Barát Szabolcs

2006. augusztus 10. 07:48 | Barát Szabolcs

Egis: profit injekció - de elég lesz-e?

8, illetve 9%-kal haladta meg az Egis második negyedéves üzemi és nettó profitja az előzetes elemzői várakozásokat, ami elsősorban az orosz és FÁK piacokon tapasztalható robbanásszerű növekedésnek volt köszönhető. Kedvező volt a cég számára a forint gyengülés, valamint a termék szerkezet javulása is.

A gyorsjelentés főbb pontjai:

- anyavállalati szinten ismét a várt feletti számokat ért el a cég minden szinten;
- a konszolidált számok elmaradtak a konszenzustól, azonban mindössze 3 elemző adott becslést ezekre vonatkozóan;
- kiemelkedő volt az orosz piac növekedés, ahol azonban 3-4 m dollár értékben történtek előrehozott vásárlások;
- a DLO bevételek 5 m dollárt tettek ki, szemben az egy évvel korábbi 2.9 m USD-vel;
- jelentős növekedés a nyugat-európai piacokon, valamint a hatóanyag értékesítések esetében;
- az éves EPS konszenzus 85%-a teljesült, így várhatóan ismét emelkednek majd az elemzői várakozások.

A gyorsjelentés hatására pozitív piaci reakcióra számítunk, a pesszimista globális tőkepiaci hangulat következtében azonban nem tartjuk kizártnak, hogy a kedvező elmozdulás kámforrá válik, ahogyan azt az elmúlt időszakban több igen jó vállalati gyorsjelentés után is tapasztalhattuk (lásd: Richter, MOL). Fokozottan igaz lehet ez annak köszönhetően, hogy a Richter gyorsjelentését követően az Egis esetében egy pozitív gyorsjelentésre irányuló spekuláció indult meg a piacon.

2006. augusztus 09. 08:00 | Barát Szabolcs

MOL: a rekordok negyedéve (3. Árazási kitekintő)

Mind üzemi, mind pedig nettó szinten a várakozásokat érdemi módon meghaladó profitot tett közzé ma reggel a MOL a második negyedévre vonatkozóan, s mindkét eredmény kategória rekordnak számít az olajtársaság életében.

A gyorsjelentés főbb pontjai:

- jelentősen a konszenzus feletti, a legoptimistább elemző becslését is meghaladó üzemi és nettó profit;
- a növekvő bányajáradék fizetés és az emelkedő kitermelési költségek miatt a várt alatti, de az olajárak növekedésének mértékével megegyező ütemben bővülő upstream profit;
- a kedvező ipari környezetnek köszönhetően soha nem látott downstream eredmény;
- emelkedő vegyipari marginok és növekvő petrolkémiai értékesítések;
- profit csökkenés a társaságnál maradt gázüzletág esetében;
- kedvező iparági környezet a harmadik negyedév első felében.

A fentiek következtében pozitív piaci reakcióra számítunk a mai kereskedés során, s nem tartjuk kizártnak, hogy ismét növekszenek majd az elemzői profit várakozások.

2006. augusztus 08. 14:21 | Barát Szabolcs

Honnan jönnek az olajmilliárdok?

Ismét rekord szintű, de az első negyedévesnél jóval kiegyensúlyozottabb negyedévet zártak a világ legnagyobb tőzsdei olajcégei a múlt héten. A 6 legnagyobb piaci szereplő összesített nettó profitja 30%-kal emelkedett az egy évvel korábbihoz képest, s annak ellenére, hogy a növekedésben ismét oroszlánrészt vállaltak a kutatás-termelési üzletágak, a finomítás-kereskedelem divíziók profitja is emelkedni tudott az első negyedévben tapasztalható visszaesést követően.

Mivel az iparági folyamatok kiválóan tükröződnek a világ vezető olajcégeinél, érdemes ezeket közelebbről is szemügyre venni, hiszen indikációt adhatnak a MOL második negyedéves eredményére vonatkozóan is.

2006. július 27. 08:02 | Barát Szabolcs

DOPPING: a legoptimistább várakozást is felülmúló, rekord Richter profit (2. - Árazás)

Ismét hozta a formáját a Richter, a gyógyszergyártó cég ugyanis minden szinten az elemzői konszenzus felett teljesített a második negyedévben; soha nem látott nettó profitja 21%-kal haladta meg a várakozásokat.

A gyorsjelentés főbb pontjai:

- üzemi szinten 8, nettó szinten pedig 21%-kal a várt feletti profit;
- jelentősen emelkedő értékesítési és marketing költségek;
- a forint gyengülésének hatására 15%-kal emelkedő üzemi profit (összehasonlítható alapon: -7%);
- mérséklődő dinamika a FÁK piacon;
- hatalmas, 5 mrd Ft-ot kitevő pénzügyi profit.

Mivel a társaság az első félév során az idei évre várt EPS-nek már a 64%-át teljesítette, még az ősszel várhatóan életbe lépő megszorító csomag negatív hatása, valamint a nem realizált pénzügy tételek ellenére is arra számítunk, hogy az elemzői profit becslések növekedni fognak az elkövetkező időszakban. A kirobbanó negyedéves profit következtében a Richter részvények árfolyam emelkedésére számítunk az elmúlt napok növekedése után is, ami azonban az EPS konszenzus növekedése miatt vélhetően nem okozza majd az értékeltségi szintek azonos arányú növekedését.

2006. július 19. 08:15 | Barát Szabolcs

MOL és a szektortársak: drága, vagy olcsó?

Az elmúlt héten újraindult eladói hullám nem hagyta érintetlenül a MOL részvényeket sem, melyek P/E alapú értékeltségi szintje az árfolyam csökkenés hatására természetesen egyre attraktívabbá vált.

Igaz ugyan, hogy a MOL historikus P/E alapú árazása nem mutat kiugró értéket, ugyanakkor a papírok a regionális szektortársakhoz, valamint a nemzetközi szektorátlaghoz viszonyítva nem tekinthetőek olcsónak.

2006. július 04. 12:32 | Barát Szabolcs

Ki nyer a 300 Ft feletti benzináron? (korr.)

A költségvetés tekinthető az üzemanyagár növekedés egyetlen nyertesének, hiszen - a portfolio.hu számításai szerint - havonta kb. 300 millió Ft plusz bevételt jelent az államháztartásnak a holnapi 8 Ft-os benzin, illetve 7 Ft-os gázolajár növekedés. Az elmúlt időszakban tapasztalható magas árszint következtében azonban az olajtársaságok az átlagosnál kisebb árréssel tudnak csak operálni.

2006. május 17. 12:32 | Barát Szabolcs

A MOL és versenytársai: újabb csalódások

A Lotos kivételével csalódást keltő nettó profitokról számoltak be első negyedéves gyorsjelentéseikben a régió fontosabb olajtársaságai. Unikumnak tekinthető azonban a MOL az üzemi profitot tekintve, hiszen a cég belső teljesítményét mutató eredmény 12%-kal meghaladta a várakozásokat. A részvény árfolyamok jelentős korrekción estek át az elmúlt napokban, egyelőre azonban kérdéses, hogy a jelenlegi árszinteken érdemes-e már vételeket eszközölni.

2006. május 12. 08:02 | Barát Szabolcs

MOL profit: enyhe pozitív meglepetés (korr.)

Az elemzői várakozásokat 12%-kal meghaladó üzemi, és 1%-kal magasabb nettó eredményt ért el az első negyedévben a MOL. A kimutatott profitot jelentősen befolyásolta egy egyszeri tétel, a gázüzletág eladásának hatása, ami 81 mrd Ft-os plusz bevételt jelentett a cég számára.

A gyorsjelentés legfontosabb tényezői:

- 125%-kal növekvő upstream profit;
- csalódás okozó downstream eredmény;
- a várt veszteséggel szemben 14 mrd Ft-os profit a gázüzletágban;
- 81 mrd Ft-os extra profit a gázüzletág értékesítésből;
- jelentős pénzügyi veszteség;
- 1.2 mrd Ft-os INA profit.

2006. május 10. 08:00 | Barát Szabolcs

Egis: ezúttal elmaradt a pozitív meglepetés (2.)

Az elmúlt két negyedévben tapasztalható jelentős pozitív meglepetés ezúttal elmaradt az Egis esetében, a gyógyszergyártó társaság ugyanis minden szinten a felfokozott várakozásokat kissé alulmúló számokat tett közzé ma reggel.

A legfontosabb tényezők:

- az előző negyedéves belföldi készlet felhalmozást a nagykereskedők még nem építették le teljes mértékben;
- az orosz és FÁK piaci növekedés dinamikája jelentősen csökkent;
- az értékesítési költségek jelentős növekedése a további bővülést célozza;
- a korrigált üzemi eredményszint tovább növekedett;
- az első félévben az éves EPS konszenzus 60%-a teljesült;
- az IFRS konszolidált profit jelentősen, mintegy 26%-kal múlja felül az anyavállalat eredményét.

A gyorsjelentés hatására nem zárható ki, hogy profit realizálás lesz a mai kereskedésben, ezt a hatást azonban mérsékelheti, hogy:

- az elmúlt napokban az árfolyam egy kisebb korrekción már átesett;
- a negatív meglepetés nem volt túlzottan jelentős (belül marad a 10%-on);
- a konszolidált profit jelentősen meghaladja az anyavállalat eredményét.

2006. május 08. 11:10 | Barát Szabolcs

Gyúlékony MOL profit: meglepetés lesz?

Jelentős mértékben csökkent a világ vezető olajcégeinek downstream profitja az első negyedévben, ami nem kis részben annak - a tavalyi harmadik negyedévben is tapasztalható - tényezőnek volt köszönhető, hogy a cégek a termékárak növekedését nem tudták teljes mértékben áthárítani a fogyasztókra. A tavalyi párhuzammal ellentétben azonban számításaink szerint a MOL mintegy 20%-os bruttó profit növekedést ért el az első negyedévben a magyar és a szlovák üzemanyag kiskereskedelmi piacon annak következtében, hogy:

- a hazai piacon a benzin kiskereskedelmi árrésének csökkenését a gázolaj margin növekedése ellensúlyozta;
- a gázolaj értékesítések aránya növekedett Magyarországon;
- a szlovák piacon mind a benzin, mind pedig a gázolaj kiskereskedelmi árrése emelkedett a bázis időszakihoz képest;
- a hazai ÁFA csökkentés hatására az üzemanyag kiskereskedelmi piacon a MOL mozgástere megnövekedett, hiszen:
- az az árszint - vélhetően a 300 Ft-os benzinár - amely felett a fogyasztók árrugalmasnak bizonyulhatnak, az ÁFA csökkentés hatására nem változott.

Mindezek fényében úgy véljük, hogy meglepetést hozhat az első negyedéves gyorsjelentésben a downstream profit, ugyanakkor hangsúlyozzuk, hogy a MOL első negyedéves nyereség bővülésének fő mozgatója a szárnyaló kőolajárak következtében az upstream divízió volt.

2006. május 05. 07:52 | Barát Szabolcs

RICHTERápia a piacnak

Minden szinten a várakozásokat jócskán meghaladó első negyedéves gyorsjelentést tett közzé ma reggel a Richter. Az üzemi eredmény 58, a nettó profit pedig 67%-kal emelkedett, s a növekedés még akkor is impresszívnek tekinthető, amennyiben a felmerült egyszeri elszámolásbeli tétellel módosítjuk ezeket a számokat.

A gyorsjelentés főbb pontjai:

- a hazai értékesítések a negyedik negyedéves készlet felhalmozás miatt visszaestek;
- a legnagyobb orosz nagykereskedő elszámolás változása 10 m USD egyszeri bevételt jelentett;
- a DLO bevételek a tavalyi előszállítások miatt stagnáltak, de készletnövelés tapasztalható volt;
- másfél év után jelentősen növekedett az USA export, ami igen pozitív tényezőnek számít;
- megugrottak a K+F kiadások, mely összhangban van a tervekkel;
- jelentősen növekedtek az értékesítési költségek a hálózat bővítés és az új termék bevezetéseknek köszönhetően;
- megduplázódott a pénzügyi eredmény, ami hagyományosan jelentős tételnek számít az EPS-en belül.

Az elmúlt két nap során tapasztalható jelentősebb mértékű árfolyam növekedés a mai kereskedésben folytatódhat, s megítélésünk szerint az elkövetkező hónapokban az elemzői várakozások növekedése és a célárfolyamok emelése tovább fogja felfelé húzni a Richter árfolyamát.

2006. április 27. 09:11 | Barát Szabolcs

Egis: mivel indokolható a 42,000 Ft-os árfolyam?

Szűk 3 hónappal ezelőtt született írásunkban indokoltnak láttuk, hogy az Egis részvényei elérjék a 35,000 Ft-os szintet, ami az elmúlt napokban be is következett. Megítélésünk szerint azonban az árfolyam növekedésnek még nincs vége, hiszen a korábban reálisnak tekintett diszkont tényezők már nem indokoltak a papírok esetében, sőt: véleményünk szerint a Richterrel szembeni árazási prémium elérése is reálisnak tűnik a közeljövőben.

Regionális kitekintésünkben az Egisen és a Richteren kívül a cseh Zentiva, a horvát Pliva, és a szlovén Krka befektetői megítélését, valamint a részvények árazását tekintjük át, ez utóbbit nem csak regionális, hanem globális kitekintésben is.

2006. március 24. 09:40 | Barát Szabolcs

Miért érdemes MOL-t venni? Hogyan hat a forint gyengülés az olajcégre?

Mind régiós, mind pedig historikus viszonylatban attraktívvá váltak az elmúlt időszakban a MOL részvényei, melyek tekintetében a legnagyobb pozitív irányú elmozdulás volt tapasztalható az elemzők között a régió olajcégeinek negyedéves gyorsjelentéseit követően.

Az iparági környezet javulása mellett az árazásban ráadásul még egy egyszeri tartalék is rejtőzik, így megismétlődhet az a folyamat az EPS prognózisokban, ami az elmúlt 2 évben is tapasztalható volt.

A hazai deviza árfolyamának zuhanása kapcsán érdemesnek tartjuk áttekinteni azt is, hogy hogyan reagáltak a MOL papírjai az elmúlt évek jelentősebb forint gyengüléseire.

2006. március 20. 09:48 | Barát Szabolcs

Richter és felvásárlások: érdemes-e akvizíció után venni?

Kirobbanó árfolyam növekedést produkáltak a Richter és az Egis részvényei a pénteki kereskedésben, melyben szerepet játszhatott a szektortárs Pliva-ra tett vételi ajánlat is, bár a régió többi fontosabb gyógyszercégének papírjai nem mutattak hasonló jelentős árfolyam elmozdulást.

A horvát vállalat részvényeit az izlandi Actavis szemelte ki, s az ajánlat P/E alapú árazási mutató alapján a régiós gyógyszerszektornál magasabbra értékelte a Pliva-t.

Óvatosságra inthet azonban:

- az a tény, hogy az elmúlt évek régiós gyógyszeripari tranzakciói csupán néhány napos ideiglenes hatással bírtak a P/E alapú árazási szintekre, ugyanakkor közép- illetve hosszú távon nem voltak képesek 5-10%-os mértékben sem befolyásolni azt;
- a Pliva P/E alapú árazása a horvát cég válságos időszaka miatt nem mérvadó.