozni.

Arra a kérdésre nem válaszol, hogy az elnöki mandátuma után kitölti-e a tanácstagságát is.

Soha nem gondolta volna Powell, hogy lesz 5-6 egymást követő év, amikor 2% feletti termelékenységnövekedést lát. Powell le van nyűgözve, hogy az AI mennyire növelheti a termelékenységet.

Szerinte a koronavírus arra ösztönözhette a cégeket, hogy beruházzanak az automatizációba.

Mennyire fenntartható ez a helyzet? Az ingatlanárak és a részvényárfolyamok magasak, ez a maagsabb jövedelmű háztartásokat segíti. Powell sem tudja, hogy a mostani helyzet mennyire fenntartható. A legjobb amit a jegybank tehet, hogy 2%-os inflációt és erős munkaerőpiacot biztosít.

Powell elmondja, hogy nehéz valós időben megbecsülni a foglalkoztatottsági adatokat. Ennek egy jelentős része becslés, ami konzisztensen felülbecsli a valós adatokat. A Fed csak a historikus felülbecsléssel korrigálja magának az adatokat. Ez most nagyjából havi 60 ezer fő.

Powell szerint az infláció Q1-ben tetőzhet, ha nincs újabb vám. Onnantól kezdve elkezdhet szép lassan csökkenteni az infláció.

Powell szerint a kötvénypiaci inflációs várakozások csökkentek az utóbbi időben. Emiatt nincsen inflációs probléma. A fogyasztói és vállalati felmérések is megerősítik ezt.

A növekedési várakozások emelkednek és amiatt emelkedik a reálkamat.

(Halkan jegyezzük meg, hogy az elmúlt időszakban a term premium is elkezdett emelkedni.)

Powell szerint a korábbi történeti hasonlatok nem használhatóak a mostani helyzetre. A mostani helyzet nagyon különleges: AI, vámháború, sok egyedi hatás.

Jelenleg a jegybank semleges szinten van a kamatokkal, vagy annak a felső sávjánál. Ez konzisztens azzal, hogy jelenleg a Fed két célja kissé ellentmondásban van egymással.

A munkaerőpiaci feltételek lazulása és a foglalkoztatottság növekedésének lassulára. Utóbbi esetében a Fed becslése szerint havi 60 ezerrel kisebb lehet a valóságos adat.

Inflációs fronton pedig a termékinfláció miatt magasabb 2%-nál az infláció. Ez pedig a vámok miatt van és ez átmeneti hatás.

Powell szerint senki nem gondol kamatemelésre ezen a ponton. Néhány döntéshozó szerint a mostani kamatszint elég lehet és a kivárás lehet javasolt, mások szerint még szükség lehet kamatcsökkentésre. Kamatemelésben senki nem gondolkozik.

Jelenleg a két cél ellentmond egymásnak. Mindenki szerint a cél túl magas és abban is egyetértés van, hogy a munkaerőpiaci helyzet kissé romlik. A különbség abban van, hogy melyiket tartják fontosabbnak és milyen kamatpálya vezethet el a jegybank céljához.

A bejövő adatok függvénye lesz a kövektező kamatcsökkentés.

Miért javul a növekedési előrejelzés, de nem csökken a munkanélküliségi ráta? Powell szerint ez a termelékenység javulásának köszönhető.

A fogyasztás ellenálló, az AI-nak köszönhetően pedig a beruházások erősek. Ezért következő évben szolíd növekedést vár a jegybank.

Ez volt az utolsó kamatcsökkentés? Powell megjegyzi, hogy az eddigi kamatcsökkentések már semleges zónában vannak. Ezután a bejövő adatok határozzák meg mi történik.

Az első hónapokban havi 40 milliárd dollár lehet az új kincstárjegy eszközvárálási program, aztán később ennél alacsonyabb, a piaci helyzet függényében.

Október óta 75 bázisponttal csökkentek a kamatok. Ez segíthet stabilizálni a munkaerpiacot. Ha a vámok hatásai kifutnak, akkor az infláció elkezdheti a célt közelíteni.

A fogyasztás továbbra szolíd, az üzleti beruházások szépen nőnek. A lakáspiac viszont gyenge. A kormányzati leállás ebben a negyedévben ronthatja a gazdasági teljesítményt.

Az FOMC várakozása szerint a gazdasági növekedés idén és jövőre is erősebb lehet, mint azt szeptemberben várták. A munkaerőpiacon a leépítések és a munkaerőfelvétel is alacsony maradt. A munkanélküliségi ráta 4.4% és a foglalkoztatottság növekedési üteme is lassult. A munkaerőkereslet némileg romlott, de ezzel együtt a munkaerőkínálat is csökkent.

2022 óra sokat csökkent az infláció, de továbbra is cél feletti. Kevés új adat jött az októberi ülés óta ezen a fronton. A rövid távú inflációs várakozások csökkentek az utóbbi hetekben, az elérhető piaci várakozások konzisztensek a Fed inflációs céljával. A jegybank csökkentette a jövő évre vonatkozó infláció várakozását is.

Powell megjegyzi, hogy ezen a ponton már nincs kockázatmentes döntés. A legjobb eset, ha a vámok hatása csak egyszeri lesz az árakra.

A jegyank megítélése szerint az elérhető adatok alapján a munkaerőpiaci kilátások nem változtak sokat, az infláció pedig továbbra is kissé magas. A jegybank ma úgy döntött, hogy 25 bázisponttal csökkentette a kamatokat.

Ezentúl pedig rövid lejáratú kincstárjegyeket vesz a jegybank a likviditási kondíciók megőrzése érdekében.

A kamatdöntés során nem volt teljes a konszenzus. Donald Trump embere, Stephen I. Miran megint 50 bázispontos csökkentésre szavazott. Mióta bekerült a Fed döntéshozó testületébe jöhettek jó és rossz adatok, neki mindegy volt, mindig 50 bázispontos kamatcsökkentésre szavazott. Úgy látszik ő nincs adatfüggő üzemmódban.

A másik két eltérő véleményt Austan D. Goolsbee és Jeffrey R. Schmid fogalmazták meg, akik a kamatok tartására szavaztak.

A legfontosabb mondat a közleményben: "A Bizottság megítélése szerint a tartalékállományok mára bőséges szintre csökkentek, és szükség esetén rövidebb lejáratú amerikai állampapírok vásárlását kezdi meg annak érdekében, hogy tartósan bőséges tartalékszintet tartson fenn."

Mit jelent ez?

Nagyon röviden arról van szó, hogy a Fed befejezte a mérlegének a szűkítését és a rendszerből a felesleges likviditás nagyrésze is megszűnt. A gazdaság, a pénzügyi piacok méretének növekedésével viszont a likviditási igény is természetes módon emelkedik.

Ez a bejelentés pusztán annyit jelent, hogy a gazdaság természetes és zavartalan működéséhez szükséges likviditást fogják biztosítani. Korábban Waller mondta azt, hogy a banki tartalékok nem mehetnek a GDP 10%-a alá. Ez nem hivatalos iránymutatás, de innen már jól érhető, hogy a gazdaság méretével miért kell növekednie a likviditásnak is.

A szeptemberi előrejelzéshez képest sokkal optimistább lett a jegybank. 2025 és 2026-ra is sokkal erősebb ghazdasági növekedést vár. 2026-ra 1,8%-ról 2,3%-ra húzta fel a növekedést.

A munkanélküliségire vonatkozó előrejelzés nem változott. Az inflációra viszont sokkal optimistább lett a jegybank, 2026-ra vonatkozó előrejelzése 2,6%-ról 2,4%-ra csökkent.

A kamatpálya viszont változatlan maradt.

A várakozásokkal megegyezően 4%-ról 3,75%-ra csökkentette az alapkamatot a Fed.

Ma este 8 órakor érkezik az amerikai jegybank kamatdöntése és egyben az új előrejelzést is közzéteszik. Ezt követően epdig fél 9-kor kezdődik a sajtótájékoztató.

Mindkét eseményről ebben a cikkben élőben közvetítünk.

A címlapkép illusztráció. Címlapkép forrása: Getty Images