Elemzés

2003. augusztus 11. 09:57 | Portfolio

Behalt vezetők, oldalazó lemaradók (Vakmajom)

Június eleje óta, tehát bő két hónapja nem megy sehova a piac. A Nasdaq-Russel duó, tehát a vezető indexek júliusban ugyan kimentek új csúcsra, de ez a mini kitörés mindkét fontos indexben behalt, ronda disztribúció mellett rövidtávú eső trendbe kerültek. A lemaradó indexek (NYSE, DOW, S&P) nem tudtak új csúcsra menni, kvázi egyhelyben állnak két hónapja, és ebben az állásban inkább az eladás jellemző. Az intézmény ad, a bennfentes ad, a vezetők hullanak - megerősítést nyert, hogy érdemes volt már jóval korábban készpénzbe vonulni, s ezen nincs miért változtatni egészen addig, míg nem érkezik új follow through, tehát az intézmények nem kezdenek újra egyértelműen venni. Csak az arany- illetve egyéb színesfémek (ezüst, réz stb.) bányászatával foglalkozó cégekben van erő, ezekben a szektorokban látni egyedül egyértelmű és agresszív vételt, új csúcsokat.

2003. augusztus 11. 08:05 | Portfolio

Hogyan szerezzünk akár 90,000 forintot adómentesen az államtól? - kis kockázatvállalás az extrahozamért

Az idei évben lehet utoljára igénybe venni a befektetési adóhitelt, ami azonban nem akadályozhatja meg a befektetőket, hogy még egyszer kihasználják az összes elérhető kedvezményt. A befektetési adóhitel megszüntetése ugyan nem a legbefektetőbarátabb megoldások egyike, de legalább lehetőséget ad rá, hogy extra hozamot realizáljunk.

2003. augusztus 08. 08:09 | Portfolio

Jelentős díjcsökkenés a külföldi részvényvásárláskor - egy reális alternatíva a BÉT-en forgó papíroknak?

Jelentősen csökkenő megbízási díjak, mérséklődő, vagy eltörölt minimum díjak, kibővült kereskedési időszak, az elérhető piacok körének kiszélesedése. Ezek a főbb változások történtek az elmúlt egy év során a hazai brókercégek külföldi részvényekre vonatkozó kondíciós listájában.

2003. augusztus 06. 08:20 | Portfolio

A trend bűvöletében

A XXI. század elejére a tőkepiacok eljutottak odáig, hogy az idegen és a saját tőke mellé a vállalatok finanszírozási struktúrájába beépült a mezzanine tőke is, amely nem pusztán kockázati tőkéhez kötődő tőkepiaci eszköz, hanem a rendelkezésre álló, széles körű instrumentumok tárházát ötvözi, azaz sokoldalúság és rugalmasság jellemzi.
Általános elterjedésének kétségkívül az opciós árelmélet adott döntő lökést, melynek megjelenése nélkülözhetetlenné tette az optimális tőkestruktúra kialakításában. Az elmúlt évtizedek immár klasszikussá vált elméletei egymástól függetlenül is igazolják a mezzanine létjogosultságát tranzakciós költségekkel és/vagy aszimmetrikus információkkal jellemezhető környezetben, melyektől csak modellszerű keretek között, tökéletes piacokon tekinthetünk el, a valóságban azonban nem.
A mezzanine finanszírozás a kockázati és a kivásárlási tőkével egyaránt rokonságban áll, a "kockázatos ügyletek" piaca pedig a hihetetlen fejlődési dinamizmust mutatott a technológiai buborék kipukkanásáig.

2003. július 31. 08:10 | Portfolio

A mezzanine - hogyan optimalizáld vállalatod tőkeszerkezetét?

Az elmúlt két évtizedben a tőkepiaci formák gyors térnyerése a hagyományos pénzpiaci termékek visszaszorulásával és rugalmasabb formát öltő pénzügyi konstrukciók előretörésével járt együtt. A tőzsde mellett mind nagyobb szerepet kapott a vállalatok finanszírozásában a tőkealapú finanszírozás nem nyilvános, de intézményesített formája a kockázati tőke vagy angolszász szakkifejezéssel "private equity". A mezzanine - a reneszánsz építészeti kultúrából a gazdasági életbe átkerült kifejezésként - a saját tőke és a hitel bizonyos tulajdonságait rugalmasan ötvözi, szorosan kötődik a kockázati tőkebefektetésekhez, valamint a fúziós és felvásárlási aktivitáshoz. A kockázati tőke és a mezzanine létjogosultságának, alkalmazási területeinek, nemzetközi és hazai fejlődési tendenciáinak áttekintése önszabályozó mechanizmusok, trendszerű folyamatok felvázolására nyújt lehetőséget, amelyeket a gazdasági/üzleti élet egyetlen szereplője sem hagyhat figyelmen kívül.

2003. július 23. 17:48 | Portfolio

Van, ahol az állam segít!

2003. július 23. 08:52 | Portfolio

Richter technikai elemzés: csak egy kis korrekció, vagy pedig fordulat?

Fundamentálisan jónak mondható a Richter. De vajon továbbra is vételi jelzéseket mutatnak-e a technikai elemzés eszközei azt követően, hogy a papírok tavaly október eleji lokális mélypontjuk óta 65%-os árfolyam emelkedést produkáltak. Ezt a kérdéskört járjuk végig alábbi írásunkban, megpróbálva rávilágítani azokra a tényezőkre, melyek segítséget nyújthatnak a befektetési döntés meghozatalánál.

2003. július 22. 08:15 | Portfolio

A kockáztatott tőke

Az elmúlt két évtizedben a tőkepiaci formák gyors térnyerése a hagyományos pénzpiaci termékek visszaszorulásával és rugalmasabb formát öltő pénzügyi konstrukciók előretörésével járt együtt. A tőzsde mellett mind nagyobb szerepet kapott a vállalatok finanszírozásában a tőkealapú finanszírozás nem nyilvános, de intézményesített formája a kockázati tőke vagy angolszász szakkifejezéssel "private equity". A mezzanine - a reneszánsz építészeti kultúrából a gazdasági életbe átkerült kifejezésként - a saját tőke és a hitel bizonyos tulajdonságait rugalmasan ötvözi, szorosan kötődik a kockázati tőkebefektetésekhez, valamint a fúziós és felvásárlási aktivitáshoz. A kockázati tőke és a mezzanine létjogosultságának, alkalmazási területeinek, nemzetközi és hazai fejlődési tendenciáinak áttekintése önszabályozó mechanizmusok, trendszerű folyamatok felvázolására nyújt lehetőséget, amelyeket a gazdasági/üzleti élet egyetlen szereplője sem hagyhat figyelmen kívül.

2003. július 21. 08:05 | Portfolio

Veszik a lemaradót, adják a vezetőt - ideje nyaralni menni (Vakmajom)

Az indexek újra nem mutatják jól a piac belsejét: ez a mostani Nasdaq-Russel felfelé kitörés nem halt be, de nem hozta azt svungot egyedi részvényben, mint korábban. Március óta először volt számos behalt felfelé kitörés, nem lehetett jól keresni a mégoly szelektív vétellel, hiszen sok részvényből veszteséggel kellett kistoppolódni. A indexeken csak egy "szokásos" korrekció látszik az emelkedő trendben, de ezalatt a vezetőkben rég látott károk keletkeztek, 20-30%-os esés is előfordult pár nap alatt, nagy forgalom mellett. Sok vezető szektorban több hónap, vagy akár egy év nagy emelkedése után elgyengülés, kifulladás, vagy egyenesen rövidtávú trendforduló látszik - eltérő persze, hogy melyikben micsoda. Internet, biotech, távközlés, hálózatépítők, jelzáloghitelezés, házépítők, generikus gyógyszergyártók, egészégügy-menedzsment - ha ezek az október/március óta vezető szektorok nem viszik tovább a piac egészét, márpedig a jelek szerint a zömük nem tudja úgy, ahogy eddig, akkor micsoda? A lemaradókba átrotálhatnak az intézmények, akár új csúcsra is vihetik az ezeket tömörítő indexeket, mutatkozik is erre törekvés, hiszen a tech helyett elkezdték venni az energiát meg a ciklikusokat. Ezekre a szektorokra azonban az a jellemző, hogy ritkán alakul ki bennük tartós és jól követhető trend. Valamikor nyaralni is kell menni, miért ne most?

2003. július 18. 08:16 | Portfolio

Újdonságok a Gt.-ben: új részvényfajta, új társasági forma, saját részvény...

2004. január 1-től változik a gazdasági társaságokról szóló törvény, mely több ponton is jelentős módosításokat tartalmaz. Ezek közül a legérdekesebbek a részvénytársaságokkal kapcsolatosak, mivel a jogszabály egy új, eddig Magyarországon ismeretlen részvényfajtát, a visszaváltható részvényt is nevesít, valamint kikerültek a törvényből a saját részvényekkel kapcsolatos korábbi szabályozások. Nem mellékes az sem, hogy az EU csatlakozás időpontjától egy új társasági forma is bekerül a törvénybe.

2003. július 17. 09:07 | Portfolio

Reuters felmérés: csak az év vége felé erősödik vissza a forint a kormány és a jegybank által kívánatosnak tartott szintre

A Reuters júliusi elemzői felmérése szerint a következő hetekben-hónapokban folytatódik a magyar piacok lassú konszolidálódása a júniusi sokk után. A forint az év végére visszaerősödhet a jegybank és a kormány megjelölte sávba, de csak a tetejére. A jegybanknak várhatóan már nem kell újra kamatot emelnie, hogy egyensúlyban tartsa a piacokat, de a következő hetekben az elemzők szerint nem is csökkenti fő kamatát, amely a legmagasabb a 2004-es EU-csatlakozók közt. Az elemzők továbbra is magasabbra várják az államháztartási hiányt idén és jövőre a kormány által prognosztizáltnál. Az inflációs előrejelzések a jósolt árfolyamszintek lejjebb kerülése ellenére sem emelkedtek jelentősen, és a jegybank inflációs célját továbbra is teljesíthetőnek véli a piac. A költségvetési sarokszámok fogadtatása azonban vegyes volt: vannak elemzők, akik a piaci árfolyamingadozások visszatérésétől tartanak.

2003. július 15. 10:22 | Portfolio

Hazai befektetők: 30%-os növekedés a külföldi részvény forgalomban

Jelentõsen, több mint 30%-kal növekedett az idei esztendõ második negyedévében a hazai befektetõk külföldi részvényforgalma az elsõ negyedévihez képest - ez derül ki a portfolio.hu egyedülálló piaci felmérésébõl, melyet már harmadik alkalommal teszünk közzé. A hazai brókercégek átlagosan a BÉT forgalmának több mint 10%-át bonyolították külföldi részvényekben, így érthetõ, hogy a társaságok egyre nagyobb figyelmet fordítanak erre a területre.

2003. július 14. 12:00 | Portfolio

Hajrá, momentum-kereskedés (Vakmajom) - ingyenes

A szétválás hete volt az előző. A március óta vezető szegmensek indexei - Nasdaq Composite, Nasdaq 100, Russel 2000 - egy hónap konszolidáció után emelkedő forgalom mellett új csúcsra tudtak menni. Az emelkedésben eddig is lemaradó indexek (DOW, S&P500, NYSE) erejéből viszont csak alacsonyabb csúcsra futotta, benne ragadtak a június eleje óta jellemző konszolidációs zónában. Ami a kereskedést illeti: a vezető indexek kitörésével egy időben csak elenyésző számú jó kockázat/hozam aránnyal kecsegtető vételi alakzat mutatkozott - középtávra. Ehhez a bázisok jellemzően túl rövidek, és már ritka a jó fundamentum/emészthető árazás együttese. Ami igazán jellemző a piacra, az a profitabilitás nélküli momentumrészvények (főleg internet-, távközlés-, biotech szektorokból) vad vágtája, utoljára 2000 elején lehetett ilyesmit látni. Ezekben igen jól lehet pörögni, akkor is jól lehetetett, de csak rövidtávon, amíg tart a puszta lendület, aztán az első rossz jelre olaj. És nem napi-, hanem 60 perces bontású grafikonon keresve a be- és kiszállási lehetőségeket - a gyors reakcióidejű műfaj nem ennek a középtávra tekintő cikksorozatnak a tárgya.

2003. július 14. 08:20 | Portfolio

Győzelem előtt a MOL - hogyan értékelhető az INA tranzakció?

Több mint 20%-kal kínált többet a MOL az INA eladó pakettjéért mint az OMV. A MOL ezzel ajánlatában többre értékelte az INA-t mint amekkora a saját tőzsdei kapitalizációja. A MOL győzelme immár gyakorlatilag elvehetetlen, s ezzel létrejöhet egy Dél-Lengyelországtól a Balkán északi feléig aktív, regionális versenyben igen nehezen megszorítható olajcsoport. Jelen írásunkban - a régióban lezajlott olajipari tranzakciók áttekintését követően - kísérletet teszünk az ügylet mozgató rugóinak és árazásának bemutatására és keressük a választ arra a kérdésre, hogy miért fizethet igen jelentős prémiumot a MOL az INA reális értéke felett.
Cikkünk második felében három elemző véleménye olvasható, melyben potenciális magyarázatot kaphatunk az igen magas árra vonatkozóan is.

Tartalom:
Közép-kelet-európai olajipari tranzakciók
Az INA adatai MOL és OMV összehasonlításban
A tervezett MOL tranzakció értékelése és a kérdőjelek
Cashline, Concorde és K&H Equities elemzőinek véleménye

2003. július 11. 01:00 | Portfolio

Befektetési alap piac a második negyedévben, éles letörés az utolsó napokban

Egy igen dinamikus növekedési fázis torpant meg az idei év második negyedének végén a befektetési alapok piacán. A tavalyi év harmadik negyedében elindult gyors bővülést június végén egy élesebb letörés követte. Ez egyrészt átértékelődésekből származott (a jelentős kamatemelések és ehhez kapcsolódóan a kötvények leértékelődése), másrészt látható az is, hogy a nettó vásárlások a korábbi időszakoknál lényegesen kisebbek voltak.

2003. július 09. 12:05 | Portfolio

Kockázati tőke - nemzetközi trend, hazai kilátások és a Danubius Befektetés

Az Advent International, a nemzetközi és a hazai kockázati tőke szektor egyik meghatározó szereplője az aktuális piaci trendekről tartott prezentációt. A világgazdasági változásokkal összhangban a kockázati tőke piacokon trendforduló megy végbe, amely a kivásárlások előtérbe kerülésével és a fejlesztési tőke jellegű tranzakciók visszaszorulásával jár együtt - mondta Tóth Zoltán az Advent magyarországi vezetője.

Magyarországon a kivásárlások fejlődésének ütemét jelentősen növelné a banki szektor további fejlődése, a mezzanine-finaszírozásban megjelenő valódi verseny, a pénzpiacok fejlődése, a hazai vállalatvezetők szélesebb körű informáltsága a tranzakciókban rejlő lehetőségekről, illetve a hazai M&A tanácsadók szerepének erősödése, a befektetési lehetőségek számának bővülése és a vállalkozói szektor megerősödése. Az Advent Danubius Csoportba való befektetése tipikus példája a kockázati tőke és a mezzanine alapok által együttesen finanszírozott kivásárlási tranzakciónak.

2003. július 09. 08:01 | Portfolio

Történelmi tranzakció a gépiparban - mi vár a Rábára?

A tavalyi év első felében már úgy tűnt, hogy élénkülésnek indul az autóipar. A rendelésállomány mellett a vállalat felvásárlások is megélénkültek. Az év második felére azonban a pozitív várakozások csalódásba fordultak, világossá vált, hogy mind a tehergépjármű, mind a személygépjármű gyártás területén az élénkülés még várat magára. Idén ismét több piaci szereplő kijelentette, hogy elértük a gödör alját. A legnagyobb megdöbbenést azonban az ArvinMeritor bejelentése válthatja ki; a társaság meglehetősen optimista jövőképpel rendelkezhet, ugyanis a mintegy 30%-kal nagyobb árbevétellel rendelkező Dana-ra ellenséges felvásárlási ajánlatott tett 2.2 mrd USD értékben.

A vevőjelölt és a célpont a Rába két legnagyobb vevője (leszámítva az időszakos iráni mega-megrendeléseket). Ha az ArvinMeritor sikeresen keresztülviszi a tranzakciót, akkor gyakorlatilag egyeduralkodóvá válik az amerikai nehéz tehergépjármű piacon a futómű beszállítások területén. Az események még nagyon frissek, azonban kísérletet teszünk írásunkban feltérképezni a lehetséges hatásokat a Rába gazdálkodására (a két társaság együttesen a konszolidált árbevétel 20-25%-át! adhatja), így a fúzió távolról sem elhanyagolható jelentősséggel bírhat a Rábára.

2003. július 09. 07:52 | Portfolio

Mit mondanak az elemzők? - Profitok a BÉT-en

A blue chipek alapvetően pozitív 1. negyedéves gyorsjelentései megtették hatásukat az elemzők körében, a portfolio.hu által megkérdezett 13 piaci szakember optimistábbá vált a 2003-as eredmények alakulása terén. A prognosztizált reálnövekedés még így is alacsony, s a 2003-as optimistább képet kiegyensúlyozza a 2004-es becslések csökkenése.


2003-ban 2.4, 2004-ben 13.1%-os reál EPS növekedésre számítanak az elemzők, akik 2003-ban mind a 4 blue chip esetében az EPS növekedésével kalkulálnak. A piac élén az OTP jár, amely mind eredménydinamikájával (+31%), mind a konszenzusos EPS becslés növekedésével (+7%) kiemelkedik a 4 nagy mezőnyéből. A Richter megítélésének javulása tovább folytatódott, miközben a Mol esetében március óta pesszimistábbak lettek az elemzők. A blue chipek jó teljesítménye mellett azonban nem szabad elfelejtkezni a középmezőnyről, ahol több cégnél kellemetlen trendekkel kell, hogy szembesüljünk.

2003. július 07. 18:00 | Portfolio

Beszámoló a pénzügyi szektor 2003. első negyedévi működéséről

Az alábbiakban a PSZÁF által készített a Beszámoló a felügyelt szektorok 2003. elsõ negyedévi mûködésérõl kiadvány kivonatolt formáját tesszük, közzé, amely áttekintést ad a pénzügyi szektor mûködésérõl a vizsgált periódusban.

2003. július 07. 09:06 | Portfolio

Emelkedés után - konszolidáció (Vakmajom)

A piac június elején erős veszély-jelzéseket küldött: főleg az intézményi és bennfentes eladások figyelmeztettek, hogy a márciusban kezdődött középtávú emelkedés valószínűleg nem folytatódik tovább abban a formában, ahogy addig, vagy korrekció, vagy konszolidáció jön. A nagy indexek nem is mentek érdemben tovább június eleje óta, de különösöbben mély korrekció nem következett eddig: oldalaznak, konszolidálják az emelkedést. Hogy egy ilyen jelentős emelkedés után nincs nagyobb visszaesés, az pozitívum. Mi lesz a folytatás? Ha az indexek növekvő forgalom és szaporodó éves csúcsok kíséretében stabilan új csúcsokra tudnak menni (Nasdaq 1700 fölé, S&P500 1020 fölé, DOW 9400 fölé), akkor újabb emelkedő szakasz indulhat. Ha ez megtörténik, és ami a legfontosabb, ezzel egy időben mutatkoznak jó kockázat/hozam arányú belépési lehetőségek, azaz felfelé kitörések jó bázisokból megfelelő fundamentum és árazás mellett, akkor megint a vételi oldalé a pálya. Ha viszont a konszolidációból lefelé mozdulnak el (Nasdaq beesik 1600 alá, S&P 960 alá, DOW 8800 alá), akkor egy mélyebb és időben hosszabb korrekcióra kell felkészülni. Érdemes tehát kivárni, hogy az indexek merre indulnak el erről a zsebkendőnyi területről.