Elemzés

2011. augusztus 05. 10:30 | Weinhardt Attila

Mihez kezd az Orbán-kormány növekedés nélkül?

A kulcskérdés jelenleg az Magyarországon, hogy az adósságcsökkentést és a szerkezeti reformokat hogyan lehet végrehajtani, ha nincs gazdasági növekedés, illetve az, hogy hogyan változik a politikai elszántság a közép távú tervek kivitelezésére a következő választásokhoz közeledve - mutatott rá a Portfolio.hu-nak adott interjújában a Nomura bankház londoni elemzője, aki a közelmúltban Magyarországon járt. Peter Attard Montalto szerint - hasonlóan az UniCredit Bank közgazdászaihoz - "nagyon bölcs dolog lenne a magyar kormány részéről egy készenléti, vagy elővigyázatossági hitelkeret megnyitása a Nemzetközi Valutaalapnál, de ez bizonyára nem fog megtörténni, mert a kapcsolatok ezt most nem teszik lehetővé". A magyar gazdasági fejleményekkel kapcsolatban az átlagnál inkább pesszimistább elemző úgy látja: nem lenne korrekt, ha Magyarországot egy kalap alá vennék a befektetők az eurózóna perifériához sorolt országaival. Összességében azonban véleménye szerint hosszabb távon az ország hitelminősítésének romlására van nagyobb esély, mint annak javulására.

2011. augusztus 05. 08:06 | Kovács Krisztina

Újabb recesszió fenyegeti Amerikát

Az elmúlt napokban sorra érkeztek a rosszabbnál rosszabb amerikai makrogazdasági adatok, amelyek miatt ismét felerősödtek a recessziós félelmek és gyakoribbá váltak a további monetáris lazítással kapcsolatos találgatások, tegnap este pedig óriási pánik volt a piacokon. Egyelőre minden jel arra utal, hogy az amerikai gazdaság nagy bajban van: a bérdinamika alacsony, a fogyasztási hajlandóság csökken, az értékesítési kilátások romlanak, és az már csak a hab lehet a tortán, ha ma délután a munkaügyi tárca a vártnál alacsonyabb foglalkoztatottság-bővülésről számol be.

2011. augusztus 04. 13:17 | Portfolio

Származtatott alapok - az elmúlt évek legnagyobb mániája

Az elmúlt másfél év legnagyobb sikertörténetét egyértelműen a származtatott alapok szolgáltatták a hazai befektetési alap szektorban. A főként abszolút hozamú stratégiát követő - vagyis minden piaci körülmény mellett nyereségre törekvő - alapokba az elmúlt másfél évben egyre több pénz érkezett, aminek köszönhetően a származtatott alapok az elmúlt másfél év alatt megduplázták a kezelt vagyonukat. Ráadásul az alapok kiemelkedő népszerűsége annál inkább meglepő, hiszen az elmúlt évben cseppet sem volt szédítő a szegmens teljesítménye. Mindenesetre a tőkepiacokat jelentős bizonytalanság övezi, ami elősegíti az olyan alapok térhódítását, ahol az alap kezelője viszonylag szabad kezet kap a befektetési politika kialakításánál, az alapkezelők pedig a pénztári rendszer átalakulása után a (például privátbanki) értékesítés erősítésével igyekezhettek kieső bevételeiket szaporítani.

2011. augusztus 04. 10:13 | Nagy Viktor

250-nél a frank - Mi lesz az OTP-vel?

A devizák mozgása többféleképpen hat az OTP mérleg és eredménysoraira, többek között hatással van a hitelek és betétek állományára, a leánybankok forintban kifejezett eredményére, a nemteljesítő hitelek emelkedésén keresztül a céltartalékolásra. Ez utóbbi áll leginkább a piaci szereplők fókuszában, hiszen ha a magyar operációban a forintgyengülés hatására emelkednek a devizás hitelek törlesztő részletei, a fizetni nem képes adósok hitelei 90 napon túl a nemteljesítő kategóriába kerülnek, erre a bank céltartalékot képez, ami pedig alacsonyabb nettó profitot eredményez. Kalkulációnk alapján egy ilyen forgatókönyv több milliárd forintos veszteséget okozhat az OTP-nek, a frank-forint kurzust elnézve a kockázati költségek megugrásának igen nagy az esélye. Cikkünkben elsősorban a jelzáloghitelekre fókuszálunk, mivel ezek esetében állnak rendelkezésre részletesebb adatok és ezzel kapcsolatban készített a kormány adósmentő csomagot, amely hatással lesz a bankok céltartalék-képzésére és eredményére.

2011. augusztus 04. 07:15 | Weinhardt Attila

Mik az óriási gondok a világban? - Szedjük össze!

Sokan csak kapkodhatják a fejüket a borúsabbnál borúsabb külföldi gazdasági hírek és elemzői előrejelzések hallatán és valóban egyre nehezebb követni, hogy mikor miért aggódnak leginkább a befektetők. Alábbi cikkünkben ezeket a tényezőket szedtük össze nagyon röviden.

2011. augusztus 04. 06:50 | Nagy Viktor

Magyar Telekom: tovább romlik a biznisz

A Magyar Telekom ma hajnalban megjelent gyorsjelentésében nagyjából a vártnak megfelelő számokat tett közzé. A társaság árbevétele mind a vezetékes mind pedig a mobil szegmensben tovább csökkent, a kevés, növekedést felmutatni képes részszegmens (pl. TV) nem tudja ellensúlyozni a vezetékes ügyfelek számának drasztikus csökkenését és a szolgáltatások árának visszaesését. A negyedévet a már szokásos különadón túl a vizsgálatokkal kapcsolatban elhatárolt céltartalék színesítette. A menedzsment kommentjében továbbra is tartja a 2011-re korábban meghatározott előrejelzését.

A társaság részvényei EV/EBITDA alapon kifejezetten olcsók a régiós szektortársakhoz képest, kérdés, hogy az esetlegesen tartósan alacsonyan maradó osztalék nem riasztja-e el a befektetőket, hiszen ha az állampapír-hozamokhoz képest vizsgáljuk a Magyar Telekom osztalékát, akkor a prémiumot tekintve vannak jobb befektetések is a szektoron belül.

A gyorsjelentés lényegesebb pontjai:

• A várakozásokhoz képest árbevétel szinten valamivel gyengébb, operatív és nettó szinten viszont jobb számok
• A csoportszintű árbevétel tovább esik, a mobil és a vezetékes szegmens is gyengén teljesít
• A macedón leányvállalat nagyon gyengén teljesít
• A beruházásokat továbbra is komolyan visszafogja a társaság
• Az EBITDA-ráta egyszeri tételek nélkül stabilan magas
• A negyedévben a társaság 11,5 milliárd forintnyi céltartalékot különített el
• Eladósodottság a célsáv közepén
• A menedzsment tartja a 2011-es előrejelzését

2011. augusztus 03. 13:40 | Palkó István

Újabb évtizedre adósítanák el a devizahiteleseket?

A törvény kihirdetésétől számított 45. napon, augusztus 12-én lép hatályba a deviza alapú jelzáloghitelek árfolyamrögzítéséről szóló törvény, így már szeptembertől nagy számban élhetnek a lehetőséggel a jogosult ügyfelek. Bár az időpont közeleg és a bankok felkészülése is jól halad, kardinális kérdéseket kell még tisztázni, hogy minden ügyfél racionálisan dönthessen. Az egyik legizgalmasabb pont éppen az, amelyre tegnap Szijjártó Péter, a miniszterelnök szóvivője utalt: a kormány nem engedné, hogy 2014 végén az árfolyamrögzítés feloldása miatt 15%-nál nagyobb mértékben nőjön a résztvevők törlesztőrészlete. Csakhogy ha ezt a bankok többletterhelése nélkül biztosítják, az a futamidő elviselhetetlen mértékű növekedésével járhat majd számos frankhiteles számára.

2011. augusztus 02. 14:57 | Portfolio

Nem szeretik az OTP-t a profik - Vajon mi az oka?

Továbbra is a bizonytalanság uralja a részvénypiacokat, ami érezhető a hazai alapkezelők körében is, 3 hónapos időtávon az általunk megkérdezett profi befektetők többsége (53%) nem számít 5%-nál nagyobb elmozdulásra a BUX indexben egyik irányba sem a július végi záróértékhez képest. 1 éves időtávon némileg derűlátóbbak az alapkezelők (bár a korábbi felméréshez képest lényegében nincs változás), a többség (59%) itt már 5% feletti emelkedést prognosztizál. A részvények saját benchmarkhoz képesti súlyozását tekintve kissé csökkent a pesszimizmus a korábbi hónaphoz képest, bár az eszközosztály esetében ezúttal is nettó alulsúlyozás figyelhető meg. Az egyes részvényeket tekintve változatlanul a defenzívebb papírokat kedvelik a szakértők, a favorit újfennt a Richter lett. A két legkevésbé kedvelt részvény pedig továbbra is a MOL és az OTP.

2011. augusztus 02. 12:41 | Portfolio

Meddig mehet a svájci frank?

A svájci frank és a forint lélektani (és technikai) határon mozog az euróval szemben, így a kedvezőtlen hangulat miatt könnyen jöhet egy újabb megugrás a frank/forint árfolyamban. A középtávú kilátások sem túl biztatók, csapdában van a magyar gazdaság és a világgazdaság is.

2011. augusztus 02. 07:33 | Barát Szabolcs

Pozitív meglepetés a Richtertől: mire lesz elég?

Üzemi szinten a várakozások feletti, nettó szinten azonban a konszenzust alulmúló második negyedéves gyorsjelentést tett közzé ma hajnalban a Richter. A negyedév alapvetően jól alakult, a devizás tételek azonban a vártnál nagyobb veszteséget mutattak.

A gyorsjelentés legfontosabb pontjai:

- további növekedés a hazai piacon, emelkedő piaci részesedéssel;
- zuhanó USA, az alacsony bázis miatt kiugró növekedést mutató orosz bevételek;
- emelkedő fedezeti szint;
- a tavalyi akvizícióknak és a hálózat bővítésnek köszönhetően emelkedő költségek;
- a devizás tételek átértékelésének köszönhetően 3,5 mrd Ft-os pénzügyi veszteség;
- tovább csökkenő nettó készpénz állomány.

Véleményünk szerint a gyorsjelentés következtében a mai kereskedésben pozitív elmozdulás várható, hiszen üzemi szinten a meglepetés jelentős, 15%-os volt, a negatív globális tőkepiaci hangulat azonban ezt a pozitív hatást akár teljes egészében is eliminálhatja. A részvények ugyan nem drágák, a gyógyszerkassza tervezett jelentős megszorítása azonban továbbra is óriási szabályozó kockázatot jelent a Richter számára.

2011. augusztus 02. 06:39 | Palkó István

Kiszámoltuk: elképesztően nagyot buktak tegnap a frankhitelesek

Soha nem látott csúcsára, 240 forint fölé ugrott hétfő délután a svájci frank árfolyama, legnagyobb bánatára azoknak a devizahiteleseknek, akiknek a havi törlesztőrészletét épp a tegnapi árfolyam alapján számítják a bankok. Mindezzel egy kritikus ponthoz érkeztünk: alig akad ma már olyan frankhiteles, akinek a havi terhe átlagos hitelkondíciók mellett alacsonyabb lenne az ugyanolyan paraméterek szerint, piaci kamatozás mellett eladósodott forinthitelesekénél. A Portfolio.hu alábbi számításaiból kiderül az is, van olyan frankhiteles, akinek a törlesztőrészlete a kezdetihez képest 80%-kal emelkedett. Ilyen körülmények között a korábban vártnál nagyobb lehet azok száma, akik az államilag szabályozott három éves árfolyamrögzítést választják, egyúttal nő annak valószínűsége is, hogy ugyanők 2014 második felében tetemes összegű gyűjtőszámla-tartozással szembesülnek. Hogy mekkorával, az a Penzcentrum.hu cikkéből derül ki.

2011. augusztus 01. 08:45 | Portfolio

Friss hiteladatok: még nem látni az alagút végét

A múlt heti lakáspiaci és kiskereskedelmi adatokkal összhangban rendkívül alacsony hitelfelvételi kedv jellemezte 2011 első felében a magyar lakosságot. Olyannyira alacsony, hogy 2005-ig visszatekintő adataink alapján még nominálértékben sem vettek fel ilyen kevés hitelt a háztartások egyetlen félév során sem. Aki azt gondolná, hogy az árfolyam miatt egyre több frankhiteles váltja át hitelét euró alapúra, nagyot téved: mindössze 160 millió forint euró alapú jelzáloghitelt folyósítottak a bankok június folyamán. A lakosság betétállománya ugyanakkor csaknem 50 milliárd forinttal nőtt egyetlen hónap alatt.

2011. július 30. 08:11 | Portfolio

Benzinen spórolhatnak az amerikaiak

A jelenlegi költségvetésiplafon-problémák mellett marginális kérdésnek tűnik, de a globális ÜHG-kibocsátás és olajfogyasztás szempontjából korántsem jelentéktelen bejelentést is tett tegnap Barack Obama az ország vezető autógyártói és értékesítői jelenlétében. A korábban kiszivárgott információknak megfelelően a Fehér Ház egyezségre jutott az autóipar szereplőivel egy 2025-ig mutató üzemanyagfogyasztás-csökkentési programban, aminek eredményeként a jelenlegi irányadó fogyasztási érték az időtáv végére közel a felére csökkenhet.

2011. július 29. 07:28 | Portfolio

Jól hoztak a kötvényalapok

Annak ellenére, hogy az elmúlt félévben a részvény- és nyersanyagalapok teljesítményét jelentősebb korrekciók, hatalmas hullámzások tarkították, a hazai kötvényalapok stabil, 6-7 százalékos hozammal büszkélkedhettek. A stabil, relatíve magas hozam azonban egyáltalán nem keltette fel a befektetők érdeklődését, amit jól mutat, hogy a félév alatt szinte alig volt pénzmozgás. A 310 milliárd forintot kezelő kötvényalapokba mindössze 1,4 milliárd forint friss tőke érkezett hat hónap alatt, ami a hozamokkal együtt 15,8 milliárd forinttal növelte a kötvényalapok vagyonát. Pedig a kötvényalapok hosszú távon is viszonylag kedvező hozamot produkáltak, hiszen 3 éves időtávon az alapok többsége évente átlagosan 6-10 százalékos árfolyam-emelkedést könyvelhetett el. Megfigyelhető, hogy hosszabb - 3-5 éves időtávon - a rövid kötvényalapok kisebb árfolyam-ingadozás mellett hasonló hozamokat értek el.

2011. július 27. 14:19 | Portfolio

Európa elment a falig, új idők jönnek

A mostani politikai berendezkedésben a tagországok (elsősorban Németország) elmentek a legvégsőkig a görög mentőcsomaggal - írja elemzésében Pápa Levente. Az OTP elemzési központjának szakértője úgy látja, a mostani csomag már középtávon sem oldja meg a problémát, a közös fiskális politika elengedhetetlen, de ez nehezen jöhet létre politikai változások nélkül. Ellenkező esetben a piac kikényszerítheti a csődöt. Az alábbiakban az elemzés szerkesztett változatát közöljük.

2011. július 26. 15:21 | Madár István

Ez nem kézigránát, hanem időzített bomba

"Az Egyesült Államok most történelmének legsúlyosabb költségvetési válsága elé néz" - mondta Magyarországon még tavaly Alice Rivlin, az egyesült államokbeli Congressional Budget Office első igazgatója. A nagy tekintélyű szakember talán maga sem sejtette, hogy a politika önszántából hozza közelebb és mélyíti tovább a válságot azzal, hogy a republikánusok és a demokraták képtelenek megegyezni az adósságplafon megemeléséről. Az egész pénzügyi világ aggódva figyeli, hogy meddig mernek elmenni a demokraták és a republikánusok a perpatvarban, és vajon kockára teszik-e az Egyesült Államok és a globális gazdaság jövőjét.

2011. július 25. 15:37 | Madár István

Ki megy csődbe a görögök után?

A görögök kimentése után is jócskán találunk csődveszéllyel meggyanúsított országot az eurózónában. Némiképp váratlanul került a napokban a négy korábban is kockázatosnak minősített ország közé Olaszország, időről időre pedig Belgium neve is felmerül. Az alábbi egyszerű vizsgálat arra próbál válaszolni, hogy a válsághoz közelinek kikiáltott országokat államháztartási helyzetük alapján mennyire érdemes összemosni. Mint látni fogjuk, ezek az országok nem csupán az itt nem részletezett tényezőkben (versenyképesség, finanszírozási lehetőségek, politikai és strukturális környezet stb.) különböznek, hanem az alapvető fiskális pozíciójukban is.

2011. július 22. 14:45 | Bán Zoltán

Akik bűnösek, szenvedjenek! (Vélemény)

Görögország elüszkösödött lábfej Európa testén, minél később amputálják, annál nagyobb baj lesz. Hiába reménykedik az EU, az ország menthetetlen. Lehet, hogy a mostani megállapodás nem több, mint egy szép jégszobor. Most örülünk neki, aztán jön a meleg, és elolvad.

"Akik bűnösek, szenvedjenek!" /Gino/

2011. július 22. 09:30 | Madár István

Ez a tűzfal még lángba boríthatja Európát (Vélemény)

Tabuk fognak ledőlni a görögök megmentése kapcsán - jósoltuk a múlt héten. Tegnap a meggondolatlan nyári szabadságáról visszarángatott Európai Unió úgy döntött, mégis megpróbálja, hogy ne dőljön le egy sem - talán még sikerült is neki. Viszont a tabuknak nem az a sajátja, hogy nem dőlhetnek le, hanem hogy érinthetetlenek. Márpedig itt néhány jó alaposan össze lett tapogatva.

2011. július 20. 14:55 | Raffael Andrea

Évtizedes hagyományok dőlnek az olajiparban

Egy hosszú éveken keresztül meghatározónak mondható trendben mutatkozott törés az olajiparban, amikor a jelentős piaci szereplőknek számító Marathon Oil, majd azt követően a napokban a ConocoPhillips is a kutatás-termelés (upstream) és finomítás (downstream) tevékenységeinek szétválasztása mellett határozott. Az iparágban a 90-es évek óta megfigyelhető volt, hogy az akvizíciós hullámok az integrált olajvállalatok létrejötte felé mutattak, mondván, hogy az upstream és a downstream üzletágak jól kiegészítik egymást és csökkentik a kockázatot. A "minél nagyobb annál jobb" stratégia fénye azonban mostanra megkopott, az olajiparban korábban nagyra értékelt vertikális integráció - legalábbis az árazási szinteket elnézve - sok cégnél már inkább hátrány. Nem egy esetben figyelhető meg ugyanis, hogy a piac nem árazza megfelelően a kutatás-termelésben rejlő értékeket, és emiatt a szektortársakhoz képest jelentős és tartósan fennálló diszkont alakul ki. Talán ezért is vannak már most olyan hangok a piacon, melyek a BP, a Shell, a Total, vagy az OMV esetében is racionális lépésnek tartanák a finomítás leválasztását az upstream egységekről.