Hogyan vezessük be a magyar eurót?
A "big picture"
Hadd kezdjem egy provokatív ábrával. Előre leszögezem, hogy nem akarok vele semmilyen erős állítást bizonyítani, inkább csak elgondolkoztatni. A grafikon bal oldala a 2009-2010-es, a jobb oldala pedig a 2009-2016 közötti GDP-változást mutatja. Kékkel jelöltük azokat az országokat, melyek eurózóna-tagok vagy erősen rögzítették saját fizetőeszközüket az euróhoz. Narancs színnel a lebegő árfolyamrendszerű országokat ábrázoltuk.
Ez persze nem jelenti azt, hogy a válság során a lebegő árfolyamrendszer (a leértékelés lehetősége) ne segítette volna az eurót nem használó országokat. Egészen biztosan segítette, de elsőre úgy tűnik, hogy vannak olyan országok, amelyek a leértékelés lehetősége nélkül sem boldogultak rosszabbul, mint az eurózónán kívüli társaik. Mások pedig az önálló árfolyampolitika szabadságával együtt is az alulteljesítők közé tartoznak.
Sokkok kívül, sokkok belül
Érdemes néhány ország példáját közelebbről is megnézni, ugyanis ezek tanulságokkal szolgálnak az euróbevezetés kérdését illetően.Szlovénia
Délnyugati szomszédunk erős reálgazdasági fejlettséggel csatlakozott az eurózónához, mégis alaposan megviselte a válság. Ennek alapvetően két oka van. Az egyik, hogy a szlovén gazdaság néhány szőnyeg alá söpört szerkezeti problémája bankválságot okozott. A rossz hitelezés nem az euróbevezetés következménye volt, az feltehetően hasonlóan játszódott volna le akkor is, ha Szlovénia nem lép be az övezetbe 2007 elején.
A másik ok, hogy a példásan fegyelmezett szlovén jövedelempolitika épp a belépés után lazult fel. Ez rögzített árfolyamrendszerben súlyos hiba, hiszen nincs olyan leértékelési eszköz, amivel gyorsan korrigálni lehetne.
Ez a két tényező elég volt ahhoz, hogy Szlovénia a válság nagyobb vesztesei közé kerüljön. Bár az utóbbi egy évben már az egyik leggyorsabban növekvő uniós gazdaság volt, így is csak most éri el a GDP szintje a válság előttit.
Vagyis Szlovénia egy olyan ország, amely az euróbevezetéssel rosszul járt, de ennek oka belső problémákban és gazdaságpolitikai hibákban keresendő.
SzlovákiaA szlovén és a szlovák helyzet közötti fontos különbségre Oblath Gábor hívta fel a figyelmet a közelmúltban (előadása letölthető itt - pdf, 9-10. oldal). Szlovákia ugyanis amint elvesztette az árfolyamváltoztatás eszközét, mérsékelt ár- (költség-) és bérnövekedésre váltott, biztosítva a termelékenységgel való összhangot.
Ennek következtében Szlovákia (eurós kötöttség ide vagy oda) az egyik legsikeresebb ország lett a válság évei alatt. Kezdeti gazdasági visszaesése is a kisebbek között volt, mára pedig a válság előtti GDP-jét közel 20%-kal meghaladja a teljesítménye.
Szlovákia tehát a makrogazdasági folyamatok sikeres menedzselésével elérte, hogy még egy olyan óriási sokk se okozzon törést a felzárkózási folyamatában, mint amilyen válság éveiben érte.
És a többiek?Mi történt eközben azokban a régiós országokban, amelyekben önálló pénzt használtak? Jellemzően kihasználták az árfolyampolitika szabadságát, és leértékeléssel enyhítették a sokkot. Ugyanakkor az országok közötti különbségek itt is jelentősek.
Magyarország hiába értékelt le, a magas devizaadósság miatt ennek hatásai ellentmondásosak voltak. A gazdaságpolitika hosszú évekig halmozódó hibái miatt a régió egyik legrosszabbul teljesítő országa lettünk a válság évei alatt.
Csehország nagyon rövid ideig vette igénybe a leértékelés eszközét, a Lehman-válság kitörése után bő fél évvel a korona csaknem ugyanolyan erős volt, mint előtte. Igaz, ez részben kényszerűségből adódott, és a cseh gazdaságpolitika később is próbált ellenállni az árfolyam túlzott erősödésének. Ezzel együtt Csehország viszonylag szerény leértékelés mellett, a régió legfejlettebb országaként is az EU jobb gazdasági teljesítményt nyújtó országai közé tudott tartozni.
Románia és Lengyelország esetében lehet leginkább megfigyelni az önálló árfolyampolitika előnyeit. Mindkét ország jelentős nominális leértékelést hajtott végre a válság éveiben, és ez bizonyára hozzájárult ahhoz, hogy erős felzárkózási pályán tudtak maradni. Megjegyzendő ugyanakkor, hogy a fizetőeszközét tökéletesen az euróhoz rögzítő Bulgária nyolc év alatt összességében hasonló gazdasági fejlődést mutatott, mint Románia.
Ami az árfolyamon túl van
A fentiek alapján számomra az árfolyam jelentősége eltúlzottnak tűnik a mai vitákban. Az euró használata önmagában még a globális pénzügyi válság és az eurózóna adósságválságának történelmileg rendkívüli időszakában sem volt végzetes. Ahhoz, hogy az legyen, jelentős gazdaságpolitikai hibákat kellett elkövetni, zömmel olyanokat, amelyek még az euórövezeten kívül is súlyos következményekkel jártak volna.Szedjük szét egy pillanatra a válságeseteket! Az alábbi grafikon bal oldalán láthatjuk a tartós strukturális problémával, alacsony versenyképességgel bíró országokat, amelyeknek feltehetően tartós reálárfolyam-leértékelési kényszere van: Görögország, Olaszország, Portugália. Jobb oldalon olyan országokat láthatunk, amelyeknek külső sokkok miatt legfeljebb ideiglenesen merülhetett fel leértékelési igénye: Szlovénia, Finnország, balti országok. (Az ábrán az áttekinthetőség érdekében nem tüntettem fel több országot.)

Ez is megerősíti azt a hipotézist, hogy az euróbevezetés sikere elsősorban a hazai gazdaságpolitika teljesítményén múlik.
Tűzszünet ide vagy oda, megint Gázát bombázta Izrael, leállították a segélyszállítmányokat
Egymást okolják a felek a megállapodás megszegésével.
Jön az új európai jogosítvány-szabályozás, kedden szavaz az Európai Parlament
Több fontos változás történhet.
A Louvre-t kirabló tolvajok menekülés közben elhagyták Napóleon családi ereklyéjét
Több mint 1300 gyémánttal van kirakva.
Lenyomják a legmenőbb iPhone-t? - Teszten a világ legvékonyabb mobiljai
Az egyiket most féláron meg lehet venni.
Rossz hírt kaptak a budapesti sofőrök: újabb helyeken válik fizetőssé a parkolás
Hamarosan életbe is léphet a döntés.
Betelt a pohár Trumpnál: keményen nekiment az amerikai országnak, egyre feszültebb a helyzet
Halált, pusztítást és káoszt emleget.
Ennek nem fognak örülni Kijevben: Trump elmondta, mi lesz az amerikai fegyverszállítással
Veszélynek teheti ki az országot.
Comcast Corporation - elemzés
Upgrade-eltem a roic.ai előfizetésemet, már API-n keresztül tudok lekérdezni egy csomó adatot (írok majd a tapasztalataimról), és egy tesztelés keretében újra elkészítettem az októberi Top10
Egyre nehezebb TAO-felajánlással élni
Hosszú évek óta hatékonyan működött Magyarországon az a rendszer, amely lehetővé tette, hogy a gazdasági társaságok társasági adójuk egy részének felajánlásával támogassák a látván

Az új világrend játékszabályai kezdenek kirajzolódni
A globalizáció évtizedeit a szuverenitás kora válthatja fel világ vezető think tankjeinek elemzései szerint. A nagy kérdés az, hogy a mindennapjainkat átalakító radikális változás előtt á
Otthon Start: így spórolhatsz napokat a DÁP-pal az igazolások beszerzésén
Az Otthon Start program beindulásával párhuzamosan számos új funkcióval bővült a Digitális Állampolgár (DÁP) alkalmazás, így már számos lakástámogatáshoz szükséges igazolás és dokume
Marathon Digital Holdings - kereskedés
Szerdán eladtam a csomagom felét 23 dolláron, ez kb. 60% hozamot jelent. Azóta esik, a maradék hozama már 40% alá ment. Volt előtte pár hír, miszerint már több mint 50 ezer bitcoinja van a
Zsiday Afrikában (HOLD After Hours)
Az e heti vendég Zsiday Viktor, jó szórakozást! Milyen platformokon találjátok még meg? A HOLD After Hours podcastek megtalálhatók a Spotify, YouTube, Apple Podcast, Google Pod

Maradt a befektetési fokozat: az S&P nem változtatta Magyarország besorolását
Az S&P péntek este (2025.10.10.) nem változtatott Magyarország szuverén adósbesorolásán: maradt a BBB-, negatív kilátással. Külön részletes értékelést ezúttal nem adtak ki. Regős Gá
Hogyan lesz a zöld megawattból megbízható kilowattóra?
A megújuló energiaforrás alapú villamosenergiatermelés önmagában nem garantál biztos ellátást, és ez nem csupán az időjárástól függő termelők természetén múlik,

Divat vagy okosság? ETF-ek és a passzív befektetések világa
Fedezd fel az ETF-ek izgalmas világát, és tudd meg, miért válhatnak a befektetők kedvenceivé!
Tőzsdei adrenalin vs. nyugodt hozam – te melyiket választod?
Tőzsdéznél, de nem tudod, merre indulj? Ismerd meg egy aktív trader és egy alapkezelő gondolkodását a Portfolio Investment Services online előadásán Vidovszky Áronnal!
Budapestre jön Trump és Putyin: ennél nagyobb realitása még nem volt a békének
Bár maradtak még kérdőjelek.
A garantált veszteség
Feltörhetetlen pénztárcák, elvesztett tízmilliók, fiktív kriptodevizák – új évaddal folytatódik a Préda
Egészen váratlan ajándék készül a nyugdíjasoknak - Ebbe beleremeg a költségvetés
Milyen hatásai lesznek a 14. havi nyugdíjnak?
