Elemzés

2011. május 06. 10:19 | Patkó Gábor

"A KÁT átformálása miatt ez a kivárás éve a megújuló piacon"

Az idei évben a szabályozási környezet bizonytalansága miatt nem tervez zöld mezős beruházást az Alteo Nyrt., azonban akvizíció(k)ra az idén is számít a társaság. Az új KÁT-szabályozás az eddig nyilvánosságra került információk szerint várhatóan kedvezni fog a cég számára: a kormány által kiemelten támogatni tervezett technológiák és méretkorlátok beleillenek a társaság stratégiájába. A piaci körülmények miatt a BÉT-re tavaly bevezetett energetikai vállalat részvénykibocsátása várhatóan 2012 első felére tolódik - mondta el ifj. Chikán Attila, az Alteo Nyrt. vezérigazgatója a Portfolio.hu-nak.

2011. május 06. 06:30 | Nagy Viktor

Magyar Telekom: elvárható ennél több?

A Magyar Telekom ma hajnalban megjelent gyorsjelentésében a vártnak megfelelő árbevételről, más eredménysorokon azonban az elemzői konszenzusnál erősebb számokról számolt be. A negyedév eredményét több extra tétel is színesíti, kérdés ezek közül az elemzők melyekkel kalkuláltak modelljeikben.

Az elmúlt napokban a Magyar Telekom részvényei defenzívnek mondott telekom papírhoz méltóan viselkedtek, ha osztalékkal korrigáljuk az árfolyamot, akkor már több mint két hete a 600 forintos szint környékén való stabilizálódást láthatunk, ez pedig nem kis teljesítmény egy olyan turbulens időszakban, amelyben a vezető amerikai és nyugat-európai részvényindexek néhány nap alatt 3-5 százalékkal kerültek lejjebb. Kérdés hogy ez a "csodavárás" a mai gyorsjelentésnek szólt-e.

Összességében a befektetők elégedettek lehetnek a Magyar Telekom negyedéves számaival, az árbevétel visszaesésének üteme lassul, a működési költségek erős kontroll alatt vannak, az eladósodottság a célsáv alján, és az első három hónap eredménye alapján a menedzsment egész éves terve akár még konzervatívnak is tűnhet (persze a tavalyi első negyedév elég gyengére sikerült, jelentős a bázishatás). Ennél többet nehéz lenne elvárni egy erős versennyel, különadóval, a kormányzati és vállalati megrendelések visszafogásával szembesülő vállalattól.

A társaság papírjai EV/EBITDA alapon továbbra is olcsóbbak mint a legközelebbi régiós szektortársak részvényei, és amennyiben a szabad cash flow a következő negyedévekben is bővülni tud, az elemzők és a befektetők ismét az idén fizetett 50 forintnál lényegesen magasabb egy részvényre jutó osztalékot vizionálhatnak, akkor pedig már osztalék alapon is vonzó papír lehet a Magyar Telekom.

A gyorsjelentés fontosabb pontjai a következők:

• Első ránézésre a vártnál lényegesen jobb negyedéves profitszámok, több extra tétellel (ingatlanértékesítés, különadó, alacsonyabb halasztott adó költség)
• Csoportszinten csökkenő ütemű árbevétel visszaesés
• A vezetékes szegmensben magasabb, a mobil szegmensben alacsonyabb árbevétel csökkenés
• A macedón leányvállalat szenved, a montenegrói valamivel jobban tartja magát
• 2008 eleje óta nem látott alacsony szinten a beruházások
• Működési költségek kontroll alatt
• A nettó eladósodottsági ráta a célsáv alján
• 2011-es menedzsment-terv megerősítve

2011. május 05. 15:20 | Portfolio

Nyersanyagpiaci törésteszt - Mitől féljünk?

Az utóbbi napokban kisebb törés mutatkozott a nyersanyagpiacok utóbbi hónapokban látott lendületében, a sokat sztárolt eszközkategórián belül több termék is rég látott magasságokból fordult lefele. Mivel korábban sokan a spekulatív pozíciók felduzzadását okolták a heves és töretlen áremelkedés miatt, érdemes lehet megvizsgálni, hogy a legutóbbi statisztikák szerint milyen magasságban álltak ezek a mutatók. Ahol ugyanis nagyra duzzadt vételi pozíciókat találunk, ott van mit lezárni a befektetőknek, súlyos áresést okozva az adott piacon. Az ilyen szempontok szerint leginkább veszélyeztetett piacok az olaj, a kukorica és a réz.

2011. május 05. 10:35 | Csiki Gergely

Kész, vége! Elérkezett a színvallás ideje a tengerentúlon

Kezd elfogyni a piacok két éve tartó türelme az Egyesült Államok iránt, miután nem világos számukra, hogy az amerikai döntéshozókban van-e elég bátorság a fenntarthatatlan költségvetési és adósságpálya kezelésére. Ezzel pedig kritikus pontjához érkezett a tengerentúli történet: a legfontosabb kérdés ugyanis jelenleg, hogy a befektetők megelőlegeznek-e még egy év bizalmat a jövő évi elnökválasztásra készülő és egymásnak feszülő politikai erőknek vagy az USA ellen fordulnak. Az amerikai költségvetési válság súlyosbodása és (ennek következtében) a jelenlegi kiváltságainak ("AAA" besorolás, első számú tartalékdeviza, biztonságos menedék funkció) elvesztése pedig beláthatatlan következményekkel járhat az egész világgazdaság számára. A legutolsó hírek szerint úgy tűnik, hogy az amerikai politikusok kezdik érezni a rájuk nehezedő iszonyatos nyomást.

2011. május 05. 08:14 | Portfolio

Ömlik a tőke Brazíliába, hol van a kutya elásva?

Brazília hosszú évtizedeken keresztül azért küzdött, hogy elmondhassa magáról, hogy gazdag ország. Mára ez részben sikerült neki, hiszen az ország egyik legnagyobb városát, Rio de Janeirot a világ legdrágább városai között tartják számon. Kérdés azonban, hogy az áremelkedés hova vezet. A már amúgy is alacsony színvonalon élő lakosok további elszegényedéséhez, vagy esetleg a gazdaság túlhevüléséhez, netán egy újabb ingatlanpiaci buborék kialakulásához?

2011. május 05. 06:58 | Portfolio

Szorongató rezsikiadások - Vannak, akik már most sem bírják

Az elmúlt évtizedben jelentősen drágultak a lakosság által használt közszolgáltatások, minden rezsielem ára az inflációt meghaladó mértékben növekedett. Az egyes szolgáltatások egységeinek drágulásával a nettó keresetek növekedése sem volt képes tartani a versenyt, aminek egyenes következménye, hogy a lakosság kevesebbet képes vásárolni ma a közszolgáltatásokból, mint tehette azt 2003-ban.

2011. május 04. 07:59 | Portfolio

Borúlátóbbak az alapkezelők - Veszített vonzerejéből az OTP

Április elejéhez képest némileg romlott a magyar részvénypiac alapkezelők általi megítélése, bár a többség rövid távon a BUX indexben nem vár 5%-nál nagyobb elmozdulást egyik irányban sem, az ennél nagyobb mértékű esésre számítók aránya némileg nőtt. A csökkenő optimizmus abban is megmutatkozik, hogy a többség ismét piaci súlyon tartja a részvényeket, míg 20% alulsúlyozza őket a saját benchmarkhoz képest. A portfóliómenedzsereknek most jóval kevesebb kedvenc papírja van, a Richter kivételével valamnnyi vezető részvény esetében csökkent az említések száma (a legnagyobb mértékben az OTP-nél).

2011. május 03. 11:15 | Fekete Beatrix

Itt a Facebook nagy dobása: bejelentették az ingyentelefont

Újabb területet próbál meghódítani a Facebook, a népszerű közösségépítő oldal ugyanis nemrégiben bejelentette, hogy a T-Mobile kifejlesztett egy alkalmazást, amellyel lehetővé teszi ismerőseinkkel az ingyenes internetes telefonálást. Ez újabb csapást jelenthet az elmúlt években szinte folyamatosan veszteségeket termelő Skype számára, ráadásul a fejlesztés időzítése is érzékeny pontot érint, hiszen a Skype még idén tőzsdére készül.

2011. május 03. 08:30 | Nagy Márton, Szigel Gábor

Élet a moratórium után

A jelzáloghitelek mögötti ingatlanfedezetek érvényesítését gátló moratóriumok - mert valójában két moratórium van érvényben: egy árverezési és egy kilakoltatási - gyakorlatilag minden érintett számára csapdahelyzetet teremtettek. Egyfelől a moratórium feloldása is okozhat bajokat: a problémás ingatlanok olyannyira felhalmozódtak, hogy megjelenésük a lakáspiaci kínálatban igen jelentős ársokkot okozhatna. Ez sem a bankoknak, sem a gazdaságnak, sem az adósoknak nem érdeke. Másfelől az is nyilvánvaló, hogy a moratórium megszüntetése előbb utóbb elkerülhetetlenné válik, és minél később kerül sor rá, annál fájdalmasabb lesz. A megoldás a moratórium feloldását követő szabályozott, a fokozatos banki fedezetérvényesítést elősegítő folyamat lehet - írja Nagy Márton és Szigel Gábor, a Magyar Nemzeti Bank (MNB) Pénzügyi Stabilitási Területének szakértői.

2011. május 02. 14:37 | Gereben Ágnes

Benzinhiány Oroszországban

A Szovjetunió felbomlása és az "irányított demokrácia" vadkapitalista viszonyainak kialakulása óta még nem telt el annyi idő, hogy Oroszország polgárai megszabadulhattak volna az egykori hiánygazdaság fojtogató pszichózisától. Nem csoda, hogy az ország nagyvárosaiban az elmúlt hetekben kialakult és április 23-a óta akuttá vált benzinhiány néhány nap alatt 5--10 százalékos árdráguláshoz vezetett a belföldi piacon. Az okokból sejthető egy s más abból, hogy miközben a BP kútjain literenként 23 rubelről majdnem 25 rubelre emelkedett az ár, a Gazprom kőolaj leányvállalataihoz tartozó kutaknál nem változott semmi. A legnagyobb orosz energetikai cégek nyilvánvalóan nem akarják fokozni a feszültséget.

2011. május 02. 13:58 | Fekete Beatrix

Fúziós lázban égnek a tőzsdék: bárki célpont lehet?

Egyre-másra érkeznek a hírek a világ minden tájáról hatalmas, többmilliárd dolláros felvásárlásokról és ebből a tőzsdék sem maradhatnak ki. Néhány év kihagyás után újraindultak a konszolidációs folyamatok, jelenleg a világ legnagyobb forgalmú tőzsdéjéért, a NYSE Euronextért harcol a Deutsche Börse és a Nasdaq OMX, de még számos lehetőség rejlik a világban. Még akár maga a Nasdaq is célpont lehet, vagy a varsói tőzsde, amely kimaradt a régiós konszolidációból.

2011. április 28. 07:50 | Portfolio

Zsákolják a részvényeket a profik (Portfólió-ajánlók)

A portfólió-ajánlókhoz megkérdezett alapkezelők körében ismét megnőtt a kockázatvállalási hajlandóság. Ez persze nem meglepő, hiszen a piacokon dúl az optimizmus, a részvényindexek új csúcsokra törnek, az olyan problémák, mint az észak-afrikai és közel-keleti zavargások, vagy Görögország várható adósságátrendezése, pedig jelenleg nincsenek nagy hatással a piacokra. Ennek megfelelően a megkérdezett alapkezelők jelentősen növelték részvénykitettségüket modellportfólióik összeállításakor, miközben a leglikvidebb és legbiztonságosabb pénzpiaci eszközök súlyát csökkentették.

2011. április 27. 07:45 | Portfolio

Válságállók-e a magyar bankok?

Miközben a magyar bankrendszer sokkellenálló képessége a Magyar Nemzeti Bank (MNB) stressztesztjei szerint is jó, erősödtek a hitelek átstrukturálása, a moratórium, a bankadó és a külföldi források rövidülése miatti kockázatok a jegybank múlt héten közzétett pénzügyi stabilitási jelentése szerint. A részletekről a jelentés elkészítését irányító Balás Tamást, az MNB Pénzügyi Stabilitás szakterületének vezető közgazdasági elemzőjét kérdeztük.

2011. április 26. 09:57 | Fekete Beatrix

Kísért a múlt: az olaj szorításában a légitársaságok

A világban fokozódó geopolitikai feszültségek, a közel-keleti lázongások hatására idén újra szárnyalásba kezdett az olajár, jelenleg a brent típusú olaj árfolyama 120 dollár felett jár, a határidős WTI pedig közelít a 110 dolláros szinthez. Ez újabb rossz hírt jelent a légitársaságok számára, amelyek enélkül is nehéz évtizedet tudhatnak maguk mögött. 2001-et követően a terrorfenyegetettség, 2008-ban a történelmi magasságokba szárnyaló olajár, majd egy súlyos gazdasági válság rengette meg a szektort. Most pedig ismét a magas olajár réme fenyeget.

2011. április 26. 06:59 | Portfolio

Szenvednek a nyugdíjasok - Elviselhetetlen teher a rezsi

Jelentős drágulás ment végbe az elmúlt évtized során a közműszolgáltatásban, miközben az átlagos (egy főre jutó) nyugdíj-kifizetések csak moderált ütemben emelkedtek. Különösen rossz a helyzet azok esetében, akik csak az öregségi nyugdíjminimumra jogosultak, ugyanis a folyamatosan emelkedő árak mellett a számukra biztosított összeg 2008. január elseje óta nem változott.

2011. április 22. 06:58 | Sándor Dávid

Spekulánsok markában az olajpiac?

Kettészakadt az olajpiaci elemzők tábora, egyesek a 120 dolláros magasságokban spekulációs folyamatokról, mások szűkös piaci fundamentumokról beszélnek. Nehéz lenne a két tábor között igazságot tenni, hiszen a spekulatív pozíciók alapján rövid távon egy (az elemzői konszenzus szerinti) 10%-os olajár korrekciónak valóban lenne helye, miközben a fundamentumok továbbra sem indokolják, hogy az olajár tartósan és jelentősen a 100 dolláros szint alá essen. A keresleti oldal ugyanis erős, a jelenlegi szintekről egy újabb hordónyi olajra érkező igényt a vállalatok a hordónkénti 90-95 dolláros kitermelési költségen tudják megvalósítani, miközben jelentős közel-keleti olajkitermelők esetében is 85-90 dolláros hordónkénti árra van szükség a költségvetési egyensúly tartásához. A líbiai kitermelés kiesése és a feszültségek továbbterjedésétől való félelem pedig csak hab a tortán.

2011. április 21. 14:24 | Madár István

Akkor most mi is van az egykulcsos adóval?

Csak kapkodjuk a fejünket a kormányzat egykulcsos adóval kapcsolatos újabb és újabb elképzeléseit hallva. Néha határozottan az az érzésünk, hogy a döntéshozók sem tudják, mit is akarnak igazából, és mintha csak a költségvetés folyamatosan változó mozgásterétől tennék függővé, hogy milyen is legyen az adórendszerünk egyik legfontosabb eleme.

2011. április 21. 08:03 | Madár István

Növekedés hitel nélkül - Lehetséges-e?

A magyar gazdaságban a régiós társakhoz képest jóval később állhat helyre a hitelezési aktivitás, ez pedig a növekedés korlátja lehet. A "creditless growth" jelenség ugyan nem ismeretlen, ám összességében mégsem túl kívánatos állapot, így a helyzet javítására mindenképpen törekedni érdemes. A lehetőségeink viszont meglehetősen szűkösek, így a tartósan alacsony gazdasági növekedéssel mint lehetséges kockázati forgatókönyvvel számolni kell.

2011. április 21. 07:10 | Weinhardt Attila

Életveszélyes lehet a csőd - Mégis jöjjön minél hamarabb?

Egyre inkább úgy tűnik, hogy az eurózóna döntéshozói a rossz és a még rosszabb forgatókönyvek közül választhatnak azt követően, hogy a görög államcsőd esélye a közbeszéd tárgyává vált és ezzel az övezet adósságválsága egy újabb fázisba lépett. Nyomós érvek szólnak amellett, hogy az egyesek szerint életveszélyes láncreakciókat hozó eseményt minél későbbre halasszák, de amellett is, hogy ezen jobb minél hamarabb túlesni azért, hogy a későbbi még nagyobb fájdalmakat mérsékelni lehessen. De álljunk meg egy pillanatra! Valóban ott tart a helyzet, hogy elkerülhetetlen a görögök csődje? És ha igen, akkor annak milyen tovagyűrűző hatásai lehetnek Görögországban és az eurózónában? Alábbi elemzésünkben ezekre a súlyos kérdésekre mutatjuk be a gyakran nem túl szívderítő válaszokat.

2011. április 20. 10:50 | Csiki Gergely

A csomag nélkül ijesztően elszállna a költségvetés hiánya

Az idei évben a kormány számításainál kedvezőbb lehet a költségvetés GDP-arányos egyenlege (2,4%-os GDP-arányos többlet), a következő években azonban ijesztő hiányadatokkal találkozhatunk - legalábbis ez derül ki az alternatív költségvetési tanács, a Költségvetési Felelősségi Intézet Budapest ma ismertetett technikai kivetítéséből. A kormány (konvergencia programban felvázolt) hiánycéljainak teljesüléséhez jövőre 1040, 2013-ban 1400 milliárd forintos egyenlegjavulásra lenne szükség (nettó szinten az alappályához képest), amiből arra lehet következtetni, hogy a Széll Kálmán tervben megfogalmazott, két év alatt 900 milliárd forintnyi intézkedéscsomag nehezen lesz elegendő. Valószínűleg szükség van a konvergencia programból kiolvasható "második csomag" (nominálisan fixált gazdálkodás, az idei 250 milliárdos zárolás tartóssá tétele, adójóváírás szűkítése) végrehajtására.