Elemzés

2003. augusztus 29. 09:29 | Portfolio

Synergon akvizíció: árazás és becsült eredmény növekedés

A Synergon akvizíció kritikus kérdéseire keressük a választ. A szektortársak árazásának és az Atos Origin Hungary beszámolójának felhasználásával három különböző, mutató alapú értékelést végeztünk el a becsült akvizíciós ár meghatározására. A jövő szempontjából pedig kísérletet tettünk annak meghatározására, hogy milyen mértékben járulhat hozzá a Synergon Csoport eredményéhez az új leánycég.

2003. augusztus 27. 08:01 | Portfolio

Tiszta vizet a pohárba: néhány szó a MOL finanszírozási képességéről (korr: OMV eladósodottság)

Valamit nem igazán értettünk a Beopetrol pályázat eredményhirdetését követõen. A legtöbb megjelent kommentárból az tükrözõdött vissza, hogy a MOL gyakorlatilag megmenekült egy újabb, összességében immár a finanszírozási képességeit feszegetõ akvizíciótól. Elkezdtünk számolgatni; vajon mekkora összeget tudna kifizetni a MOL 2003 második felében az INA tranzakció pénzügyi zárását követõen is? Az eredmény több mint meglepõ, s remélhetõen megnyugtató is. Számításaink szerint ezen összeg - értelemszerûen bizonyos konzervatív feltételezések mellett - 460 m USD.
A finanszírozási helyzetet érdemesnek tartottuk nemzetközi összehasonlításban is megvizsgálni. Átlag feletti eladósodottsági mutatókat találtunk, ennek azonban többnyire jól meghatározható okai vannak.

Megítélésünk szerint összességében távolról sem kell aggódni, ha felbukkan a horizonton egy 100 m eurós akvizíció, különösen az igen kedvezõ feltételek (kamatprémium) mellett aláírt 750 m eurós szindikált hitel mellett. Az akvizíciók megítélésének kritikus pontját távolról sem a finanszírozásban, hanem sokkal inkább megvásárolt vállalat integrációjában, s az adott vételár mellett realizálható megtérülésben látjuk.

2003. augusztus 22. 09:13 | Portfolio

Technikai elemzés: kis pihenő után további rally

2003. augusztus 15. 11:45 | Portfolio

MOL: először nyilvánosan az INA tranzakcióról

Sokan hiányolták már, hogy a MOL nem lépett a nyilvánosság elé az INA tranzakcióval kapcsolatban. A vállalat helyzete nem könnyű, hiszen kisebbségi részesedéssel rendelkezik, így csupán korlátozott keretek közöt hozhat nyilvánosságra adatokat a társaságról. A tegnapi elemzői telefon konferencián azonban megtört a jég, s némileg közelebb kerülhettünk a MOL véleményéhez a befektetést illetően.
Elhangzott, hogy a MOL gázüzletág eladásával kapcsolatos döntését nem befolyásolja az INA gáztevékenysége, mivel Horvátországban nincs piaci anomália az árazás terén, s jelentős érték van az INA gázkitermelésében. Érdekes kiemelni, hogy a sisaki finomító felújítását elegendő 2008-ban megkezdeni, a rijekai finomító felújítása pedig már folyamatban van.

2003. augusztus 15. 09:35 | Portfolio

Erősödhet az érdeklődés a külföldi befektetések és a hazai részvényalapok iránt - Kozma Krisztina (Credit Suisse Asset Management)

Az elmúlt fél évben jelentõs mértékben, kb. ötödével bõvült a befektetési alapokban kezelt megtakarítások értéke. Az elsõ öt hónap dinamikus bõvülése után azonban a június már a trend megakadását hozta. Ebben a forint gyengülése miatti jelentõs kamatemelések meghatározó szerepet játszottak. Kozma Krisztinát a Credit Suisse Asset Management Hungary vezérigazgatóját a befektetési alapok piacának várható alakulásáról, a tõke- illetve pénzpiaci trendekrõl kérdeztük. Kozma Krisztina szerint a következõ hónapokban a forint volatilitása számottevõ maradhat. Az ingadozó forintárfolyam és az inflációs folyamatok várhatóan kedvezõtlen alakulása nem kedvez a kötvénybefektetéseknek, bár a mostani hozamszintek mellett már érdemes lehet vásárolni. A vezérigazgató úgy véli, hogy a következõ idõszakban a befektetõk, megtakarítók figyelme ismét a részvény típusú eszközök felé fordulhat, a világgazdaságban illetve ehhez kapcsolódóan hazánkban is némileg élénkülhet a növekedés üteme.

2003. augusztus 11. 09:57 | Portfolio

Behalt vezetők, oldalazó lemaradók (Vakmajom)

Június eleje óta, tehát bő két hónapja nem megy sehova a piac. A Nasdaq-Russel duó, tehát a vezető indexek júliusban ugyan kimentek új csúcsra, de ez a mini kitörés mindkét fontos indexben behalt, ronda disztribúció mellett rövidtávú eső trendbe kerültek. A lemaradó indexek (NYSE, DOW, S&P) nem tudtak új csúcsra menni, kvázi egyhelyben állnak két hónapja, és ebben az állásban inkább az eladás jellemző. Az intézmény ad, a bennfentes ad, a vezetők hullanak - megerősítést nyert, hogy érdemes volt már jóval korábban készpénzbe vonulni, s ezen nincs miért változtatni egészen addig, míg nem érkezik új follow through, tehát az intézmények nem kezdenek újra egyértelműen venni. Csak az arany- illetve egyéb színesfémek (ezüst, réz stb.) bányászatával foglalkozó cégekben van erő, ezekben a szektorokban látni egyedül egyértelmű és agresszív vételt, új csúcsokat.

2003. augusztus 11. 08:05 | Portfolio

Hogyan szerezzünk akár 90,000 forintot adómentesen az államtól? - kis kockázatvállalás az extrahozamért

Az idei évben lehet utoljára igénybe venni a befektetési adóhitelt, ami azonban nem akadályozhatja meg a befektetőket, hogy még egyszer kihasználják az összes elérhető kedvezményt. A befektetési adóhitel megszüntetése ugyan nem a legbefektetőbarátabb megoldások egyike, de legalább lehetőséget ad rá, hogy extra hozamot realizáljunk.

2003. augusztus 08. 08:09 | Portfolio

Jelentős díjcsökkenés a külföldi részvényvásárláskor - egy reális alternatíva a BÉT-en forgó papíroknak?

Jelentősen csökkenő megbízási díjak, mérséklődő, vagy eltörölt minimum díjak, kibővült kereskedési időszak, az elérhető piacok körének kiszélesedése. Ezek a főbb változások történtek az elmúlt egy év során a hazai brókercégek külföldi részvényekre vonatkozó kondíciós listájában.

2003. augusztus 06. 08:20 | Portfolio

A trend bűvöletében

A XXI. század elejére a tőkepiacok eljutottak odáig, hogy az idegen és a saját tőke mellé a vállalatok finanszírozási struktúrájába beépült a mezzanine tőke is, amely nem pusztán kockázati tőkéhez kötődő tőkepiaci eszköz, hanem a rendelkezésre álló, széles körű instrumentumok tárházát ötvözi, azaz sokoldalúság és rugalmasság jellemzi.
Általános elterjedésének kétségkívül az opciós árelmélet adott döntő lökést, melynek megjelenése nélkülözhetetlenné tette az optimális tőkestruktúra kialakításában. Az elmúlt évtizedek immár klasszikussá vált elméletei egymástól függetlenül is igazolják a mezzanine létjogosultságát tranzakciós költségekkel és/vagy aszimmetrikus információkkal jellemezhető környezetben, melyektől csak modellszerű keretek között, tökéletes piacokon tekinthetünk el, a valóságban azonban nem.
A mezzanine finanszírozás a kockázati és a kivásárlási tőkével egyaránt rokonságban áll, a "kockázatos ügyletek" piaca pedig a hihetetlen fejlődési dinamizmust mutatott a technológiai buborék kipukkanásáig.

2003. július 31. 08:10 | Portfolio

A mezzanine - hogyan optimalizáld vállalatod tőkeszerkezetét?

Az elmúlt két évtizedben a tőkepiaci formák gyors térnyerése a hagyományos pénzpiaci termékek visszaszorulásával és rugalmasabb formát öltő pénzügyi konstrukciók előretörésével járt együtt. A tőzsde mellett mind nagyobb szerepet kapott a vállalatok finanszírozásában a tőkealapú finanszírozás nem nyilvános, de intézményesített formája a kockázati tőke vagy angolszász szakkifejezéssel "private equity". A mezzanine - a reneszánsz építészeti kultúrából a gazdasági életbe átkerült kifejezésként - a saját tőke és a hitel bizonyos tulajdonságait rugalmasan ötvözi, szorosan kötődik a kockázati tőkebefektetésekhez, valamint a fúziós és felvásárlási aktivitáshoz. A kockázati tőke és a mezzanine létjogosultságának, alkalmazási területeinek, nemzetközi és hazai fejlődési tendenciáinak áttekintése önszabályozó mechanizmusok, trendszerű folyamatok felvázolására nyújt lehetőséget, amelyeket a gazdasági/üzleti élet egyetlen szereplője sem hagyhat figyelmen kívül.

2003. július 23. 17:48 | Portfolio

Van, ahol az állam segít!

2003. július 23. 08:52 | Portfolio

Richter technikai elemzés: csak egy kis korrekció, vagy pedig fordulat?

Fundamentálisan jónak mondható a Richter. De vajon továbbra is vételi jelzéseket mutatnak-e a technikai elemzés eszközei azt követően, hogy a papírok tavaly október eleji lokális mélypontjuk óta 65%-os árfolyam emelkedést produkáltak. Ezt a kérdéskört járjuk végig alábbi írásunkban, megpróbálva rávilágítani azokra a tényezőkre, melyek segítséget nyújthatnak a befektetési döntés meghozatalánál.

2003. július 22. 08:15 | Portfolio

A kockáztatott tőke

Az elmúlt két évtizedben a tőkepiaci formák gyors térnyerése a hagyományos pénzpiaci termékek visszaszorulásával és rugalmasabb formát öltő pénzügyi konstrukciók előretörésével járt együtt. A tőzsde mellett mind nagyobb szerepet kapott a vállalatok finanszírozásában a tőkealapú finanszírozás nem nyilvános, de intézményesített formája a kockázati tőke vagy angolszász szakkifejezéssel "private equity". A mezzanine - a reneszánsz építészeti kultúrából a gazdasági életbe átkerült kifejezésként - a saját tőke és a hitel bizonyos tulajdonságait rugalmasan ötvözi, szorosan kötődik a kockázati tőkebefektetésekhez, valamint a fúziós és felvásárlási aktivitáshoz. A kockázati tőke és a mezzanine létjogosultságának, alkalmazási területeinek, nemzetközi és hazai fejlődési tendenciáinak áttekintése önszabályozó mechanizmusok, trendszerű folyamatok felvázolására nyújt lehetőséget, amelyeket a gazdasági/üzleti élet egyetlen szereplője sem hagyhat figyelmen kívül.

2003. július 21. 08:05 | Portfolio

Veszik a lemaradót, adják a vezetőt - ideje nyaralni menni (Vakmajom)

Az indexek újra nem mutatják jól a piac belsejét: ez a mostani Nasdaq-Russel felfelé kitörés nem halt be, de nem hozta azt svungot egyedi részvényben, mint korábban. Március óta először volt számos behalt felfelé kitörés, nem lehetett jól keresni a mégoly szelektív vétellel, hiszen sok részvényből veszteséggel kellett kistoppolódni. A indexeken csak egy "szokásos" korrekció látszik az emelkedő trendben, de ezalatt a vezetőkben rég látott károk keletkeztek, 20-30%-os esés is előfordult pár nap alatt, nagy forgalom mellett. Sok vezető szektorban több hónap, vagy akár egy év nagy emelkedése után elgyengülés, kifulladás, vagy egyenesen rövidtávú trendforduló látszik - eltérő persze, hogy melyikben micsoda. Internet, biotech, távközlés, hálózatépítők, jelzáloghitelezés, házépítők, generikus gyógyszergyártók, egészégügy-menedzsment - ha ezek az október/március óta vezető szektorok nem viszik tovább a piac egészét, márpedig a jelek szerint a zömük nem tudja úgy, ahogy eddig, akkor micsoda? A lemaradókba átrotálhatnak az intézmények, akár új csúcsra is vihetik az ezeket tömörítő indexeket, mutatkozik is erre törekvés, hiszen a tech helyett elkezdték venni az energiát meg a ciklikusokat. Ezekre a szektorokra azonban az a jellemző, hogy ritkán alakul ki bennük tartós és jól követhető trend. Valamikor nyaralni is kell menni, miért ne most?

2003. július 18. 08:16 | Portfolio

Újdonságok a Gt.-ben: új részvényfajta, új társasági forma, saját részvény...

2004. január 1-től változik a gazdasági társaságokról szóló törvény, mely több ponton is jelentős módosításokat tartalmaz. Ezek közül a legérdekesebbek a részvénytársaságokkal kapcsolatosak, mivel a jogszabály egy új, eddig Magyarországon ismeretlen részvényfajtát, a visszaváltható részvényt is nevesít, valamint kikerültek a törvényből a saját részvényekkel kapcsolatos korábbi szabályozások. Nem mellékes az sem, hogy az EU csatlakozás időpontjától egy új társasági forma is bekerül a törvénybe.

2003. július 17. 09:07 | Portfolio

Reuters felmérés: csak az év vége felé erősödik vissza a forint a kormány és a jegybank által kívánatosnak tartott szintre

A Reuters júliusi elemzői felmérése szerint a következő hetekben-hónapokban folytatódik a magyar piacok lassú konszolidálódása a júniusi sokk után. A forint az év végére visszaerősödhet a jegybank és a kormány megjelölte sávba, de csak a tetejére. A jegybanknak várhatóan már nem kell újra kamatot emelnie, hogy egyensúlyban tartsa a piacokat, de a következő hetekben az elemzők szerint nem is csökkenti fő kamatát, amely a legmagasabb a 2004-es EU-csatlakozók közt. Az elemzők továbbra is magasabbra várják az államháztartási hiányt idén és jövőre a kormány által prognosztizáltnál. Az inflációs előrejelzések a jósolt árfolyamszintek lejjebb kerülése ellenére sem emelkedtek jelentősen, és a jegybank inflációs célját továbbra is teljesíthetőnek véli a piac. A költségvetési sarokszámok fogadtatása azonban vegyes volt: vannak elemzők, akik a piaci árfolyamingadozások visszatérésétől tartanak.

2003. július 15. 10:22 | Portfolio

Hazai befektetők: 30%-os növekedés a külföldi részvény forgalomban

Jelentõsen, több mint 30%-kal növekedett az idei esztendõ második negyedévében a hazai befektetõk külföldi részvényforgalma az elsõ negyedévihez képest - ez derül ki a portfolio.hu egyedülálló piaci felmérésébõl, melyet már harmadik alkalommal teszünk közzé. A hazai brókercégek átlagosan a BÉT forgalmának több mint 10%-át bonyolították külföldi részvényekben, így érthetõ, hogy a társaságok egyre nagyobb figyelmet fordítanak erre a területre.

2003. július 14. 12:00 | Portfolio

Hajrá, momentum-kereskedés (Vakmajom) - ingyenes

A szétválás hete volt az előző. A március óta vezető szegmensek indexei - Nasdaq Composite, Nasdaq 100, Russel 2000 - egy hónap konszolidáció után emelkedő forgalom mellett új csúcsra tudtak menni. Az emelkedésben eddig is lemaradó indexek (DOW, S&P500, NYSE) erejéből viszont csak alacsonyabb csúcsra futotta, benne ragadtak a június eleje óta jellemző konszolidációs zónában. Ami a kereskedést illeti: a vezető indexek kitörésével egy időben csak elenyésző számú jó kockázat/hozam aránnyal kecsegtető vételi alakzat mutatkozott - középtávra. Ehhez a bázisok jellemzően túl rövidek, és már ritka a jó fundamentum/emészthető árazás együttese. Ami igazán jellemző a piacra, az a profitabilitás nélküli momentumrészvények (főleg internet-, távközlés-, biotech szektorokból) vad vágtája, utoljára 2000 elején lehetett ilyesmit látni. Ezekben igen jól lehet pörögni, akkor is jól lehetetett, de csak rövidtávon, amíg tart a puszta lendület, aztán az első rossz jelre olaj. És nem napi-, hanem 60 perces bontású grafikonon keresve a be- és kiszállási lehetőségeket - a gyors reakcióidejű műfaj nem ennek a középtávra tekintő cikksorozatnak a tárgya.

2003. július 14. 08:20 | Portfolio

Győzelem előtt a MOL - hogyan értékelhető az INA tranzakció?

Több mint 20%-kal kínált többet a MOL az INA eladó pakettjéért mint az OMV. A MOL ezzel ajánlatában többre értékelte az INA-t mint amekkora a saját tőzsdei kapitalizációja. A MOL győzelme immár gyakorlatilag elvehetetlen, s ezzel létrejöhet egy Dél-Lengyelországtól a Balkán északi feléig aktív, regionális versenyben igen nehezen megszorítható olajcsoport. Jelen írásunkban - a régióban lezajlott olajipari tranzakciók áttekintését követően - kísérletet teszünk az ügylet mozgató rugóinak és árazásának bemutatására és keressük a választ arra a kérdésre, hogy miért fizethet igen jelentős prémiumot a MOL az INA reális értéke felett.
Cikkünk második felében három elemző véleménye olvasható, melyben potenciális magyarázatot kaphatunk az igen magas árra vonatkozóan is.

Tartalom:
Közép-kelet-európai olajipari tranzakciók
Az INA adatai MOL és OMV összehasonlításban
A tervezett MOL tranzakció értékelése és a kérdőjelek
Cashline, Concorde és K&H Equities elemzőinek véleménye

2003. július 11. 01:00 | Portfolio

Befektetési alap piac a második negyedévben, éles letörés az utolsó napokban

Egy igen dinamikus növekedési fázis torpant meg az idei év második negyedének végén a befektetési alapok piacán. A tavalyi év harmadik negyedében elindult gyors bővülést június végén egy élesebb letörés követte. Ez egyrészt átértékelődésekből származott (a jelentős kamatemelések és ehhez kapcsolódóan a kötvények leértékelődése), másrészt látható az is, hogy a nettó vásárlások a korábbi időszakoknál lényegesen kisebbek voltak.