Elemzés

2006. január 11. 10:09 | Portfolio

Olajipari stratégiák: az utolsó lap is kiterítve

A MOL és az OMV után tegnap a PKN is közzétette az elkövetkező évekre szóló stratégiáját, melyről egyáltalán nem mondható el, hogy visszafogott várakozásokat tartalmazna. S az optimizmus nem csak a lengyel cég korábbi, hanem a társaság regionális versenytársainak (MOL, OMV) nemrégiben publikált tervihez képest is tetten érhető. A legfontosabb kérdés természetesen az, hogy mi állhat ezen optimizmus hátterében, és hogyan értékeli majd a piac az ambíciózus számokat.

A stratégia a főbb pontjai:

- egy új tevékenység, a kutatás-termelés is megjelenik a társaság terveiben, mely egyre nagyobb súlyt kap az elkövetkező évtizedben;
- esetleges további akvizíciók a feldolgozás-kereskedelem üzletágban;
- hangsúlyeltolódás a vegyipari tevékenység irányába;
- ambíciózus, a korábbi prognózist mintegy 90%-kal meghaladó EBITDA terv 2009-re;
- a versenytársaknál jelentősen optimistább kilátások az iparági környezetre vonatkozóan.

2006. január 06. 09:30 | Portfolio

Amit a vállalatfelvásárlásokról tudni kell ...(Megszűnt a kiszorítás lehetősége - átmenetileg)

2006. január 04. 10:18 | Portfolio

Hogyan tudunk leválni az orosz gáz köldökzsinórról?

Az elmúlt napokban kiéleződött orosz-ukrán gázvita rávilágította a hazai közvélemény figyelmét arra a szakértők által már régóta hangoztatott tényre, hogy Magyarország roppant egyoldalú - orosz - import függőséggel rendelkezik a gáz, mint elsődleges energiaforrás tekintetében.

Bár ez az orosz gázfüggőség szinte az összes kelet-európai, és kisebb mértékben ugyan, de számos nyugat-európai országban is tetten érhető, Magyarország azonban kivételesen függő helyzetben van. Ezt a függőséget megszűntetni hosszú távon is csak egy drasztikus - egyelőre nem ismert - technológia váltás esetén lehetne, mérsékelésére azonban már belátható időn - azaz éveken - belül mód nyílhat.

2005. december 27. 10:00 | Portfolio

Arccal keletnek! - Ázsia tartogathat még meglepetéseket

Európa és az USA részvénypiacainak 2006-os lehetőségei után megpróbáltunk utánajárni, milyen lehetőségeket tartogathatnak a távol-keleti piacok. Írásunkból kiderül, hogy Japán, ha mérsékelten is, de továbbra is vonzó lehet, míg Kínában egyelőre nem látszanak a felfutás jelei. Az indiai részvényindex folyamatosan dönti a történelmi csúcsokat, a viharfelhők azonban kezdenek már gyülekezni...

2005. december 22. 07:40 | Portfolio

Indokolt-e a Richter, Egis szárnyalás? Milyen elemzői konszenzus került a fa alá?

A novemberi gyorsjelentések óta nem tudott érdemben elmozdulni a BUX, jelentősebben csak a gyógyszergyártók tudtak erősödni. A Portfolio.hu legfrissebb elemzői konszenzusa alapján a Richter és az Egis vonatkozásában valóban érdemi, jóval 10% feletti profit bővülési dinamikára lehet számítani a következő egy év során.

Mindemellett az eredmény várakozások az elmúlt három hónap alatt jelentős mértékű, kedvező változást mutattak a MOL esetében; az olajvállalatot elemző szakértők márciusban még igen szkeptikusak voltak a 2006-os teljesítményt illetően, pedig egyre kevésbé tűnik lehetetlennek a 2005-ös nyereség szinten tartása.

Érdekes sztorit jelenthet az új esztendőben a Borsodchem, a társasággal kapcsolatban éles különbségek mutatkoznak a szakértők körében, a konszenzus csökkenő, de így is 30% feletti nyereség robbanást sejtet.

Csalódás, hogy a kisebb papírok vonatkozásában immár csak a Démász és a Graphisoft esetében tudtunk elemzői becsléseket gyűjteni, az alacsony számosság miatt itt elsősorban az informatív jelleget tartottuk szem előtt.

2005. december 20. 14:40 | Portfolio

Akvizíció után, akvizíció előtt? - Beszélgetés Kisbenedek Péterrel (Erste Bank)

Az idei évben 50%-kal teljesítheti felül eredeti eredménytervét az Erste Bank Magyarországon, 2006-ban 20%-kal bővülhet az eredmény. Kisbenedek Péterrel, az Erste Bank elnök-vezérigazgatójával beszélgettünk.

A bankár sikerként értékeli a Postabank akvizíciót, ugyanakkor reális akvizíciós célpont hiányában az autonóm növekedés híve a továbbiakban. A szakember nem zárja ki, hogy a következő 3 évben a TOP7 bankból két bank kiessen, miközben a közepes bankoknak már nincs meg az esélyük a felemelkedésre. Kisbenedek Péter a legfrissebb adatok alapján képesnek érzi a Magyar Postát, hogy 5%-os piaci részesedést érjen el a lakossági piacon, amely nagyban hozzásegítheti az Erste Bankot a megcélzott 20%-os piaci részesedés eléréséhez.

2005. december 19. 11:52 | Portfolio

Globus: vége a kukoricázásnak?

2004 májusa óta 1,000 Ft feletti árfolyamszintről nyílegyenes mélyrepülést mutat a Globus árfolyama, a tendencia az illikvid papíroknál felgyorsult az utolsó profit adatok publikálása óta. A társaság gazdálkodási nehézségei immár nem csupán részvényesi, hanem hitelezői oldalon is komoly problémákat okozhatnak. Felmerül a kérdés, hogy a Globus fizetésképtelenné válhat-e és ismét kibontakozhat-e egy olyan történet, melyben a bankok hiteleiket kénytelenek lesznek részesedéssé konvertálni. Eljött annak az ideje is, hogy a könyvvizsgáló felelőssége szintén bekerüljön a vizsgált kérdések közé.

2005. december 19. 06:20 | Portfolio

Milliárdos tét, háttérbe szoruló nyilvánosság (eltérő helyzetben a Démász, Elmű és Émász befektetők)

Napjaink egyik politikai össztűzbe kerülő, "forró" témája az árampiac helyzete, amelyet számos oldalról vizsgálnak, jogi és közgazdasági szempontból egyaránt. A lakossággal közvetlen kapcsolatban álló áramszolgáltatók nyereségét alapvetően befolyásolják a rendszerben bekövetkező változások, elsődlegesen a közüzemi szolgáltató szektorban érvényesülő hatósági árszabályozás. A francia Edf érdekeltségébe tartozó Démász Rt. tőzsdei társaságként bejelentést tett arról, hogy közigazgatási pert kezdeményezett a Magyar Energia Hivatal által a társaság közüzemi szolgáltatói és elosztói engedélyesi tevékenységét érintő árfelülvizsgálati kérelem elutasítása miatt. A másik két tőzsdei társaság, a német RWE stratégiai tulajdonába tartozó Elmű és Émász esetében azonban nem értesült a nyilvánosság hasonló tartalmú bejelentésről, mert nem is történt ilyen lépés. Milyen kérdések merülnek fel ennek kapcsán, ill. milyen konklúziók adódhatnak?

A Portfolio.hu Olvasóinak tájékoztatását, a transzparenciát szem előtt tartva próbálta meg összerakni a részleteket. Az eredmény megdöbbentő: a rendszer szereplői közül az Elmű esetében hatalmas "extra profitról" beszélhetünk, miközben a következő évektől minden bizonnyal magasabb osztalékpályára lendülő Démász és a két esztendőnyi szünet után tavasszal várhatóan újra osztalékot fizető Émász a jelenlegi szabályozás vesztesei közé tartoznak. Akkor most hányadán állunk?

2005. december 16. 08:02 | Portfolio

Olajipari stratégiák: a MOL, vagy az OMV lesz a nyerő?

A közelmúltban tette közzé 2006-tól 2010-ig szóló stratégiáját mind a MOL, mind a magyar olajcég legnagyobb regionális versenytársa, az OMV. A stratégiákból kiderül, hogy mind a két társaság vezető szerepet kíván betölteni a régióban, s igen ambiciózus célokkal vág neki az elkövetkező 5 évnek.

Alábbi írásunkban a két olajvállalat stratégiájában fellelhető párhuzamokon és különbségeken kívül azt is bemutatjuk, hogy az egyes cégek tervei hogyan változtak meg korábbi, 2002-ben közzétett stratégiájukhoz képest, s látható lesz az is, hogy a stratégiák közötti különbség jelentősen csökkent az elmúlt 3 évben.

2005. december 14. 13:18 | Portfolio

Csillagok, csillagok... - Felkaptuk a fejünket a meglepetésekre! (európai részvénypiacok 2006)

Miközben a magyar tőzsde teljesítménye egyre inkább kezd kiábrándítóvá válni, irigykedve figyeljük a nyugat-európai piacokon tapasztalható ralit. Itthon az EPS várakozások már csak elvétve egy-egy cég esetében emelkednek, közben Európa egyre nagyobb meglepetéseket okoz.

Most jött el az ideje, hogy külföldi piacokra meneküljünk, vagy Európa is komoly korrekció elé néz? Alábbi fejlett piaci kitekintésünkben az Egyesült Államok, valamint Nyugat-Európa részvénypiaci kilátásait, illetve ezekhez kapcsolódó kockázatokat mutatjuk be.

2005. december 07. 12:40 | Portfolio

Nyomtatott sikersztori vagy gyűrődő értékpapír? Érdemes-e Állami Nyomdát jegyezni?

Az Állami Nyomda Nyrt. kibocsátási tájékoztatójának hétfői megjelenésével több mint egy esztendő után ismét lehetőség nyílik a befektetők számára, hogy újonnan tőzsdére lépő társaság részvényeinek jegyzésében vegyenek részt. A holnapi tőzsdei bevezetés és aukció előtt mindenképpen érdemes eljátszani a gondolattal, vajon megéri-e részt venni a tranzakcióban.

2005. november 30. 08:49 | Portfolio

Ha ez így megy tovább... - államcsőd lesz vagy csak pánikkeltés az egész?

Az elmúlt hónapokban egyre nagyobb közfigyelem terelődött a magyar állam eladósodási folyamatára, többen az 1995-öshöz hasonló helyzettel, illetve államcsőd képével riogatnak. Ez számos szakértő szerint erős túlzás, de akkor viszont mi az igazság? Tény, hogy az államadósság/GDP hányados (adósságráta) a maastrichti konvergencia-kritériumokban lefektetett 60%-os felső küszöb körül "egyensúlyozik", de nem önmagában a konkrét szám az igazán lényeges, hanem a tendencia: évek óta újból emelkedik az eladósodottságunk. Több szakmai műhely, köztük a jegybank is figyelmeztet, hogy az államadósság középtávon fenntarthatatlan ütemben nő, a magyar gazdaság fokozódó egyensúlytalansággal küzd.

Mivel a politika "fegyvertárában" ismét megjelent az államadóssággal, a jövő generációinak életét megnehezítő teherrel való fenyegetés, és a választások előtt "kézenfekvő ütőkártya" lehet az államcsődöt emlegető negatív kampány, így - a tartalmi és terjedelmi keretek figyelembe vétele mellett - érdemesnek tartjuk bizonyos mértékig tisztába tenni a kérdéskört. Ehhez a Magyar Nemzeti Bank közelmúltban megjelentetett konvergencia-jelentését is segítségül hívjuk, mely a közeljövő kedvezőtlen kilátásaira világít rá.

2005. november 29. 07:45 | Portfolio

Hol rejtőzik a "luxusprofit"? - Rátaláltunk! (elemzői vélemények vs Gyurcsány-Orbán)

"Néhány hete tart a villamos áram árképzési rendszerének felülvizsgálati folyamata, ennek eredményeként természetesen a lehető legnagyobb árcsökkentési megoldást kívánjuk elérni" - jelentette ki Gyurcsány Ferenc a múlt héten, reagálva Orbán Viktor felvetésére, aki tegnapi, parlamenti beszédében ismét a "luxusprofit letörését" helyezte kilátásba. "Az Energia Hivatal adatai az erőműveknél 22%-os nyereséget dokumentálnak, ami hazánk jelenlegi állapotában luxus" - fogalmazott a Fidesz vezére, aki tárgyalásokat kezdeményezett a Magyar Villamos Művekkel és öt nagy energiatermelő vállalattal.

Milyen jövőképnek van realitása a valós tényszámok alapján? Az árampiac esetleges átalakulásában három tőzsdei áramszolgáltató társaság (Démász, Elmű, Émász) lehet érintett, a Portfolio.hu két részvényelemző véleményét kérdezte meg.

2005. november 25. 07:55 | Portfolio

Egyetlen részvény a Fed elnök portfóliójában: miért veszik a magyar és a külföldi osztalékpapírokat?

Egyetlen részvényt tart portfóliójában Alan Greenspan utódja, a várhatóan jövő év elején a Fed elnöki székébe kerülő Ben Bernanke. A Yahoo értesülései szerint az egykoron Philip Morris néven futó Altria Group papírjaiban lát az átlagosnál magasabb hosszú távú megtérülést a világ kétségkívül legbefolyásosabb monetáris szakértői pozíciójába kerülő közgazdász. A legismertebb amerikai dohánygyártó a legnagyobb osztalékhozammal rendelkező, meghatározó és likvid részvények közé tartozik az amerikai piacon.

Vajon milyen hozamelvárások mellett érdemes osztalékpapírokba fektetni? A Portfolio.hu az amerikai és európai piacok mellett a közép- és kelet-európai régióban vizsgálta és hasonlította össze az egyes indexek meghatározó komponenseit, az osztalékként kifizetésre kerülő nyereséget szem előtt tartva.

2005. november 24. 09:59 | Portfolio

Olajipari trendek: a sor végére került a MOL?

Hosszú idő után első ízben tett közzé várakozások alatti gyorsjelentést a MOL a harmadik negyedévre vonatkozóan, mely a regionális olajcégek gyorsjelentéseinek a tükrében is csalódást keltőnek tekinthető.

Ezzel párhuzamosan a befektetési sztori megtörni látszik a magyar olajpapírok esetében, s mára már eltűnt az az árazási diszkont, ami az elmúlt időszakban tapasztalható volt, sőt: az EV/EBITDA alapú értékelést tekintve már prémiummal forognak a részvények.

2005. november 15. 08:10 | Portfolio

Még egy pohár Unicumot! Osztalék és árfolyam növekedés előtt a Zwack?

Az elmúlt években megszokottnál jóval magasabb részvényenkénti osztalék is elképzelhető a Zwack papírjanál az elkövetkező esztendőkben, ami két tényező miatt lehet indokolt:

1. a társaság jelentős profit bővülést produkálhat a folyó pénzügyi évben a hatékonyság növekedésnek köszönhetően, ami a későbbiekben is fennmaradhat;
2. több tényező következtében emelkedhet a kifizetési ráta.

Egy klasszikus osztalék vezérelt részvény esetében a két tényező együtt az árfolyam jelentős növekedését okozhatja.

Alábbi írásunkban megkíséreljük megbecsülni az elkövetkező években fenntartható osztalék nagyságát, valamint az ehhez tartozó reális árfolyamot, melynek során szükséges figyelembe venni a hazai piacon elérhető osztalékpapírok osztalékhozamát is. Kitérünk arra is, hogy vajon mekkora likviditási diszkont indokolt a Zwack papíroknál.

2005. november 08. 15:00 | Portfolio

Gyengülő forint, erősödő részvénypiac? - Mire számítanak a profik?

Hagyományos havi rendszerességű alapkezelői felmérésünk legfrissebb eredményei arról árulkodnak, hogy a professzionális befektetők az egy hónappal ezelőtti megítéléshez képest a jelentős korrekciót követően optimistábban tekintenek a Budapesti Értéktőzsdére, többségük rövid és hosszabb távon is erősödésre számít. A kötvénypiacon a MAX index csökkenését követően a megkérdezettek többsége erősödésre számít egy éves időtávon, de a három hónapos prognózisok is a pozitív irányba tolódtak el. A forint euróval szembeni árfolyama a kérdőív kiküldésekor (249.7) hasonló szinten mozgott, mint az egy hónappal ezelőtti felmérésünk készítésekor (bár az elmúlt egy hónapban fokozódott a volatilitás, 254 fölé is gyengült a kurzus). Most a legtöbben a semleges sávra tették le voksukat, egy éves időtávon azonban a korábbinál többen valószínűsítenek forintgyengülést.

2005. november 03. 12:45 | Portfolio

Akvizíciók, felvásárlás, részvényopciós program, kilátások - Interjú Czakó Ferenccel, a Synergon elnökével

15 évvel ezelőtt, Optotrans Bt. néven kezdődött a Synergon izgalmas, és fordulatoktól sem mentes története. A jelenlegi néven éppen 10 éve működő társaság múltjáról, jelenéről és jövőjéről Czakó Ferenccel, a cég elnökével beszélgettünk. Az interjú során az alábbi főbb témákat is érintettük:
- a regionális stratégia sikere, további akvizíciós irányok;
- a Huawei kapcsolat megítélése;
- harmadik és negyedik negyedéves piaci folyamatok;
- egy esetleges varsói bevezetés;
- részvény opciós program.


portfolio.hu: A Synergont több sokk is érte az elmúlt években, mégis sikerült talpon maradnia. Miben látod a társaság sikerét, illetve mely események voltak a legfontosabb mérföldkövek a cég életében?

2005. október 30. 06:00 | Portfolio

42%-nak fogalma sincs! - az euró bevezetésének feltételei (II.)

Két részes sorozatunk első részében az euró bevezetésének elméleti hátterét vizsgáltuk meg a mögötte álló közgazdasági logikát középpontba állítva. Azt állítottuk, hogy az euró bevezetését a gazdasági felzárkózás szakasza kell hogy megelőzze (reálkonvergencia), mellyel párhuzamosan törekedni kell az egyensúlyi mutatók javítására, az ún. maastrichti konvergenciakitériumok teljesítésére is. Az esetleges ellentétek mellett is törekedni kell a két folyamat harmonizálására. Ahhoz, hogy a közös pénz a legnagyobb előnyöket hozza, ahhoz a valutaunió országainak ún. optimális valutaövezetet kell alkotni, melynek legfontosabb jellemzője a munkaerő, tőke, technológia szabad áramlása illetve a rugalmas áralkalmazkodás. Azt állítjuk, hogy a magyar gazdaság jelentős nyitottsága és a relatív fejlettségi mutatók, a jogharmonizációk alapján egyre közelebb kerültünk ahhoz, hogy az euró valóban egy hasznos elemévé váljon a hazai gazdaságnak is. Az alábbiakban azt vizsgáljuk, hogy pontosan hol is állhatunk a konvergenciában illetve néhány izgalmas gyakorlati kérdésre keressük a választ.

2005. október 28. 18:00 | Portfolio

42%-nak fogalma sincs! - az euró bevezetésének feltételei (I.)

A Marketing Centrum reprezentatív felmérése szerint a hazai lakosság 42%-ának fogalma sincs arról, hogy milyen következményekkel jár az euró hazai bevezetése. A bizonytalanságok ellenére 10-ből 8-an szívesebben fizetnének a kasszánál euróval, ugyanakkor azt viszonylag kevesen tartják fontosnak, hogy mikortól. Hiába a folyamatos és egyre kiélezettebb politikai vita az euróról, a tájékozottság minimálisnak tűnik, így az emberek többsége hajlamos a populista, a közgazdasági logika alapvető elemeit is nélkülöző kisarkított véleményeket sajátjának vallani. Az euró bevezetése ugyanakkor közös cél kell hogy legyen, ami közös munkát igényel: szakszóval társadalmi konszenzusra van szükség. Emiatt fontos, hogy értsük azt, mit is jelent a közös pénz, mit kell tennünk és ennek gyümölcsei milyen módon jelentkeznek majd.

Mielőtt részletes vizsgálódásba kezdenénk, hogy mit is jelent az euró bevezetése, milyen feltételeket kell teljesíteni és emögött milyen gazdasági logika húzódik meg, három megállapítást tennénk:

• Magyarországnak érdekében áll az euró bevezetése
• A felkészülés során a reál- és nominális konvergenciára együtt kell figyelmet fordítani
• Az euró bevezetéséhez szükséges gazdaságpolitikai intézkedések többségét az egyensúly javítása és a versenyképesség fokozása érdekében egyébként is meg kellene tenni

Az euró bevezetési feltételeit nem kívánjuk azonosítani néhány makrogazdasági adattal, az euró-zóna nem néhány maastrichti számnak való megfelelést jelenti. Ezen kritériumok mellett és helyett inkább a közgazdasági összefüggéseket hangsúlyoznánk néhány egyszerű elméleti megfontoláson keresztül. Választ keresünk, hogy miért is kell az euró bevezetéséhez alacsony infláció, mérsékelt költségvetési hiány, miért veszélyes vagy éppen miért nem az önálló árfolyampolitika feladása. Írásunk első részében elsősorban az elméleti megközelítéssel foglalkozunk, a második részben a hazai sajátosságokat tekintjük át néhány konkrét kérdés vonatkozásában is.